豬價 重新獲得支撐

消費現回暖跡象

國內生豬價格7月12日自高點近24元/公斤開始回落，至7月底觸及階段性低位20元/公斤一線，此后在供需雙弱格局影響下以窄幅橫盤振蕩走勢為主。8月中旬以來，隨著消費端屠宰數據出現好轉跡象，生豬現貨價格穩中有升，連盤生豬期價則依托技術支撐位上漲。

本輪回調過程中，河南外三元生豬現貨價格現后兩次觸及20元/公斤一線，均未能下破，目前來看20元/公斤一線有一定支撐力度。

供應端需提防風險

連盤生豬期貨主力合約呈現近弱遠強格局，近月LH2209合約跌破20000元/噸大關，LH2211抗跌，暫維持在20000元/噸之上，LH2301合約在消費旺季預期下表現最強，對現貨維持升水格局。若現貨市場20元/公斤大關告破，不排除短期“價格下跌—加大出欄—價格下跌”的負反饋進一步發酵，但若現貨價格持續堅守20元大關，期貨盤面近月合約下方空間有限。

供應端來看，業內主流資訊機構陸續公布7月樣本企業生豬存/出欄數據，均顯示出7月生豬存欄量環比增加，出欄量環比下降的特征。7月高溫季本就是生豬消費季節性淡季，前一輪上漲后過高的生豬價格也反向抑制下游消費，再疊加多地新冠疫情繼續反復的影響，7月國內生豬消費異常低迷，倒逼出欄量下降，多數養殖主體都出現被動壓欄的情況，這或是7月存欄環比較大幅度增加的重要原因。若此成立，8—9月需關注被動壓欄部分供應量的釋放壓力。

需求端將步入恢復期

上周樣本點屠宰量及屠企開機率小幅振蕩回升，鮮銷率連續第三周環比增加，接近去年同期水平，凍品庫容率則繼續下降。上周豬肉價格先揚后抑，整體價格重心有所上移。從8月上半月大場出欄節奏來看，供應量環比增加為主。供增價堅，結合屠宰量、鮮銷率回暖，上周消費有回暖跡象，關注后期持續性。從季節性上來看，8月消費本就較7月略強，但今年額外的新冠疫情防控，及整體經濟形勢不佳的影響要重點關注。

短期來看，重點關注現貨價格是否會跌破20元/公斤一線。如前所述，8月上半月供應量環比增加情況下需求好轉，肉價堅挺，是個利多的信號。若后期消費端能持續回暖，有望帶動生豬現貨價格回升。若現貨價格失守20元/公斤一線支撐，短期市場情緒轉悲觀情況下，或再度激發養殖主體為兌現養殖利潤而加速出欄的意愿，尤其要警惕前期主動壓欄、二次育肥、疊加近期被動壓欄累積的出欄需求集中釋放的風險。

從下半年整體供需格局來看，供應端從去年持續至今年4月的去產能階段，基本奠定了下半年供應量縮減的基調。而需求端在進入9月將步入恢復期，伴隨11月臘肉季和年底春節前旺季的到來。因此下半年生豬供需格局整體依舊偏緊，預計重回虧損的可能性不大，給出適度養殖利潤是較為合適的估值判斷，即養殖成本預計是下半年生豬價格運行的重要下方支撐。目前完全成本預計在18—19元/公斤，意味著目前生豬價格即使進一步下破，也將面臨生豬養殖完成成本支撐，下方空間有限的同時，或將提供參與四季度波段上漲行情更好的入場機會。

下半年豬價運行區間或圍繞20000—24000元/噸（寬幅區間18000—26000元/噸），回調過程中可嘗試依托技術支撐、成本線等逢低試多。而考慮到5月以來持續的產能恢復態勢，以及此前豬價高企后政府相關部門的維穩表態，若四季度波段性上漲如期兌現，產業客戶可轉變思路，及時通過套期保值鎖定遠期出欄利潤。（作者單位：國海良時期貨）

?來源：期貨日報