滬鋁 短期走勢偏強

美聯儲加息放緩致終點利率預期下調，國內電解鋁生產利潤收窄使供給增加緩慢，穩增長政策發力使鋁需求改善預期樂觀，但由于傳統消費淡季和春節臨近，當前需求偏弱，滬鋁價格短期振蕩偏強。

美元指數走低

美國2022年12月新增非農就業人數高于預期但低于前值，失業率低于預期和前值，勞動參與率高于預期和前值，但平均時薪增速為4.6%，低于預期和前值，“工資—物價螺旋式通脹”擔憂緩解，投資者預計美聯儲2月或放緩加息。疊加2022年12月美國ISM非制造業PMI意外大跌、日本央行將十年期日債利率交易區間放寬為-0.5%—0.5%、歐洲央行表示未來仍可能多次加息50個基點，美元指數偏弱，支撐有色金屬價格上行。

但美國消費端與服務類通脹仍處于高位，歐洲經濟或率先出現衰退致歐洲央行鷹派加息路徑難以兌現，日本央行持續購買國債表明其仍堅持超寬松貨幣政策，因此美元指數下跌空間有限。

電解鋁產能下降

近期山西、河南鋁土礦開工率偏低，印尼宣布自2023年6月禁止出口鋁土礦，滬倫鋁價比值接近近5年平均值，進口窗口收窄，港口到貨量減少，鋁土礦供給偏緊。

由于原材料供應偏緊、采暖季限產和成本高位，山西、河南、山東氧化鋁廠以保長單供應為主，生產積極性不高，且下游電解鋁廠備貨基本結束。但魯北化工二期、魯渝博創二期擴建、廣西田東錦鑫二期等氧化鋁新投產能生產放量，1月國內氧化鋁產量環比增加。另外，美國鋁業旗下西澳大利亞州Kwinana氧化鋁精煉廠已建成產能因天然氣供應短缺削減產量約30%，海外氧化鋁價格上漲。

南山鋁業擬對外轉讓33.6萬噸電解鋁產能指標，且已部分停產；貴州運行中的135萬噸電解鋁產能因低溫限電或減少65%；云南正常運行的520萬噸電解鋁產能降為400萬噸，至5—6月豐水期才能恢復。雖然四川停產的107萬噸電解鋁產能上個月已恢復56%，廣西推出復產鼓勵措施，內蒙古新建22萬噸電解鋁產能已于近期投產，但因生產利潤下降甚至虧損，新投產能爬產與停產產能復產進度放緩。國內1月電解鋁運行產能降至4043萬噸，到貨量增加使鋁錠和鋁棒初現季節性累庫態勢，預計春節期間累庫量67.5萬噸。

需求預期樂觀

由于傳統消費淡季和春節臨近，終端項目陸續停工，部分中小型鋁板帶與鋁型材企業陸續減產或放假，下游龍頭企業開工率有所下降。其中，北方建筑鋁型材企業基本進入放假狀態，工業鋁型材企業亦開始收尾工作。由于新增訂單減少和春節假期臨近，個別鋁箔企業下調開工率，但龍頭鋁箔企業鮮有春節放假者；多數再生鋁合金企業詢價減少甚至提前停產；鋁線纜企業多準備生產完積壓訂單后放假；多數中小型鋁板帶企業停產，但客戶穩定、生產規模大的企業表現穩定；物流效率走低使部分不停產原生鋁合金下游客戶積極下單提貨；鋁棒下游備貨意愿好轉但實際成交低迷，主要消費地鋁棒出庫量較上周減少。總之，目前國內電解鋁下游需求偏弱。

雖然國內2022年12月新增社會融資規模同比少增1.05萬億元且低于市場預期，但推動廣義流動性改善的積極因素正在增多。如多數城市居民活動半徑正逐步擴大；理財贖回風波基本平息；信用債周度融資開始轉正。另外，央行建立首套房貸利率下限動態調整機制且央行與銀保監會均強調保持對實體經濟的信貸支持力度，加大金融對國內需求和供給體系的支持并適度靠前發力，及時跟進政策性開發性金融工具配套融資，針對小微企業、科技創新、制造業、綠色發展等領域繼續用好結構性貨幣政策工具，強調針對優質房企開展“資產激活”“負債接續”“權益補充”“預期提升”四項行動。因此，電解鋁等大宗商品需求預期樂觀。

綜上，短期滬鋁價格將振蕩偏強，支撐位17600—17800元/噸，壓力位18500—19000/噸，短線投資者可輕倉試多主力合約。（作者單位：宏源期貨）

?來源：期貨日報