股指近期將維持振蕩格局

市場情緒偏謹慎

上周A股主要指數普遍反彈，周期板塊領漲，8月下旬回調較多的成長板塊也出現反彈，使得中證500和中證1000跑贏滬深300和上證50指數。兩市日均成交額處于年內較低水平，市場情緒較為謹慎。

上周A股主要指數普遍反彈，上證綜指重回3200點之上，上方面臨60日均線和3300點整數關口。市場風格方面，周期板塊領漲，8月下旬回調較多的成長板塊也出現反彈，從而使得中證500和中證1000指數跑贏滬深300和上證50指數，多IM空IH、多IC空IH跨品種套利價差也止跌回升。資金方面，上周北向資金小幅凈流出2.21億元，新發基金發行較前一周的129.84億份小幅回落至109.78億份。兩市日均成交額為8157億元，處于年內較低水平，兩市融資余額與前一周基本持平，維持在16000億元左右，表明市場情緒依然較為謹慎。

圖為滬深300指數與滬深兩市成交金額

歐美央行延續鷹派表態

上周四，歐洲央行利率決議將三大關鍵利率均上調75個基點，為歐洲央行1999年以來最大的單次加息幅度，符合市場預期。歐洲央行行長拉加德在隨后召開的貨幣政策新聞發布會上繼續釋放鷹派表態，稱將在未來幾次利率會議上繼續加息，加息次數可能將超過兩次且不多于五次，加息75個基點不會成為常態。拉加德預計短期通脹會進一步上行，歐洲央行將根據收到的信息和不斷變化的通脹前景，定期重新評估政策路徑。同日，美聯儲主席鮑威爾在參加卡托研究所舉辦的貨幣政策會議時表示，美聯儲需要在通脹問題上采取果斷有力的行動。需要繼續前進，直到完成抗擊通脹的任務。鮑威爾稱，通脹高于目標的時間越長，風險越大。美聯儲堅決致力于降低通脹，不會受到政治因素的影響。鮑威爾還強調，能否維持通脹預期非常重要，美聯儲的工作是確保通脹預期得到錨定。勞動力市場需求仍然非常強勁，希望有一段經濟增長速度低于趨勢水平的時期，經濟增長低于趨勢水平將給勞動力市場提供更好的平衡。

從鮑威爾8月26日在杰克遜霍爾央行年會上的表態到9月8日的講話，不難看出美聯儲當前的首要任務依然是實現將通脹率降至2%的目標。目前美國經濟面臨的狀況在于過熱的就業市場、強勁的需求與受限制的供應鏈。為了實現將通脹率降至2%的目標，就必須通過較高的利率、放緩的經濟增速與疲弱的就業市場來實現。由于通脹會因為通脹預期而自我強化，如果今年四季度美國通脹無法得到壓制，那么市場就會將通脹預期帶入2023年，屆時壓制通脹的難度將更大，因此金融政策必須保持較長時間的緊縮。在此背景下，預計未來全球經濟的總需求將繼續回落，美股市場壓力仍存，十年期美債收益率將高位盤整。值得注意的是，9月13日美國勞工部將發布8月CPI數據，這是美聯儲9月議息會議前發布的最后一份關鍵經濟數據，建議投資者密切關注。

股市風格趨向均衡

9月9日，央行發布8月金融數據。數據顯示，8月新增人民幣貸款1.25萬億元，略低于預期的1.5萬億元，社融增量2.43萬億元，好于市場預期的2.07萬億元，M2同比增長12.2%，較上月提高0.2個百分點，?M1同比增長6.1%，較上月回落0.6百分點。從結構上看，企業中長期貸款同比多增2138億元，環比多增3894億元，顯示穩增長政策下實體投資需求（尤其是基建相關投資需求）有所改善。居民中長期貸款同比少增1601億元，顯示房地產貸款需求依然較弱。

展望后市，筆者認為，在當前國內局部地區疫情反復、地產周期尚未見到明顯拐點的背景下，經濟復蘇仍然存在挑戰。海外主要經濟體雖然面臨經濟周期下行，但由于通脹依然存在反復的可能，因此貨幣政策依然表現為強勁緊縮。上述因素都會對市場風險偏好形成制約。但考慮到穩增長政策的支撐，預計A股市場風險有限，短期將延續振蕩態勢，投資者不必過度擔憂。

圖為標普500指數與十年期美債收益率

市場結構方面，從基本面角度看，當前地產周期尚未見到明顯拐點，局部地區疫情防控形勢趨嚴，將一定程度上影響順周期的金融、地產鏈及消費板塊的盈利預期，而與經濟相關性較弱、有政策扶持的成長板塊的盈利確定性及相對景氣度依然存在。從流動性角度看，考慮到國內經濟緩慢復蘇、流動性維持充裕態勢的宏觀環境，基本面和流動性對中小市值風格的支撐依然存在。盡管短期在成長板塊交易擁擠度較高、歐美央行鷹派表態影響下，成長風格性價比降低，但筆者認為，市場風格完全轉向需等待宏觀層面主要矛盾的化解，即當能源價格回落、歐美貨幣政策緊縮進入尾聲并推動全球總需求回升時，市場風格有望發生切換。因此操作上，建議投資者前期多IC空IH、多IM空IH跨品種套利底倉謹慎持有，并注意防控風險。（作者單位：一德期貨）

?來源：期貨日報