三聚氰胺開工環比回升 尿素短期盤面走強

供應端：本周上游開工率69.35%，日產15.48萬噸，環比繼續小幅回升。11月以來供應端一路走高，氣制檢修尚未開始，天然氣裝置本周開工76.3%，環比繼續回升，從當前計劃看，多數裝置在11月下旬以及12月進入檢修，后續氣頭裝置產量仍將以季節性回落為主。

利潤來看，隨著近期現貨價格走強，固定床生產已有小幅利潤，煤炭端在近期保供工作推進下，價格高位有松動跡象，預計后續生產企業成本壓力將會逐步緩解，上游生產也會較為穩定。

短期來看，上游廠家挺價意愿強，現貨仍較為堅挺，盤面上漲向上修復基差。后續來看尿素供應或仍舊較為寬松，在氣溫偏暖背景下，氣頭裝置限產有所延后。

需求端：農需處于真空期，復合肥本周開工33.45%，環比+6.45%，與去年同期基本持平，近期回升相對較快，企業庫存季節性回升，處于同期高位。

三聚氰胺開工繼續小幅回升，同比仍舊偏弱。近期隨著房地產刺激政策出臺，市場情緒有所轉好，下游剛需采購，但政策傳導仍需時間。

消息層面，受印標與出口援助等消息影響，市場看漲情緒濃烈，上游挺價意愿加強，但在保供穩價下出口節奏相對較為可控，在尿素上漲之際大規模放開出口的可能性較小。整體來看下游需求環比有所好轉，但幅度也較為有限。

庫存：受疫情影響，企業發運受限疊加淡儲節點企業儲備需求增大，企業庫存不斷攀升至高位。本周企業庫存報106.91萬噸，環比小幅回落，但同比仍處于高位。

估值：11月份隨著盤面觸底回升，基差高位回落。現貨走強，利潤走高，估值持續修復。與其他化肥比較回到中性位置，下游復合肥利潤高位回落，回到中性水平，三聚氰胺利潤低位震蕩，總體看尿素估值中性。

小結：盤面大幅上漲，現貨表現偏強，基差明顯修復，1-5價差繼續走強。近期隨著淡儲推進以及復合肥、三聚氰胺開工環比回升，短期尿素需求增加，市場情緒較為樂觀，盤面走強。

利潤方面，固定床生產利潤近期有所走好，利潤相對中性，原料端高位有走弱跡象，在煤化工整體利潤低位背景下后續或通過原料價格下跌來給下游讓渡利潤。

短期盤面價格走勢偏強，但預計上漲幅度已較為有限，沖高不追，短期暫時觀望，后續關注利多消退后的做空機會。

來源：曲合期貨