中證1000股指期貨上市三周運行掃描

IM自7月22日上市至今已有三周時間，本文將IM上市以來股票市場、期貨市場與基金方面的變化進行梳理，供投資者參考。

首先，從指數的漲跌看，自6月末中金所公布中證1000股指期貨上市消息以來，中小盤與大盤指數分化且小盤指數走勢偏強的特征極為明顯。指數自4月末至6月中旬持續反彈，6月末上行趨勢轉弱，中證1000與中證500指數維持橫盤振蕩走勢，上證50與滬深300則出現回調，上證50將4月、5月漲幅基本回吐，而中證1000是四個指數中表現最強的指數，中證1000指數的相對強勢與對應期貨品種上市所帶來的資金風險偏好變化與配置意愿提升存在一定關系。

?小盤風格強于大盤的特征自2021年以來已經持續超一年時間，2017年至2020年的四年間A股市場以大盤風格占優和大小盤風格在短期內輪動表現為主，小盤指數未出現持續性表現。而小盤風格較大盤持續超一年以上時間占優的現象在2015年曾經出現過，與當時中證500股指期貨上市的時間也基本吻合。這種現象與資金風險偏好變化、對應基金發行規模擴張存在關系，當前中小盤指數的估值水平較2015年相對更低，配置的性價比也相對較高，進一步推動了大小盤指數分化的現象。

從指數表現看，本輪大小盤指數的分化自2021年年初至今已持續一年半以上。從歷史看，指數分化的持續時間已相對較長，因此后期其持續性也值得關注。從大盤與小盤指數的活躍程度看，當前小盤較大盤指數的成交活躍度處于歷史相對偏高水平，但較歷史極值仍有空間。當前中小盤指數的估值水平依然偏低，且市場信心與風險偏好偏低，我們認為，在小盤指數出現加速前，小盤較大優的整體趨勢仍將延續，市場如出現小盤指數的加速，應關注風格轉換的可能性。

從期貨市場的表現看，IM流動性表現較好，在上市之后較短的時間內成交與持倉均向現有的成熟品種靠攏，體現了市場對其配置需求較為旺盛。IM近一周日均成交量與IH基本一致，低于IF與IC；IM持倉量整體依然低于IH，但按照交易所保證金比例要求計算，IM的持倉金額已超過IH；日度成交與持倉的環比變化幅度大于IH，小于IF與IC。整體來看，經過兩周運行IM的活躍度雖較IF與IC仍有差距，但基本與IH一致并略有偏強。

從中金所公布的會員持倉看，IM前五會員T5的持倉與成交表現與IM整體市場表現一致，IM的T5持倉比例基本維持在30%—35%之間，較其他三個品種而言，前五會員的持倉比例相對略低，IF與IH的T5持倉比例近期基本維持在40%，IC略高；從前五會員的成交比例看，IM的成交比例在近期維持在40%以上，高于IF與IH，略低于IC。從T5的數據來看，IM前五會員成交的活躍度較好，與IC的活躍度基本一致，但隔夜持倉的意愿較活躍度而言相對偏弱，較其他幾個品種依然有一定差距。

隨著中證1000股指期貨的上市，中廣發中證1000ETF、富國中證1000ETF、易方達中證1000ETF與匯添富中證1000ETF均在近期成立，多只以中證1000為標的的主動與被動基金在近期成立且規模均較大，以中證1000位標的的基金自7月中旬開始出現明顯的申購，并在8月3日和4日隨著主要新基金的成立出現了較大額度的申購，這是以中證1000為標的的基金歷史上最大規模的申購。

歷史上以中證500為標的的基金也曾在2015年7月和2018年11月出現過類似現象。隨著金融對沖工具的完善，并疊加到當前中證1000指數低估值所帶來的配置性價比，中證1000基金規模增長的前景我們在之前的專題報告中已經有充分論述。參照中證500基金的發展歷史，我們認為未來以中證1000指數為標的的基金規模在短期爆發式增長后短期邊際增量或將回落，但整體的規模或將與2019年以來中證500基金規模表現一致，整體保持穩定性流入與增長，將告別過去幾年整體低流入、低規模的狀態。（作者單位：光大期貨）

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?來源：期貨日報