春節消費仍存回暖預期 油脂或延續大區間運行

一、行情綜述

今日(1月30日)油脂期貨節后大幅走高，棕油漲幅最大。宏觀方面美國經濟數據表現雖然仍有韌性，但是疲弱的態勢依存，局部時間的經濟衰退或難免，美聯儲 2 月初加息25BP 概率大。受不利天氣及季節性因素影響馬棕產量延續下滑，2 月底前棕油處于減產周期，產地庫存持續走低，市場主要受制于需求轉弱利空，需求上中印高庫存背景下大幅采購意愿有限，需求疲弱限制了減產帶來的利多支撐，導致馬棕庫存仍處于下降通道。

期貨方面， Y2305 合約報收8912 點，漲幅 1.53%；P2305 合約報收 8012 點，漲幅 1.83%；OI2305 合約報收10022 點，漲幅0.09%。

現貨方面，現貨價格較昨日上調 130 元/噸，棕櫚油現貨價格較昨日上調260 元/噸，菜油現貨價格較昨日持平。

短期看，南美天氣炒作再起，美豆或偏強運行。棕油進口預報量環比下降，豆油、菜油進口保持平穩。國內豆油庫存仍絕對低位，棕油庫存高位。菜油受菜籽進口量偏高拖累。春節消費仍存回暖預期。

二、宏觀要聞

1、美國 12 月份個人消費支出環比下降 0.2%，預估為-0.2%。美國12 月份個人收入環比增長 0.2% 預估為 0.2%。美國 12 月核心 PCE 價格指數同比上漲 4.4%，符合預期。

2、美國財政部長珍妮特·耶倫在接受采訪中表示，如果立法者不能提高債務上限，美國將面臨災難性的債務危機，并將面對螺旋式的經濟衰退。

3、國際貨幣基金組織（IMF）26 日發布了對日本經濟進行評估后的聲明，指出雖然今后物價上升的不確定性較大，但“上行的風險更大”。?

4、“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos 撰文表示，美聯儲官員正準備連續第二次會議放慢加息速度，并就終端利率進行辯論。

5、高盛上調了對日本即將到來的春季工資談判的預期，并表示，由于通脹率繼續出人意料地上升，日本將出現 1993 年來最高的基本工資漲幅。

6、路透調查：在 83 名受訪經濟學家中，68 人預計美聯儲將在 2 月會議上加息25 個基點，15 人預計加息 50 個基點。

三、行業要聞

1、據美國農業部（USDA）公布數據，民間出口商報告向中國出口銷售10.6 萬噸大豆，于 2023/2024 市場年度交貨。

2、據外媒報道，印尼能源和礦業部長 Arifin Tasrif 周一對媒體稱，預計該國2023年生物柴油消費量料為 1300 萬千升，高于 2022 年的 1045 萬千升。該國生物柴油的主要原料是棕櫚油。印尼是全球最大的棕櫚油生產國，其計劃自 2 月開始執行B35 生物柴油計劃。

3、據南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2023 年1 月1-25 日馬來西亞棕櫚油單產減少 24.94%，出油率增加 0.29%，產量減少 24%。

4、咨詢公司 Patria Agronegocios 表示，巴西 2022/23 年度大豆收割完成5.15%，落后于上一年度同期的 11.41%及歷史同期均值 7.68%。

5、據咨詢機構 Safras 表示，巴西 2022/23 年度大豆收割完成 4.4%，較前一周提高1.7%，但落后于去年同期的 11.3%以及五年均值 6.2%。

6、從農業農村部了解到，今年，我國將持續推進大豆油料產能提升工程，確保大豆油料面積穩定在 3.5 億畝以上。

四、主產區天氣

1、巴西大豆主產區天氣：1 月 30 日至 2 月 03 日期間，巴西大豆主產區中，南里奧格蘭德州和巴伊亞州有小雨，馬托格羅索州、戈亞斯州、南馬托格羅索州和帕拉納州局部有小到中雨。目前中西部地區降雨導致大豆收割開局緩慢。阿根廷大豆主產區中，布宜諾斯艾利斯州、科爾多瓦州、圣達菲州和圣地亞哥-德爾埃斯特羅州局部有小到中雨。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計降雨和土壤濕度水平可能要到 3 月份才能完全恢復正常局面。

2、阿根廷大豆主產區天氣：1 月 30 日至 2 月 03 日期間，巴西大豆主產區中，馬托格羅索州、戈亞斯州、南馬托格羅索州均有小到中雨，帕拉納州局部有大雨，南里奧格蘭德州和巴伊亞州有小雨。阿根廷大豆主產區中，布宜諾斯艾利斯州有小到中雨，科爾多瓦州和圣達菲州有小雨，圣地亞哥-德爾埃斯特羅州局部有小到中雨。這期間的降雨或有利于改善阿根廷的干旱狀態，促進大豆的播種和生長。

五、觀點及策略

棕櫚油：宏觀方面美國經濟數據表現雖然仍有韌性，但是疲弱的態勢依存，局部時間的經濟衰退或難免，美聯儲 2 月初加息 25BP 概率大。受不利天氣及季節性因素影響馬棕產量延續下滑，2 月底前棕油處于減產周期，產地庫存持續走低，市場主要受制于需求轉弱利空，需求上中印高庫存背景下大幅采購意愿有限，需求疲弱限制了減產帶來的利多支撐，導致馬棕庫存仍處于下降通道。

政策上馬來宣布可能禁止向歐盟出口棕櫚油，關注該政策落實情況，如落實將利空馬棕出口。2 月 1 日起印尼將施行 B35 計劃利好生柴需求，政策上多空并存。預計伊斯蘭齋月 3 月開始，投資者開始關注齋月需求是否改善。

國內來看，目前國內棕油庫存處于歷史同期高位，預計 3 月之前國內棕油將維持高庫存，關注庫存是否出現下行拐點。3 月之后國內棕油有望進入去庫周期。目前國內棕油將進入供強需弱階段，預計短期棕油或將區間震蕩筑底為主。

豆油：美聯儲 2 月初加息 25BP 概率大，歐洲央行加息 50BP 概率大。阿根廷干旱的產區出現降雨，使得市場對干旱的擔憂緩解，加上巴西豐產利空而且巴西大豆上市臨近或將擠占美豆市場份額，短期美豆或將承壓運行。短期重點關注美豆需求及南美產區天氣情況。

國內來看，大豆壓榨利潤較好，1 月進口大豆到港依舊保持平均水平，油廠大豆庫存持續累計。春節期間，國內消費明顯有所修復，市場預期餐飲恢復或將延續，這對油脂需求有所提振。但目前全國豆油產出依舊較高，豆油的庫存仍處于低點。年后市場主要關注油廠壓榨情況及食用油需求復蘇情況。

目前來看，國內壓榨量高企，豆油供應充裕，但需求恢復尚需時日，關注節后學生返校，以及餐飲需求的格局下，豆油反彈力度是否加大。

菜油：隨著進口菜籽大量到港，庫存快速上升，菜油庫存快速回升。目前菜籽壓榨量處于偏高水平。預計菜油 2 月以后將會開始累庫，而且菜油消費較弱，市場價格承壓，菜油的上行的壓力將會加大。繼續關注后續進口菜籽到港和收儲傳聞的情況。

總體來看，短期看，南美天氣炒作再起，美豆或偏強運行。棕油進口預報量環比下降，豆油、菜油進口保持平穩。國內豆油庫存仍絕對低位，棕油庫存高位。菜油受菜籽進口量偏高拖累。春節消費仍存回暖預期。料油脂上有壓力下有支撐，延續大區間運行。

中期看，1、2 月南美天氣以及棕油產區季節性減產幅度仍需關注。受制于低進口利潤和高庫存，印度油脂進口量或季節性回落。國內油脂春節后消費淡季，但關注經濟活動恢復對消費的提振。

長期看，2023 年產區棕油產量或恢復性增產，菜油恢復至正常年份，豆油預增，關注南美產量落地。同時印尼生柴添加比例提高至 B35，美豆油摻混目標值不及預期，但增長大方向不變。

六、基本面數據圖表

來源：曲合期貨