明年蛋價中樞有望整體下移

2022年雞蛋市場的主要特征是“低存欄，高蛋價，高成本，低補欄，延淘汰，需求持續受疫情擾動”。行業存欄緩慢恢復，總體仍在低位，蛋價絕對價格持續在高位運行，與此同時，玉米、豆粕價格走強帶動飼料成本上行。因此，盡管行業利潤處于較好水平，但行業補欄積極性較差，并持續延淘老雞。同時，國內疫情防控幾乎貫穿了全年，備貨需求持續存在，令雞蛋價格持續注入升水。直至年底疫情防控政策放松，雞蛋備貨邏輯消失且受放開初期戶外餐飲消費低迷影響，需求端轉弱。

從雞蛋價格或者說蛋雞行業周期來看，一般一個完整的行業周期大約是3年，即一輪完整的產能恢復和產能去化周期。從存欄的角度來看，上一輪完整的蛋雞周期從2019年1月持續至2022年1月，持續了整3年。2019年1月行業在產蛋雞存欄量降至周期最低點，隨后存欄量持續上升至2020年4月份，之后存欄量趨勢性下滑一直到2022年1月。

2022年全年雞蛋價格在同期高位運行，從盈利來看，整體行業盈利水平較高。但高企的價格和利潤并未刺激行業大規模補欄行為。這主要是因為2022年全年飼料原料價格高位運行，養戶重新補欄進行養殖的成本較高，為了獲得更好的收益，行業普遍出現低補欄和老雞延遲淘汰的行為。2022年行業整體補欄進度遲緩，因此從行業周期的角度來看，盡管2022年初就進入了新一輪周期，但行業存欄擴張緩慢，高成本下補欄和存欄擴張進度延后。從周期角度看，當前行業仍處于存欄上升周期當中，預計2023年行業存欄量仍將繼續擴張。

蛋雞養殖行業從2021年二季度開始，行業進入養殖盈利階段一直到2022年全年，蛋雞行業持續積累正向盈利，且2022年行業整體處于高利潤階段，行業現金流充裕。我們認為一旦飼料成本端壓力減弱，則容易出現大規模補欄情況。

需求端，2022年從4月份開始國內疫情加重，整個后半年都處于持續的疫情防控形勢當中。疫情擾亂了需求的節奏，由于雞蛋具有總價低，營養高，耐儲存等特點，疫情加重階段家庭恐慌性備貨會增加。2022年雞蛋現貨價格在10月份創出年內最高點，價格走勢背離正常季節性。2023年我國疫情防控政策放松，居民生產生活受疫情影響程度減弱，疫情對雞蛋產業鏈各環節的擾動和影響也將弱化，需求端家庭備貨邏輯消失，戶外餐飲需求有望逐步修復，需求端有望回歸常態化，回到正常季節性波動。

展望2023年，我們認為雞蛋市場仍然處在存欄恢復的大周期中，供應端回升的節奏和幅度成為主要看點，這將依賴于飼料端成本的下移。從前期補欄和待淘老雞數量推算，我們預計當前至2023年一季度，行業在產蛋雞存欄仍會進一步下降，供應維持低位。考慮到2021年二季度起持續至2022年全年，蛋雞養殖行業維持正向盈利，養戶現金流充裕，預計能夠支持行業的補欄和存欄擴張計劃。核心問題在于原料成本端何時下降以及下降的空間，以此來刺激養戶重新恢復補欄積極性。從需求端來看，2022年新冠疫情的持續使得雞蛋備貨需求持續存在，擾亂了雞蛋的正常季節性需求，備貨需求給雞蛋價格帶來較高溢價。2023年隨著我國疫情防控政策放松，預計需求擾動減弱，備貨溢價消失，需求有望回歸常態化。總體來看，我們預計2023年雞蛋行業存欄有望向上修復，供給逐步趨于寬松，雞蛋價格重心有望在當前高蛋價基礎上中樞下移。

?來源：期貨日報