美聯儲加息決議落地 貴金屬價格有望持續回升

觀點綜述

行情走勢：貴金屬小幅收低，整個月走勢為先抑后揚的V型走勢。

宏觀因素：7月經濟數據疲軟，給貴金屬一定支持。全球流動性：歐美通脹高企，各大央行紛紛超預期加息給貴金屬帶來不小壓力。

持倉與比價：本月持倉有大幅增加，持倉增加不明顯但仍在高位。美國與基金持倉都有所下降。國內對黃金的投資熱情高于國外。

其他因素：IMF年內連續第三次下調全球經濟增速。7月份以來由于需求走弱導致庫存累積壓力升高，其中以最為明顯。

俄羅斯對歐洲停止天然氣供應，通脹持續居高不下，全球金融狀況收緊可能導致新興市場和發展中經濟體債務困擾激增。

疫情封控對中國經濟的影響，糧食能源價格的上漲，地緣政治阻礙全球貿易，若其中一些風險成為現實，全球經濟增速今年和明年可能降至2.6%和2.0%，美國和歐元區明年都可能接近零增長。

綜上所述：貴金屬經過前半個月的調整，隨著7月28日美聯儲加息決議落地，市場預期得到充分的反應，而會議上偏鴿派的表態和后期全球經濟有走弱的趨勢，避險需求提升將提振貴金屬走勢。因此，貴金屬堅持在滬金370-380區間持續做多，滬銀4000-4200區間持續做多。

一、行情回顧

本月合約2212開盤395.10，收盤為386.86小幅收低；合約2212開盤4497，收盤為4462小幅收低。貴金屬整個月為先抑后揚的V型走勢。

圖一：（滬金2212日K線圖）

本月由于全體央行的超預期加息影響，貴金屬均跌破前期震蕩區間，但下方支撐也十分明顯。月末黃金價格小幅收漲，價格則繼續走低。

本月美元指數在觸及近20年高點109.3后上周回落。一方面，上周歐洲央行時隔11年重啟加息，且加息幅度超市場預期，歐元走強壓制美元指數走勢。

另一方面，紐約聯儲數據顯示美國長期通脹預期回落，以及最新公布的美國7月PMI初值明顯惡化，使得市場對于美聯儲激進加息的預期減弱，美元指數高位回調也提振了金價走勢。

二、全球宏觀經濟

美國7月制造業、服務業、綜合PMI均創兩年多新低，其中服務業和綜合PMI陷入收縮區間，經濟惡化情況顯著。

具體來說，訂單情況在變糟，就業增長放緩，通脹增速在變緩。歐元區7月綜合PMI初值得49.4，創17個月新低；歐元區7月服務業PMI初值錄得50.6，創15個月新低。

美國6月CPI同比上漲9.1%、核心CPI同比上漲5.9%，均高于預期值。美國6月PPI同比上漲11.3%，接近歷史較高水平。美國最新初請失業救濟人數創8個月新高。歐元區7月ZEW經濟景氣指數大幅下滑。

三、全球流動性

北京時間7月21日，歐央行超預期宣布加息50bp，同時推出傳導保護工具TPI以應對金融分化風險。自此歐元區2014年開始的負利率時代宣告結束。

由于能源和食品價格的持續壓力，歐元匯率的貶值也帶來了部分壓力。7月28日，美聯儲利率決議，加息75BP，目前市場基本計價完畢，對市場沖擊不大。

但仍要關注美聯儲對于后續的通脹判斷進而給出的加息節奏預期，預計美股受該因素影響相對較大，大宗商品目前焦點還是在于海外經濟和需求端預期。

7月21日，日本央行公布利率決議，將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，堅持收益率曲線控制（YCC）政策不變，符合市場預期。

在經濟和通脹展望方面，日本央行上調了對未來三年的通脹預期及明、后兩年的GDP增速預期。6月13日，美國10年期國債收益率快速上升，收盤報3.43%，升破5月6日的高點3.12%后再度上行，達到2011年以來的最高水平。

盡管市場對美聯儲三季度持續加息預期強勁，但是國債收益率曲線反映投資者更擔憂美國經濟陷入衰退。

鑒于歐美高通脹可能并不會因美聯儲加息抑制需求而很快回落，供給沖擊和美國勞動力市場結構性緊張帶來的高通脹可能持續到年底。近期，美元升值，匯率基本上與歐元持平也可以看出美聯儲加息力度將強于歐洲央行。

四、持倉與比價

本月滬金主力合約2212，以386.10元/克收盤，下跌7.86元/克，跌幅為2%。

圖：（上期所黃金主力價格與持倉? ）

上海現貨報價382.75元/克，黃金基差為-3.35。主力合約持倉增加10.3萬手至14.4萬手。上海交易所黃金庫存為3171千克，無變化。

圖：（上海交易所黃金庫存）

本月滬銀主力合約2212，以4462元/千克收盤，下跌60元/千克，跌幅為1.33%。上海現貨報價4409元/千克，白銀基差為-53。主力合約持倉增加1.95萬手至53.72萬手。上海交易所白銀庫存為1442.60噸，減少17.40噸。

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圖：（上期所白銀主力價格與持倉）

本月美國COMEX黃金活躍月份以1782.70美元/盎司收盤，下跌25.30美元/盎司，跌幅為1.42%。美國COMEX黃金庫存為943.44噸,減少84.92噸。美國COMEX黃金非商業多頭凈持倉為92690張，減少65003張。黃金ETF持倉為1005.87噸，減少44.44噸。

本月美國COMEX白銀活躍月份以20.335美元/盎司收盤，上漲0.09美元/盎司，漲幅為0.44%。美國COMEX白銀庫存為10474.37噸，減少3.01噸。美國COMEX白銀非商業多頭凈持倉為-4500張，減少15391張。白銀ETF持倉為15043.43噸，減少1774.51噸。

五、其他因素

2022年7月26日，IMF更新了全球經濟展望，年內連續第三次下調全球經濟增速。IMF預計2022年和2023年全球經濟增速分別為3.2%和2.9%，較4月的預測分別下調0.4和0.7個百分點。

6月份以后大宗商品價格普遍下跌，主要因素為美聯儲超預期加息帶來的巨大壓力。7月份以來由于需求走弱導致庫存累積壓力升高，其中以原油最為明顯。

俄羅斯對歐洲停止天然氣供應，通脹持續居高不下，全球金融狀況收緊可能導致新興市場和發展中經濟體債務困擾激增。

疫情封控對中國經濟的影響，糧食能源價格的上漲，地緣政治阻礙全球貿易，若其中一些風險成為現實，全球經濟增速今年和明年可能降至2.6%和2.0%，美國和歐元區明年都可能接近零增長。

來源：曲合期貨