滬銅 需求預期下滑

今年以來，基本金屬價格跌宕起伏，多個品種在3月創下歷史新高后，又在6月、7月跌入熊市。2月24日，俄烏沖突爆發，疫情帶來的供應鏈中斷尚未完全恢復，而突然爆發的俄烏沖突又使得能源價格飆漲、供應鏈擾動加劇，同時全球消費市場仍然處于疫情后財政與貨幣政策刺激帶來的繁榮中。供需矛盾激化，推動海外市場鎳、鋁、鋅、銅、錫等品種價格短時間內飆升，投機資金的涌入又進一步放大了市場行情。

進入四季度，預計銅價整體呈現振蕩走弱格局。從國內市場來看，下半年以來，政府推動各項穩增長措施出臺，基建投資加快落地，導致部分需求前置。10月以后隨著消費走出旺季，以及基建新增訂單減少，預計需求端的支撐逐步轉弱。而歐美央行收緊市場流動性對全球經濟和大宗商品消費的沖擊將更加明顯，全球多個國家明年陷入經濟衰退的風險正在上升。基本金屬價格走勢和全球經濟走勢密切相關，尤其是銅，作為全球經濟的晴雨表，價格走勢和全球制造業PMI趨勢一致。供應擾動可能使得兩者走勢暫時出現偏離，但最終仍將通過市場機制取得一致性回歸。從目前情形看，全球制造業PMI振蕩下行的趨勢沒有改變，摩根大通8月全球制造業PMI回落至50.3，離榮枯線僅一步之遙，與此相對應，銅價仍有進一步下跌風險。

基本面上看，供應端現貨緊張局面預計逐漸改善。國家統計局公布的數據顯示，中國8月精煉銅（電解銅）產量為91.7萬噸，同比增加3.9%。1—8月精煉銅（電解銅）產量累計為711.8萬噸，同比增加2.6%。整個四季度預計月產量將維持在90萬噸上方，國內庫存將逐漸回升。海外礦山預計隨著新增產能投放，銅精礦供應量增長將加快，并延續至2023年。

需求端來看，國內下半年以來因基建力度加大，電網需求前置，電線電纜需求明顯回升，但四季度以后隨著對已有訂單的消化，對消費的拉動作用將減弱，而傳統消費領域需求亦將季節性下滑。海外市場方面，目前歐美經濟衰退風險在上升，消費者消費意愿和消費能力都趨弱。

綜上所述，預計隨著需求的預期下滑，四季度銅價仍將面臨下行壓力。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報