銅價 后市仍有反彈空間

7月，銅價先抑后揚，整體錄得下跌。具體走勢主要有兩個部分：一是7月初至7月中旬，在市場對全球通脹以及全球經濟衰退的憂慮下，銅價持續承壓于5日均線下挫；二是市場對美聯儲7月加息幅度預期減弱，美元階段性見頂回落，有色金屬開啟了修復之路。

宏觀作用減弱

市場對全球經濟前景以及通脹態度主導了7月的宏觀面。7月上旬，市場對全球經濟衰退以及通脹壓力有著較為強烈的憂慮情緒。在此期間，國際貨幣基金組織（IMF）再度下調美國今明兩年的經濟增長預測，并警告稱，通脹全面上升對美國和全球經濟都構成“系統性風險”。受此影響，歐美股市維持低位振蕩，銅價走出了流暢的下跌行情。

7月，美聯儲議息會議如期宣布加息75個基點后，鷹派加息以及全球經濟衰退憂慮進一步減弱。而美聯儲的下一次議息會議在9月下旬，8月作為美聯儲貨幣政策行動的真空期，宏觀市場對銅價構成的壓力將持續處于降溫過程。

供應影響增加

7月，全球礦山運營存在一些不穩定因素。其中，影響最大的是五礦資源旗下的Las?Bambas銅礦，該礦由于長期遭到抗議，導致產量下降60%，公司目前已暫停今年的銅產量目標。今年下半年，Grasberg、Quellaveco、Cobre??Panama等銅礦雖有相當可觀的銅精礦產量即將釋放，但Las?Bambas運營仍存在不穩定因素，部分既有礦山產量收縮，銅精礦供應恐不及預期般樂觀。

銅價在持續修復回升的過程中，廢銅價格優勢將繼續保持。目前，國內廢銅產量相對偏低，而在海外廢銅主要進口來源國中，美國多個港口深陷工人罷工泥潭，廢銅供應將出現短期偏緊的可能。另外，根據庫存水平分析，LME銅庫存在7月雖有小幅增長，但依然處于相對低位。上期所銅庫存較往年常值依然有近10萬噸的差異，并且7月下旬本就處于低位的庫存水平進一步降低，說明國內精煉銅市場供應明顯偏緊。8月，國內冶煉廠檢修計劃涉及產能20萬噸，將影響0.96萬噸精煉銅產量，計劃檢修的產能對精煉銅產量的影響或較7月明顯收縮。此外，7月下旬，市場進口積極性回暖，這將有助于8月國內精煉銅庫存得以補充。

線纜生產回暖

7月，國內線纜行業雖然較往年同期存在一定差距，但線纜企業的生產情況出現回暖。這主要得益于銅價在7月階段性觸底后，基建工程類項目對線纜的需求增加。按照往年的行業慣例，8月會經歷一輪線纜行業的原料備庫過程。考慮到目前銅價的階段性優勢，7月底原料備庫已經開啟，但由于電銅桿庫存水平相對偏高，原料備庫相對充裕，預計對精煉銅的實質性拉動作用不會太強。

新能源汽車產銷仍延續火熱態勢，并成功拉動汽車行業在6月取得多年以來的同期最好產銷表現。全球汽車咨詢機構（AFS）也在其預測中表示，全球汽車制造商從全球芯片短缺中獲得喘息的機會，7月底僅減產約3.1萬輛汽車，是幾個月來因缺少芯片導致的全球汽車周減產量最小之一，芯片短缺對汽車行業的影響也出現減弱跡象。

總體而言，8月是美聯儲貨幣政策行動的真空期，市場風險偏好將有所回升，加之供應端的支撐作用顯現。筆者認為，8月銅價仍有進一步回升空間。（作者單位：國元期貨）

?來源：期貨日報