養殖戶出欄積極性增加 生豬價格恐將回落

【行情復盤】

上周期價減倉大幅反彈，主力逐步換至2303合約。截至上周五收盤，主力01合約收盤21365元/噸，環比前一周漲2.74%，03合約收盤18895元/噸，環比前一周漲3.32%。01合約基差(河南)395元/噸，05合約基差(河南)3460元/噸，近月基差逐步收斂。本周生豬現貨低開高走，周中豬價止跌，周末延續反彈，全國外三元生豬現貨均價23.00元/公斤，環比上周漲0.80元/公斤，旺季預期兌現養殖戶出欄積極性增加，年前出欄時間窗口縮短，上周初屠宰量大幅走高，仔豬價格跌幅擴大。

【重要資訊】

農業農村部10月供需數據發布，其中能繁母豬保有量4379萬頭，環比上月漲0.4%，同比漲0.7%。生豬定點屠宰企業屠宰量2097萬頭，環比降0.6%，同比降30.6%。

基本面數據，截止12月04日，第49周出欄體重127.16kg，周環比降0.03kg，同比增1.95kg，豬肉庫容率15.52%，環上周持平，同比降11.97%。生豬交易體重維持高位，上周屠宰量環比延續反彈，并與去年同期持平，樣本企業屠宰量80.36萬頭，周環比增19.27%，同比跌0.08%。博亞和訊數據顯示，第49周豬糧比7.56：1，環比上周跌7.80%，同比高13.86%，外購育肥利潤372元/頭，環比跌205元/頭，同比漲52元/頭，自繁自養利潤523元/頭，環比跌182元/頭，同比漲349元/頭，養殖利潤延續回落，已逼近去年同期水平;卓創7KG仔豬均價71.71元/kg，環比上周跌7.52%，同比漲90.05%;二元母豬價格36.10元/kg，環比上周跌0.38%，同比漲10.21%。豬糧比回落至國家9:1三級過度上漲預警區間以下。

【交易策略】

過去一段時間生豬現貨價格急轉直下，部分地區養殖戶急于兌現利潤，導致現貨價格進一步下跌。此外，過去一段時間國內疫情風控令豬肉等生鮮品終端消費環比走弱較為明顯，這與此前市場預期的11月份腌制臘肉旺季有所出入。目前留給養殖戶兌現利潤的時間窗口在逐步縮短，這可能進一步對豬價形成負反饋。

基本面上，年底壓欄的育肥大概率要經歷集中出欄，尤其是封鎖解除后，屠宰企業陸續復工復產，階段性供給環比10月可能將會出現明顯增加，此外飼料價格隨著大豆進口集中到港可能出現松動，育肥成本有望高位回落，而消費端，過去一段時間，由于疫情封控造成的消費損失已無法彌補，當前豬價仍處在歷史相對高位，邊際消費部分受到抑制明顯，市場對旺季的整體消費前景缺乏堅定信心。

期價上，近端合約最大的支撐在于對現貨貼水過高，在交割月前可能呈現震蕩回落的趨勢，現貨若不出現踩踏式下跌，預計01合約最后的定價可能不會太低，而遠端合約最終將圍繞養殖成本做長期定價，遠期期價若給出顯著大于養殖成本的估值，可能存在高估嫌疑，交易上，近端單邊暫時觀望，買03空01套利考慮逢低離場。中長期參考養殖利潤水平逢高做空2305合約。

【風險點】

疫病導致存欄損失，新冠疫情導致消費不及預期，飼料成本大幅走低，儲備政策。

來源：曲合期貨