庫存低位+消費仍偏悲觀 滬銅中長期仍承壓向下

【背景分析】

外盤市場：8月10日LME開盤7953.5美元/噸，收盤8077.5美元/噸，較前日收盤價7955美元/噸漲1.54%。

現貨市場：8月10日上海電解銅均價61785元/噸，漲235元/噸；升貼水均價30元/噸，跌110元/噸。廣東電解銅均價62410元/噸，漲635元/噸；升貼水均價420元/噸，跌5元/噸。

【核心邏輯】

滬合約2209昨收于61040元/噸，較上一結算價跌0.26%，較上一收盤價跌0.29%。宏觀，7月美國名義CPI同比降至8.5%，核心CPI同比持平于5.9%，均低于預期，環比增速大幅放緩，市場對美聯儲9月加息75基點預期大幅降低，宏觀情緒明顯好轉。

基本面，供給，7月國內精煉銅部分企業檢修未完全結束，主要是金川集團和廣西南國，影響產量3.5萬噸，預計后續檢修結束，國內產量將恢復。

需求方面，Mysteel樣本數據顯示7月全國精銅桿產量79.49萬噸，環比增5.88%，同比增9.1%，產能利用率68.84%，環比升1.31%，同比升4.04%。

7月再生銅桿產量13.29萬噸，環比減19.48%，同比減32.83%，產能利用率36.65%，環比降10.38%，同比降34.72%。

精銅桿產出恢復主要受電網投資發力帶動訂單需求的影響，再生銅桿產出仍受廢銅緊張影響，銅桿市場近期回暖后，對后期消費仍偏悲觀。

庫存方面，8月8日較8月5日電解銅社會庫存增加0.39萬噸，因進口銅清關及冶煉廠復產增加發貨，但庫存絕對水平仍偏低，昨日08-09、09-10價差分別收于390、280，Back結構近日仍偏強。

昨日升水大跌，因近期盤面持續反彈，高價抑制下游采購，買盤偏少，所以滬銅月間雖仍強，而現貨升水已先跌，但貴溪受疫情影響靜態管理，貴溪銅報價仍堅挺。

觀點小結：綜上，宏觀情緒進一步好轉，疊加基本面短期偏強，預計近期銅價偏強運行，但銅價中長期預期仍受美聯儲鴿派加息壓制。

【操作建議】

暫時觀望。

【風險因素】

美聯儲超預期加息、地緣政治風險。

來源：曲合期貨