LPG 遠月旺季合約有望走強

不建議盲目沽空

雖然LPG目前步入傳統消費淡季，但隨著季節更替，傳統消費淡旺季轉換，LPG期現價格底部支撐將有所強化。

圖為國內煉廠周度產量（單位：萬噸）

目前，LPG步入傳統消費淡季，期貨主力移倉至2209合約，盤面價格處于5250—5500元/噸區間窄幅波動，較華南基準地現貨價格小幅貼水。筆者認為，隨著時間推移，季節性邊際效應趨弱，LPG期現價格底部支撐將有所強化。

丙烷供需趨緊

回顧今年上半年，國內丙烷產量合計為197.82萬噸，同比增長25.68%，增幅創近5年來新高。反觀商品量這個衡量外放供應的重要指標，同期總量僅為112.24萬噸。究其原因，一方面，隨著國內煉化項目高速發展，丙烷產量呈現攀升趨勢；另一方面，由于煉化企業轉型升級，一體化鏈條得以拓展，煉化企業自產丙烷的用量顯著提升，從而導致國產丙烷流通外放量逆勢下降。截至6月底，上半年國產丙烷自用率已達到43.26%。分月度來看，國產丙烷呈現逐月上升趨勢，6月自用率達46.74%，為單月新高。

在外放縮量的同時，下游深加工產能仍持續投放，推動工業端需求提升。其中，PDH裝置新增產能170萬噸，上半年其丙烷原料消耗共計526.12萬噸，同比增長11.12%。尤其是第二季度隨著斯爾邦、睿澤化工項目相繼投產，拉動丙烷需求效應明顯。當前，雖然受制于利潤不佳企業開工積極性下降，PDH整體開工率較去年同期有一定回落，但考慮到下半年新增產能投放將超300萬噸，即便計算裝置開工負荷低位帶來的原料需求不及預期，整體丙烷需求增速仍有望高于上半年，疊加國產丙烷商品量或保持偏低位水平，這將共同支撐丙烷市場價格。隨著季節更替，傳統消費淡旺季轉換，市場走勢不乏再度出現偏強預期。

調油市場持穩

作為深加工需求的重要一員，調油添加劑尤其是MTBE市場的冷暖強弱對處于上游原料端LPG價格的影響不言而喻。今年以來，在國際油價強勢上漲的帶動下，國內MTBE價格維持上行趨勢。1—7月，MTBE供應量雖較去年同期增加明顯，但在出口套利端口打開、外需增加的背景下，其貨源供應依舊偏緊，裝置高開工帶動原料端需求。不過，外需拉動能否持續受制于海外需求、國際匯率波動等諸多因素的影響，對國內MTBE市場走勢存在較大的不確定性。因此，內需表現將對下半年LPG走勢起到更為重要的影響。

由于當前恰逢暑期出行旺季，加之國內疫情防控壓力高峰出現回落，各地動態清零政策得以有效執行，在保證交通運輸總體暢通的前提下，成品油需求持續回升。而三伏高溫時節，車用空調也使得油耗明顯增多。考慮到暑期過后又有“金九銀十”旺季接棒，受中秋和國慶等假期探親出游需求的拉動，居民駕車出行頻率增加，終端加油站用戶采購頻率加快，帶動汽油及相關添加劑需求。因此，在第三季度至第四季度前期，MTBE調油市場熱度仍有望維持平穩，有效支撐LPG添加劑端的需求。

整體來看，當前LPG基本面呈現供需雙弱態勢，國產氣供給小幅回落，而進口到岸整體維持增量。需求端以穩為主，深加工環比雖有所走弱，但后續若進口量同步縮減，在國內弱平衡格局下，現貨價格處于歷史同期高位情況則有望延續。另外，結合美國丙烷偏低庫存以及國內醚后碳四偏高溢價表現強勢等內外因素，筆者對遠月旺季合約走強存在信心，所以暫時不建議盲目沽空。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報