短纖 上方壓力漸增

國慶長假期間，受OPEC+大規模減產決定的帶動，國際油價連漲5日。受成本端利好的強勁支撐，短纖工廠多次上調報價，現貨價格較節前上漲約350元/噸。節后，短纖期價大幅高開補漲，短期雖受成本端支撐表現偏強，但聚酯原料遠期供應存在增加預期，疊加需求端的負反饋，將壓制短纖上方反彈空間。

成本端維持近強遠弱格局

10月5日，OPEC+會議決定自11月起減產石油200萬桶/日，這是OPEC+自疫情發生以來第二次大規模的減產措施。雖然當前大多數成員國產量遠低于配額要求，實際減產規模可能在85萬桶/日左右，但市場仍預計減產將推動油價重回100美元/桶上方。同時，隨著北半球冬季臨近，歐洲能源危機下的取暖需求、歐盟對俄油的禁運等利好因素，都將支撐油價重心抬升。不過，從遠期來看，油價再度攀升將加速全球經濟進一步走弱，需求回落以及拜登政府限制油價的一系列政策將使遠期油價承壓。

聚酯原料端，9月下旬，隨著逸盛多套裝置提負，PTA開工有所回升，加工費高位回落至400—500元/噸中性區間。考慮到PX海外供應依然緊張，國內裝置檢修與重啟并存，短期負荷提升有限，原料緊缺下PTA產量提升緩慢。10月下旬后，若盛虹、威聯等新裝置順利投產，PX—PTA基本面將逐步轉弱。乙二醇方面，一體化裝置及煤化工裝置均存在重啟預期，港口顯性庫存也因短期到港增加再度累庫。國慶長假期間，因乙烯價格弱勢，乙二醇現貨漲幅不及PTA和短纖。整體來看，聚酯原料仍維持近強遠弱格局，考慮到當前PTA和乙二醇估值仍在中性偏低水平，向下壓縮空間不大，短纖后續更多被動跟隨原油波動為主。

低利潤下供應恢復有限

8月以來，PTA供應持續偏緊，基差大幅走強。短纖價格漲幅不及原料，現貨加工差不斷承壓，9月上旬一度壓縮至500—600元/噸的近年來歷史低位。虧損嚴重倒逼裝置檢修降負增加，疊加江陰地區限氣導致大廠集中減產，短纖負荷迅速自86%的高位降至73%附近。隨著期現商及貿易商持貨量減少，部分地區現貨貨源偏緊，基差重新走強至500元/噸附近，而現貨加工差也在PTA利潤的部分讓渡下逐步修復至900—1000元/噸。隨著加工差有所修復，多家短纖工廠在假期后有重啟和提負計劃，直紡滌短供應量預計緩慢回升。然而，考慮到目前加工差仍處于偏低水平，同時在原油大漲背景下，下游品種價格跟進困難，加工差有可能再度壓縮。因此，預計工廠整體提負空間有限，短期供應壓力不大。

“金九”表現弱于預期

9月上旬，季節性旺季需求一度兌現，秋冬季服裝內銷訂單部分放量，疊加前期限電結束，帶動下游織造、加彈開工率適度回升，坯布及紗線庫存也迎來拐點，高位略有去化。不過，由于家紡及外銷市場表現偏弱，終端訂單整體弱于往年，庫存去化緩慢。9月下旬，隨著宏觀預期轉弱和下游利潤壓縮，市場備貨謹慎，多以剛需拿貨為主。國慶長假期間，隨著國際油價大幅上漲，部分原料備貨較少的紗廠有追加補貨的情況，短纖產銷逐漸好轉。不過，下游紗線跟漲不及短纖使得滌紗加工差壓縮至3500元/噸左右的低位，生產虧損擴大，加之29天左右的高位成品庫存，后期滌紗開機率提漲困難甚至有降負的可能，對短纖需求的負反饋可能增加。目前來看，需求端“金九”整體表現平平，市場對“銀十”的預期也較為悲觀。后期重點關注冷冬預期下，冬季訂單對需求的支撐情況。

整體來看，滌綸短纖目前庫存壓力不大，加工差也處于中性偏低水平，在原油大幅反彈的背景下，短期跟隨成本端偏強運行。后期自身及原料端供應均有回升預期，疊加下游訂單未見明顯起色，在紗線現金流虧損及高庫存的壓力下，需求端的負反饋可能增加，短纖價格大幅反彈后上方將逐步承壓。（作者單位：國投安信期貨）

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?來源：期貨日報