螺紋鋼 下方空間有限

當前黑色系市場悲觀情緒集中釋放。針對市場表現，筆者認為存在幾大矛盾點：一是大宗商品一致性集體大跌反應過度；二是鋼價破位下行缺乏基本面相應力度的配合；三是期貨價格持續位于成本線之下缺乏一定的合理性。針對以上幾大矛盾點，筆者進行以下分析。

第一，大宗商品表現多呈一致性。

自6月中旬起，奧密克戎變異毒株影響再度走強，歐洲和亞洲多地新增新冠確診病例陸續再度走擴，海外主要經濟體延續“景氣度下行、通脹飆升”的特點，歐元區6月調和CPI繼續攀升至8.6%，美國6月CPI更是“破9”，歐元加息以及美聯儲一次加息100個基點的預期和關注度大幅走高。但近期公布的美國密歇根大學消費者信息指數超出預期，使得投資者悲觀情緒有所修復，商品呈現普漲走勢，這也反映了此前商品連續大跌更多的是受外圍市場宏觀經濟衰退風險擔憂的影響，在國內穩增長穩預期的主基調下，大宗商品需要進行一定的修復。

第二，鋼價走勢與基本面實際情況不匹配。

需求持續走弱無疑是鋼價破位下行最大的推動力，庫存壓力至今仍保持高位。但今年梅雨季較短使得螺紋鋼社會庫存的去化進程逆季節性重啟，隨著7月初各省份陸續出梅，螺紋鋼社會庫存同比增速也終于轉負，降幅環比也在擴大。社會庫存變化率、產銷增速差與鋼價走勢均處于背離階段，說明宏觀環境及市場其他風險的沖擊力強于基本面自身的壓力。

鋼材供需關系緩和的直接觀測對象還是庫存壓力的釋放，畢竟當前庫存下降缺乏需求增量的支撐。按平均去庫速度推演，8月中旬左右庫存壓力大概率會降至中性。由此來看，鋼價存在一定的修復需求。

第三，鋼價跌穿成本線。

近期，多家鋼鐵企業普遍認為，下半年鋼鐵行業形勢極為嚴峻，成本控制已成為多數企業的一項重點工作。這也從側面說明，鋼價跌穿成本線對于鋼鐵行業的發展存在較大隱患。后期利潤格局方面，只要原料低庫存格局沒有得到改變，那么往年高利潤時代大概率就難以再現，鋼材與原料尤其是鐵礦石的強弱關系就難以連續化。因此，需重點關注鋼廠原材料庫存變化，若鋼廠原料庫存能夠得以修復，隨著外礦發運的常態化，鐵礦供需差才有望穩步擴大，材強礦弱的格局方能逐步趨于穩定。

綜上所述，目前來看，鋼材價格存在超跌表征，但悲觀情緒釋放高峰期大概率已過，情緒面存在觸底反彈預期，因此鋼價下方空間有限。從整個產業鏈的角度來看，下半年黑色系交易邏輯，一方面將集中在需求端，另一方面將集中在供應端。所以，從政策導向看，2022年下半年鋼鐵市場將以壓供應、促需求的格局為主，三季度理論上會強于四季度。操作上，可維持區間逢低短多思路，重點關注庫存壓力的釋放程度，預計8月中旬庫存壓力將降到中性，若屆時需求有所落地，螺紋鋼很可能會迎來下半年高點。

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?來源：期貨日報