白銀 振蕩是主旋律

多空因素交織

短期市場多空因素交織，貴金屬或振蕩整理。白銀商品屬性偏強，在大宗商品大幅走弱背景下白銀走勢偏弱。中長期看，全球經濟衰退預期以及地緣局勢對白銀價格仍有一定支撐。

圖為美國新增非農就業人數和平均時薪同比數據

美國就業市場仍強勁，強化市場對美聯儲長期維持高利率的擔憂，目前美國大部分經濟數據不支持美聯儲繼續實行緊縮政策，但就業數據偏緊可能繼續推動薪資上漲，通脹回落過程可能比市場預期更加持久，這也是目前限制美聯儲政策轉向的關鍵因素。

就業市場仍強韌

現階段美聯儲最關注的指標是就業和通脹，就業市場的狀況將直接影響美國通脹回落的速度。2022年12月加息會議后美聯儲主席鮑威爾表示，薪資是美聯儲2023年抗通脹的關鍵問題。2022年12月新增非農就業22.3萬人，高于普遍預期的20.2萬人，創2022年1月以來新低。值得關注的是，2022年12月平均時薪增速下降，平均每小時工資環比僅增長0.3%，低于市場預期0.4%，前值修正為0.4%；同比增長4.6%，同樣低于市場預期的5%；11月份修正值為4.8%，為2021年8月以來最低。薪資水平超預期下滑，預計通脹將繼續走低，市場對美聯儲加息的押注下滑。失業率意外下降至3.5%，低于預期和前值3.7%，為去年9月以來最低水平。

此外，2022年12月ADP就業數據也意外好于市場預期，裁員數保持在極低水平，空缺職位數量也維持高位，表明市場對勞動力需求仍然遠遠超過供應，持續的勞動力市場失衡繼續為工資帶來上行壓力，并為消費者支出提供資金，通脹壓力依然較大。就業市場何時出現實質性改善仍需數據證明，后續重點關注工資、通脹、支出的環比增速，通脹的回落速度仍然需要更多數據確認。

美貨幣政策仍偏緊

全球央行政策是影響貴金屬價格走勢的關鍵因素，最重要的是美國通脹是否降至足以讓美聯儲轉向的水平。在經濟增長放緩甚至可能出現衰退的背景下，各國央行放緩加息步伐，但是政策能否實現實質性轉向仍取決于通脹和就業數據。

目前看，今年上半年美聯儲將繼續采取緊縮政策，但加息步伐或有所緩和，去年12月利率會議公布的經濟預測指標終端利率中值提高了50個基點，至5.1%，高于此前預期。美聯儲在利率會議上表示無意在2024年之前降息，引發了外界對過度緊縮和經濟衰退的擔憂。利率會議紀要釋放鷹派信號，重申收緊必要性，未釋放明顯政策轉向信息，加息節奏放緩但最終利率可能更高。

全球經濟增長放緩

最新公布的數據顯示，美國2022年12月ISM非制造業暴跌，僅為49.6，陷入萎縮，創2020年5月來新低，大幅不及預期。其中，商業活動、新訂單分項指數的降幅為2020年4月以來最大。ISM非制造業單月暴跌近7個點，創下疫情暴發以來的最大環比跌幅。2022年12月ISM制造業指數下滑至48.4，連續第二個月萎縮，預期為48.5，前值為49。制造業、新訂單、產出指數均創2020年5月份以來新低。價格指數九連跌，創2020年4月以來最低，有助于進一步給通脹降溫。重要分項指數方面，新訂單指數45.2，前值為47.2，產出指數為48.5，前值為51.5，新訂單指數和生產指數的疲軟，表明未來需求或進一步走弱。

不只是美國，在全球范圍內制造業PMI表現普遍疲軟。摩根大通全球制造業PMI指數，在2022年12月份跌至48.6，創2020年7月份以來新低，并連續第四個月低于榮枯線。分項中產出、新訂單、就業等均跌破50，特別是新訂單指數連續6個月處于收縮區間，表明全球需求持續走弱，經濟增長面臨較大壓力。此外，全球央行依然采取緊縮政策，利率水平將在相當長一段時間內維持高位，全球經濟衰退預期升溫，避險情緒對白銀價格有一定支撐。

綜上，短期市場多空因素交織，貴金屬或振蕩整理。此外，白銀商品屬性偏強，在大宗商品價格大幅走弱背景下白銀走勢偏弱。中長期看，全球經濟衰退預期以及地緣局勢對白銀價格仍有一定支撐。（作者單位：徽商期貨）

?來源：期貨日報