花生 向上突破動力不足

2021年花生價格持續下行，農戶種植收益萎縮，個別地區甚至出現種植虧損，致使2022年花生主產區農戶的種植意愿普遍下滑。2022年6月，陳季花生交易剛告一段落，遠月合約便早早啟動新季減產行情，目前在10000元/噸關口上方振蕩。

新季供給趨緊 ?去庫周期開啟

2022/2023產季花生播種期及培育期，主產區屢屢出現極端天氣，“南旱北澇”狀況致使新季單產預估進一步下調。經多次調研取證，結合國糧信息中心歷史數據，筆者預計2022/2023產季全國范圍內花生果總產量下滑23.4%（樣本數量有限，存在一定統計誤差），總產量降至1440萬噸，減產幅度位于近10年偏高水平。

海關數據顯示，2021年9月至2022年8月，我國花生仁進口總量為58萬噸，上一產季同期為103萬噸，同比下滑44%。此外，2021年9月至2022年8月，我國初榨花生油進口總量為16萬噸，上一產季同期為35萬噸，同比下滑54%。由此可見，2022/2023產季國內外供應均收緊，新一輪去庫周期已開啟。

壓榨利潤高位 ?回落壓力顯現

自2022年春節后，國內豆粕供應出現緊缺，在飼用替代方面與花生粕產生較強聯動，花生粕價格節節攀升，至11月價格約2300元/噸，累計漲幅高達68%。另外，9月份在新季減產與雙節備貨影響下，新米上市價高開高走，一級花生油報價隨之走強，油廠榨利再度回歸歷史高位，新榨季初期油廠收購態度積極。

受疫情影響，四季度餐飲業植物油消費恢復不及預期，花生油價格上漲乏力。近期我國進口大豆到港預期恢復，國內豆粕緊張局面將得到緩解，花生粕替代行情或暫告一段落，花生近月行情階段性回調壓力顯現。

油廠收購尚可 ?剛需補庫為主

今年中秋節后，國內規模油廠積極入市，但收購持續性有待考證。卓創數據顯示，2017/2018產季至2021/2022產季國內規模油廠到貨量依次為103萬噸、78萬噸、78萬噸、154萬噸、177萬噸。除去近兩年新開工生產線的正常需求，規模油廠收購量仍明顯增加，加上銷量下滑，預計2022/2023產季規模油廠整體庫存相對充裕。

從油廠收購角度看，在“不缺貨”前提下，相對高價的收購策略將提振來年種植意愿，起到“保價穩供”的效果，抬價搶收反而會刺激產區惜售挺價。在榨利下滑壓力下，油廠收購策略將以剛需補庫為主，若后市消費未見好轉，難有超預期收購動作出現，進而打壓中游貿易商投機性囤貨的積極性。

綜上，減產利多因素已將花生價格推至歷史高位，后市突破需消費回暖提振。如今下有供應收緊托底，上有消費偏淡施壓，突破動力不足，整體以振蕩行情對待。春節前仍處于規模油廠剛需補庫階段，目前主產區農戶余貨去庫節奏快于往年。短期看，下方支撐較強，油料米表現更有韌性，后市將進入上下游存量博弈的關鍵時期，建議持續關注產業庫存流轉進度，以及進口花生訂單情況。（作者單位：華融融達期貨）

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?來源：期貨日報