宏觀預期反復 低庫存支撐 滬銅維持區間震蕩

【現貨】11月3日SMM1#電解均價64700元/噸，環比-210元/噸；對主力升水150元/噸，環比-5元/噸。廣東1#電解銅均價64685元/噸，環比-340元/噸；對主力升水155元/噸，環比-125元/噸。

【供應】銅精礦供應充裕，進口銅精礦指數報87.93美元/噸，周環比增加0.58美元/噸。國內電解銅產量穩步提升，預計10月國內產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】據SMM，10月28日主要精銅桿企業周度開工率為69.49%，較上周下降0.29個百分點。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【庫存】全球顯性庫存低位去化。10月28日SMM境內電解銅社會庫存8.32萬噸，周環比減少4.19萬噸。SHFE電解銅庫存6.34萬噸，周環比減少2.61萬噸。保稅區庫存2.97萬噸，周環比減少0.48萬噸。LME庫存11.94萬噸，周環比減少1.80萬噸。

【信息】金十：英國央行如期加息75個基點，為33年來最大加息幅度，同時釋放鴿派預期，稱最高利率可能低于市場暗示的水平，同時承認目前英國經濟處于衰退之中。美國10月ISM非制造業PMI54.4，預期55.5，前值56.7。

【邏輯】美聯儲如期加息75bp，鮑威爾暗示加息節奏或放緩，但利率高點將更高，且利率在高位停留的時間將更長，略顯鷹派，削弱風險偏好。昨日英國央行如期加息75bp，但釋放鴿派加息預期，致使英鎊不漲反跌，美元走強。但后續公布的美國非制造業PMI不及預期，宏觀壓力小幅緩解。短期宏觀預期反復，關注今日美國10月非農報告結果，若非農超預期，或進一步形成施壓。基本面方面，銅精礦供應寬松，國內精銅產量穩步增加，預計10月產量超過93萬噸，進口銅陸續到貨，供應壓力逐步增大；但廢銅供應依然受疫情干擾。需求端，傳統與新興需求此消彼長，料銅價下跌后下游采購會增加，大漲則抑制采購。庫存絕對值低位去化。總體看，短期宏觀預期反復，低庫存支撐銅價，中長期衰退預期和供應放量制約上方空間。短期高位震蕩，主力參考62000~64000元/噸。

【操作建議】暫觀望或輕倉區間操作。

【短期觀點】中性。

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