股市 中小盤股有望接力

在2022年12月中下旬快速調整后，2023年1月股市出現強勢反彈，1月30日上證指數時隔6個月重返3300點。主要寬基指數均有不同程度上漲，且小盤股力度略強于大盤股，成長風格跑贏價值風格。創業板本月反彈9.97%，領銜所有寬基指數，中證1000、中證500、滬深300和上證50指數則分別收漲8.34%、7.24%、7.37%和6.55%。其中，計算機（+14.81%）、有色金屬（+14.06%）以及電子（+10.57%）成為反彈力度最大的行業。期指方面，各品種近月合約升水幅度較大，持倉量快速增加，也反映出市場情緒飽滿。

市場在三大核心邏輯下反彈。

其一，防疫政策優化、地產政策“三箭齊發”、中美審計監管合作進展、中央經濟工作會議和地方政府兩會等系列重磅會議釋放出“提振居民信心、擴內需”信號，政策面的托底有利于市場風險偏好的抬升。

其二，在宏觀經濟整體預期修復無法證偽之下，基于各行業邊際修復的交易在1月支撐市場表現。2022年12月末，國內感染達到高峰后回落，疫情后修復速度超出海外經驗以及市場預期，經濟和消費預期走強。春節期間沒有出現大規模的二次感染，根據春節假期的數據，消費持續修復，居民出行娛樂和旅游活動有所改善，春節檔票房（除夕至初五）共67.22億元，同比增長11.3%，恢復至2019年水平的114%。此外，根據文化和旅游部數據中心的統計，春節假期國內出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%。春節是傳統的消費旺季，居民在疫情期間被壓制的消費需求集中釋放，推動了春節消費的增長。疫情影響逐漸消退，假期結束后復工復產推進，后續國內消費仍有增長動能。

其三，海外通脹數據回落，緊縮預期緩解，美元走弱，人民幣匯率升值帶動外資持續買入成為資金面的主要推手。2022年12月美國CPI同比上升6.5%，為2022年年中達到峰值以來連續第6個月放緩；環比下降0.1%，為兩年半來首次環比下降，符合預期。同時，核心CPI同比連續第3個月下降，至5.7%，2月加息25BP的概率上升。美元指數一度跌破102，中美利差走擴，外資加倉新興市場，人民幣資產超跌反彈。基于美元破位下跌、人民幣匯率反彈、外資流入、人民幣資產企穩的傳導邏輯，海外風險偏好的提升邊際改善國內市場的風險偏好。1月北向資金累計凈流入1311.46億元，創歷史最佳單月凈流入量，超越2022年全年的900.20億元。絕對金額方面，1月北向資金凈買入額前三的行業為高景氣賽道電力設備、反映市場情緒的非銀金融、疫情復蘇線食品飲料。從北向資金持倉占行業總市值的比例變動來看，商貿零售、有色金屬、非銀金融、傳媒和食品飲料等行業變化比例居前。北向資金偏好核心資產和高景氣行業，在白酒和家電等核心資產修復后，1月新能源為首的高景氣賽道接力反彈。

當下市場受“強預期”主導。2022年，工業經濟運行總體平穩，工業生產銷售持續增長，全國規模以上工業企業營業收入比上年增長5.9%。多重超預期因素影響，疊加上年同期基數較高，企業利潤較上年下降4%，其中裝備制造業利潤占比上升、多數消費品行業利潤有所改善。PMI數據一直是市場較為關注的經濟領先指標，通常春節所在的月份PMI有所回落，但2023年1月制造業PMI錄得50.1%，環比上升3.1個百分點，重返臨界點；非制造業PMI錄得54.4%，環比上升12.8個百分點，數據明顯超季節性。從各分項數據看，需求、生產、物流、就業、庫存、預期等方面環比均有改善，體現疫情初次達峰后，國內經濟呈現復蘇勢頭，甚至有些超出市場預期。從規模以上工業企業庫存視角來看，主動去庫階段可能步入尾聲，國內經濟的復蘇對于需求側的提振非常重要。

回顧本輪反彈，2022年11月底12月初為第一階段，以超跌股票的修復為主，年內跌幅較大的大市值股票領漲、上證50快速反彈，風險偏好修復；當前為第二階段，寬信用傳導下，經濟觸底、企業盈利回升，市場處于信用周期上行和企業盈利下行期。疫情影響逐步減弱，市場調整后重拾升勢，1月成長風格表現更佳，風險偏好明顯上行。隨著春節后投資者的回歸，預計增量資金屬性更加傾向于個股而非權重，在業績披露高峰過后的空窗期，中小盤股在避險“業績暴雷”后可能形成新的業績預期，國內流動性充裕的支持下，中小盤股將接力反彈。（作者單位：海通期貨）

?來源：期貨日報