甲醇 維持偏強振蕩

? ?在利多因素集中顯現的作用下，甲醇期價持續沖高。然而，新增投產導致供應增加，以及下游利潤不佳帶來的負反饋風險增大，對甲醇上行空間形成限制。

國慶假期前，山西部分地區焦爐氣制甲醇裝置因環保問題限停產，沿海多套停車檢修的MTO裝置有提前開車的預期，港口寬幅去庫后可流通貨源偏緊。然而，國慶假期中，原油等能源價格受減產和疫情的影響大幅上漲。在利多因素集中顯現的作用下，甲醇期價持續沖高。

新增產能投放在即

截至9月29日，全國甲醇裝置整體開工率為71.56%，環比增加3.5個百分點。西北地區甲醇裝置開工率為81.15%，環比增加4.69個百分點。煤炭主產區因安檢力度趨嚴造成供給收縮，疊加非電需求支撐，坑口煤價依舊穩中偏強。然而，在國慶假期前排庫的影響下，主產區甲醇價格走勢偏弱，煤制甲醇利潤再次受到擠壓，從而制約供給回升的彈性。此外，氣制甲醇利潤雖較前期低位回升，但受山西部分地區大氣污染防治的影響，焦爐氣制甲醇裝置的限停產措施將再度趨嚴，具體情況需要持續跟蹤。總體來看，甲醇供給端存在收縮預期，低位回升的持續性存疑。

不過，內蒙古久泰和寧夏鯤鵬共計約260萬噸/年甲醇裝置投產在即，后期將對供給端產生增量。其中，內蒙古久泰200萬噸/年甲醇裝置已經點火，雖然目前暫未產出產品，但在利潤不佳的制約下，投產進度的不確定性增加，后市可持續關注裝置產能投放進程。此外，進口利潤持續回升，近期在已有盈利的情況下，對進口端存在利好。雖然伊朗貨源依舊偏少，但非伊貨源增加。市場對進口增量仍有期待，只是需要關注運力緊張的緩解程度。

主力需求變數較多

截至9月29日當周，國內甲醇制烯烴裝置開工率在74.92%，環比下降1.07個百分點，同比偏高。9月25日，停車的江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置原本預計檢修15天左右，但后期傳出檢修時間將縮短，目前已經完成檢修卻未開車。而此前一直長停的常州富德30萬噸/年MTO裝置據聞已經在購買原料，近期或有開車計劃。不過，寧波富德60萬噸/年裝置有降負至八成運行的情況，并且中原大化20萬噸/年MTO裝置預計在10月11日停車檢修，檢修時長未定。

近期，烯烴端多空消息交織，可持續關注華東沿海幾套MTO裝置的實際運行情況。不過，在MTO裝置利潤持續低位振蕩的情況下，主力下游需求表現難有較大的期望值，MTO裝置開工率大幅回升的概率較小。二甲醚和MTBE開工率環比分別增加0.97個百分點、0.69個百分點，甲醛開工率保持在30%左右，醋酸開工率環比下降1.84個百分點，至77.65%。總體來看，傳統下游加權開工率環比下降0.17個百分點，至48.95%，同比偏高。

目前，傳統需求旺季已經過半，受低利潤制約，需求表現不及往期，“金九”成色不足變“銀九”。同時，在安全環保要求下，限停產措施趨嚴，部分傳統下游開工或受到一定影響，甲醇需求量將有所收縮。

港口去庫幅度較大

截至9月29日，主港甲醇庫存為73.23萬噸，環比大幅下降11.77萬噸，跌幅高達13.85%。整體進口船貨到港以及卸貨速度依然緩慢，內地貨源流入量下降，江蘇多數公共罐區可售貨源緊缺。9月，受臺風封航堵港的影響，卸貨速度偏慢，甲醇到港量偏低，港口去庫幅度較大。在不出意外的情況下，港口去庫最快的時候已經過去，10月港口大幅去庫的可能性較小。

在假期備貨的支撐下，港口庫存去化明顯。不過，國慶節后外輪卸貨計劃偏多，并且節假日期間主流汽運提貨將大幅縮量，節后港口或有累庫的可能，但可流通庫存仍將延續緊俏態勢。

總結以及操作建議

短期內，受港口可流通貨源偏緊、供應預期縮緊、MTO裝置停車不及預期以及煤炭產區疫情加劇后成本偏強的影響，甲醇價格預計維持高位偏強振蕩。不過，新增投產導致供應增加和下游利潤不佳帶來的負反饋風險增大，對甲醇上行空間形成限制。與此同時，美聯儲將再度大幅加息，宏觀方面偏空。在此背景下，單邊操作建議多單逢高減持為主，激進者可輕倉逢高布局空單（基差偏強的情況下做空風險較大）。套利方面，高基差的狀況下，甲醇2301合約與2305合約以逢低正套為主。

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?來源：期貨日報