橡膠 維持弱勢格局

6月中旬至9月上旬，橡膠盤面持續走弱，2301合約最低至12185元/噸，甚至中間沒有出現像樣的反彈，直至9月中旬2301合約開始止跌反彈。相對前期，此次反彈較快，幅度也大于前期，目前盤面最高至13300元/噸，最大反彈幅度9.15%，似乎有扭轉前期弱勢之跡象。那么，目前的基本面是否支持橡膠反彈呢？

產量呈增長態勢

今年天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）月產量同比大部分為增長。從2011年至今的數據來看，前7個月累計產量僅低于2018年、2019年同期水平，已處于歷史同期中高位水平。從國別來看，泰國產量逐月增加，7月同比增長6.4%；印尼產量相對較穩定，7月同比增長2.9%；馬來西亞產量較去年同期減少3千噸；印度7月產量同比增加8千噸；越南月產量穩定增加；我國7月產量較去年同期略增加。可以發現，多數地區產量依然為增加，而東南亞國家進入旺產季，目前8月數據仍未出，在無極端天氣的影響下，預計8月產量大概率為增長。

從天然橡膠生產國聯合會的消費量來看，2月、3月、4月消費為同比下滑，而1月、5月、6月、7月為不同程度的增長，其中7月同比增長10.96%，為今年同比增長幅度最大的月份；前7個月橡膠累計消費為5683.9千噸，較去年同期增長3.67%。目前8月數據仍未出，預計8月數據較好，一是因為去年同期基數較低，二是因為今年的環比數據持續好轉。

綜合來看，橡膠供給端產量后期大概率為穩中有增態勢，而消費端環比、同比均出現不同程度的恢復，由于未出現潛在增長點或未有超預期表現，使得需求端預期較為悲觀，這也是前期橡膠盤面持續走弱的原因。對于后期，我們認為，在供給端未有大的改觀的情況下，需求端是否超預期才是盤面扭轉的推力。

內外價格處于歷史中位水平

從現貨價格來看，今年云南國營全乳膠上海市場價持續下移，3月月均價跌破13000元/噸關口，8月均價為12044元/關口，9月日報價多在12000元/噸以下，目前均價在11800元/噸。與歷史同期相比，橡膠價格低于2017年及2021年同期，與2020年同期相當，仍高于2015年、2016年、2018年、2019年同期，整體處于中位水平。

外圍報價方面，4月之后泰國曼谷RSS3的FOB報價開始回落，4月最高價格達到81.54泰銖/公斤，均價為77.84泰銖/公斤，超過去年同期；5月、6月、7月價格持續下滑，8月價格跌破70泰銖/公斤至61.01泰銖/公斤；9月價格下滑至60泰銖/公斤以下，目前維持在58泰銖/公斤左右。與歷史同期相比，現貨價格低于2017年、2020年、2021年同期，處于中位水平。

從今年輪胎開工率來看，整體未有亮眼表現，以穩中偏弱運行為主。對于后期的輪胎開工率走勢，預計出現大幅下跌的可能性較小，而恢復態勢亦持保守態度，預計難超預期，不排除中間出現反復的可能。

綜上所述，目前來看，橡膠市場仍為供給寬松格局，產量增長較為確定；而消費端恢復較為緩慢，在復雜的宏觀環境下，需求出現超預期增長的可能性較低。因此，橡膠偏弱局面暫難扭轉，近期盤面的反彈或僅是資金、情緒的短期反映。（作者單位：長安期貨）

?來源：期貨日報