A股近期以消化壓力為主

上周寬基指數全線回調，而本周成長股率先出現回暖跡象。從風格指數和產業鏈角度來看，盤面風格呈現周期和消費、上游和下游此消彼長的現象。在外圍流動性壓力下，美元強勢運行，A股整體以消化壓力為主。十一假期前股票市場成交活躍度難有起色，存量資金博弈下，市場結構將延續此消彼長狀態。

圖為MSCI全球主要指數周度漲跌幅

海外方面，美元強勢運行，全球金融條件指數整體承壓。美元指數上周大幅上漲，周度收漲超3%，MSCI全球主要指數則再度回調，其中歐洲市場股指領跌。超級央行周落地，美聯儲展現出了鷹派加息姿態，全球發達市場主要央行基本跟隨美聯儲的腳步，日本央行維持寬松政策但開始進行外匯干預。探究這一階段美元強勢的底層邏輯，地緣局勢的膠著和能源危機的不確定性仍是主要催化劑。俄烏局勢有從僵持到進一步升級的跡象，供應鏈沖擊和能源危機依然具有不確定性，美國通過強勢美元一方面可以維持自身的購買力，另一方面可以作為對新興市場實施壓力的工具。

從海外9月PMI初值來看，歐美出現分化，美國數據創兩個月的新高，好于預期，歐洲表現則較疲弱，其中歐元區數據延續回落勢頭，表明歐洲承受著地緣局勢升級下的戰略壓力。近期英國政府出臺的大規模減稅措施壓制英鎊，進一步推高美元指數。不過，隨后市場對英國央行11月加息的預期升溫，英鎊出現小幅反彈。在歐美央行“競爭加息”的環境下，美元指數雖一度顛簸，但不改走高趨勢。

美元的走高也對國內宏觀流動性構成約束。為更好地管理匯率，我國央行宣布自9月28日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從零上調至20%，市場對穩匯率的預期漸強。

從國內經濟結構和政策來看，最新公布的8月經濟數據小幅改善，生產端復工復產活動穩步推進，需求端地產維持低位負增長，其仍是主要拖累項。具體數據表明，我國經濟的“內”和“外”初現收斂跡象。總量上，PMI、工業增加值以及金融數據弱修復，而出口放緩，海外制造業訂單回落開始向出口數據傳導。與此同時，國內在支持地產方面進一步發力，9月中旬在減少凈投放的同時降低了商業銀行的成本。

近期地產的相關表態與政策如下：其一，銀保監會表示，地產金融化、泡沫化勢頭得到實質性扭轉。市場預期未來會有更多政策空間聚焦穩定房企融資，地產投資、竣工面積有望止跌企穩。其二，多個特大城市全面放開落戶，鄭州、濟南、昆明、大連等地相繼出臺政策，全面放開落戶條件；一線城市的部分區域也開始實施或優化差別化入戶政策，比如廣州的花都區、從化區、增城區，上海的臨港新片區等。其三，“連環單”“帶押過戶”等針對二手房的交易模式落地，利于提高二手房市場交易效率、增強市場活力。其四，7月以來，已有超30個省市出臺“保交樓”舉措。

從資金面來看，上周美元指數收漲超3%，與此同時人民幣下行超1%，但相對其他非美貨幣仍偏強一些。同時，北上資金周度累計凈賣出超60億元，但其10日均值回到零值上方；融資余額延續回落態勢，內外資金面情緒均偏弱。另外，期指基差和比價方面，IH持續升水，IF、IC、IM貼水收斂；IH/IF、IF/IC與IC/IM出現見頂跡象。

圖為陸股通當日凈買入及其10日移動平均值

綜上所述，美聯儲議息會議后，美國引導實際利率上行打壓總需求的政策框架延續，在俄烏局勢復雜化升級化之際，美歐展示了增加衰退壓力以管理通脹的決心。國內方面，央行釋放穩匯率預期，資金面擔憂消退。整體上，近期“衰退”和“供應鏈沖擊”兩股力量博弈，油價波動加大，反應到A股市場就是周期股承壓。不過，地產政策積極推進對價值板塊構成一定支撐。（作者單位：國投安信期貨）

?來源：期貨日報