避險情緒升溫 期債止跌

6月底以來，10年前國債期貨價格跌至99.7元附近后進入振蕩狀態。一方面，制造業采購經理指數（PMI）等經濟數據重回擴張區間，經濟持續恢復，繼續利空債市。本周以來，央行逆回購操作金額縮量至30億元也對債市多頭信心造成一定沖擊。另一方面，海外經濟放緩，金融市場波動加大，大宗商品價格普遍回落，避險情緒升溫，加上近日國內疫情反復，帶動期債價格有所企穩。

近日，陸續公布的數據顯示，6月各PMI均重回擴張區間，企業生產經營總體呈現恢復性擴張，經濟加快恢復。其中，PMI為50.2%，環比上升0.6個百分點，制造業景氣水平顯著上升，4個月來再次回到復蘇區間。非制造業商務活動指數為54.7%，比上月上升6.9個百分點，隨著6月1日起上海快速復工復產，非制造業總體恢復進度有所加快。近日國家衛健委發布的第九版疫情防控方案優化調整了隔離和核酸檢測要求。參考2020年武漢疫情后期，預計三季度一線城市線下消費迎來小幅反彈。此外，財新制造業和服務業PMI也同步回升至擴張區間，隨著疫情逐步得到控制，國務院和各部委穩增長措施加快落地，預計經濟指標將持續改善。

從數據看，6月商品房銷量顯著回升，30大中城市商品房日均成交面積達到55.62萬平方米，比上月日均成交面積大增87%。6月 30大中城市商品房成交面積同比降幅為7.41%，比上月降幅顯著收窄，其中二線城市商品房成交面積同比回升1.76%，在連續10個月回落之后首次轉升。

5月，央行調整差別化住房信貸政策，下調房貸利率下限20BP，同時指導5年期LPR下調15BP，顯著降低了企業中長期貸款融資成本和居民房貸壓力。各地房地產政策繼續實質性放松，以刺激居民購房消費。目前，首套房平均房貸利率已經快速回落，最新5月數據降至5.03%，較2月5.39%已經下降了36BP，超過了2020年的下降幅度。

從歷史上看，房地產相關指標中，商品房銷售累計同比最為領先，與新開工與建安投資累計同比同步性較強。預計在疫情逐步得到控制，央行和各地降低貸款利率，放松限購的情況下，商品房銷售將繼續改善，帶動地產投資逐步好轉，穩定經濟增長。

受財政刺激需求、疫情和俄烏沖突影響供給等因素影響，歐美等國物價持續攀升，為保持長期通脹穩定，美聯儲等央行開始激進加息，并縮減資產負債表規模。6月美國ISM制造業指數為53%，顯著不及前值及預期，其中新訂單指數陷入收縮區間，創下2020年5月以來的新低。歐元區、英國、日本等制造業PMI盡管仍處于臨界點上方，但是均有所回落，全球經濟增速面臨放緩，此前經合組織和世界銀行紛紛下調了全球和主要國家的經濟增速預測。受此影響，海外金融市場波動加大，股市進入技術性熊市，原油、銅等大宗商品價格跌幅超過20%，市場避險情緒升溫，10年期美債收益率在突破3.5%之后，最新回落至2.8%附近，與國內同期限國債收益率基本持平。

短期來看，受國內疫情反復和海外金融市場波動加大影響，市場避險情緒升溫，對債市有一定的支撐，期債探底后有所企穩。不過在穩經濟背景下預計國內各項經濟指標將持續好轉，經濟繼續企穩回升。社會融資需求的不斷恢復也會推動社融存量增速超過M2同比增速，導致短端資金利率逐步收斂回升至政策利率附近。參考2020年的情況，綜合預計，債市反彈空間有限，存在一定的調整壓力。（作者單位：申銀萬國期貨）

?

?來源：期貨日報