檢修助力去庫 PTA區間運行

? ?短期PTA檢修仍然較多，社會庫存預期去化，PTA市場延續偏強振蕩。但中期看新產能釋放，供應端有增量壓力，而下游需求提升幅度料有限，PTA市場預計將承壓運行。

7月下旬以來PTA加大檢修力度，開工率降至近5年低位，市場流通現貨收緊，PTA社會庫存持續去化，同時原油及PX拉鋸整理，成本支撐較為穩固，PTA盤面橫盤偏強振蕩，9—10月間價差顯著走強。

PTA密集檢修助力庫存去化

8月份PTA工廠檢修力度繼續加大，市場供應劇烈收縮。據卓創統計，8月PTA開工率僅為69.8%，比7月份下降4.5個百分點，較去年同期低6.4個百分點，創下2017年以來同期最低水平。目前PTA在檢產能達到2103萬噸，部分裝置停車時間已超出預期，且暫無明確重啟時間。本周逸盛大化已提前檢修，而中泰、恒力及海南逸盛等大廠也公布停車計劃，9月份PTA檢修仍然較多，行業開工率料維持低位，社會庫存有望延續去化。

今年PTA停車降負明顯增加，檢修已經成為平衡市場供需的關鍵手段，PTA工廠主動收縮供應意圖明顯，疊加高增長出口助力，3月份以來社會庫存持續去化，支撐PTA在化工品中相對強勢地位。新產能方面，恒力惠州1#250萬噸裝置計劃9月份試生產，但實際量產可能要等到四季度中后期。

需求旺季難言樂觀

因訂單不足及高溫限電影響，今年終端需求淡季更淡，6月以來江浙織機開工率持續走低，且顯著低于往年同期水平。在疫情、通脹及加息等不利因素下，全球經濟前景黯淡，終端紡服市場消費疲軟，新訂單下達數量有限，沃爾瑪、塔吉特等海外零售巨頭接連取消數十億美元訂單以應對存貨過剩問題。終端需求疲弱導致聚酯庫存居高不下，疊加主流產品加工費欠佳，二季度以來聚酯工廠降負檢修事件不斷，行業開工率遠低于往年水平，這對PTA市場需求形成直接利空壓制。

目前來看，國內疫情擾動拖累內需復蘇，而出口市場也面臨外貿訂單下滑風險，終端紡服需求難言樂觀，疊加限電及高庫存等不利因素，下游織機及聚酯開工料難恢復到往年水平，未來PTA需求驅動預期偏弱，但需關注終端階段性補庫行情及國內穩增長政策落地效果。

成本仍有支撐但驅動減弱

疫情以來，原油與PTA價格聯動性持續增強，今年兩者的相關系數提升到0.86，因此油價基本決定了PTA市場行情走向。短期來看，俄烏沖突僵局疊加極端天氣，全球能源危機繼續發酵，歐洲天然氣價格攀升，原油在比價效應下表現堅挺，這將給予PTA成本支撐。但中期來看，油價影響因素日漸復雜多元，高通脹及加息環境下全球油品需求增速放緩，而且隨著全球能源貿易優化重構，歐洲地區結構性短缺矛盾逐步緩解，原油等基礎能源價格重心預期有望回落。PX方面，二季度以來持續去庫推動PX裂解價差擴張，目前價差在380美元/噸附近徘徊，處于歷史同期偏高水平。不過，隨著四季度盛虹石化280萬噸產能釋放，以及海外芳烴調油需求下滑，遠東地區PX供應緊張局面有望緩解，PX裂解價差存在壓縮預期，這將導致PTA驅動預期減弱。

綜合來看，短期PTA檢修仍然較多，市場供應維持偏緊，社會庫存預期去化，而下游即將步入旺季，需求端存在改善預期，成本端油價振蕩整理，PXN價差高位堅挺，成本端仍有支撐，PTA市場延續偏強振蕩運行。但中期看PTA新產能釋放，供應端有增量壓力，而下游需求提升幅度料有限，且PXN價差也因擴能有收斂壓力，PTA市場預計將承壓運行。

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?來源：期貨日報