旺季結束+需求支撐弱化 燃料油震蕩行情

一、行情回顧與操作建議

成本端，油價下方受到OPEC+可能進一步減產的支撐，而上方則有美聯儲激進加息的壓力，預計區間震蕩運行為主。自身來看，預計低硫相對強勢的局面仍將持續，雖然近期歐洲天然氣價格有所回落，但中樞仍處高位，近期三大機構均上調了今冬的氣轉油需求預期，利好低硫消費。

而中東高硫發電旺季逐步結束，需求支撐弱化。此外，近期受到我國可能下發1500萬噸成品油出口配額的影響，柴油價格和利潤大跌，拖累低硫漲勢。

但我國成品油出口配額下發較為謹慎，大幅增加配額真實性仍存疑，若后期實際下發量僅為150萬噸，可能再度利好低硫。預計燃料油價格震蕩運行為主，中期依舊看好多LU空FU。

二、基本面變化

成本端，OPEC9月報顯示中小產油國產能仍然緊張，累計產量缺口再創新高。且近期沙特表態若伊朗回歸市場或油價進一步下跌可能增加減產力度以支撐油價。俄羅斯供應保持相對穩定，預計4季度開始供應中樞可能進一步下降。

需求端，本周美國通脹壓力再超市場預期，市場逐步計價9月加息100bp的可能性，明顯施壓油價。預計油價短期震蕩運行為主。

供應端，國內方面，市場消息稱2022年第四批出口配額共計下放275萬噸。其中，中石化119萬噸，中石油132萬噸，中海油21萬噸，中化1萬噸，浙石化2萬噸。

截止目前，我國低硫燃料油出口配額共計1500萬噸，同比增加361萬噸或24.1%。我國對低硫燃料油出口態度整體為以鼓勵為主，配額下發較為充沛，截至7月初總配額下發量已經超過2021年全年。

根據目前生產情況后期仍有后續配額。我國低硫供應仍存一定邊際增長的預期。隆眾數據顯示，7月我國低硫燃料油產量160萬噸，創歷史新高，同比增速超50%。

目前我國部分低硫生產商出口配額較為緊張，8月出口量可能受到影響。今年1-6月，中石化和中石油低硫燃料油產能占比分別在47%和33%，中石油新增低硫產能較多，2021年1-6月份中石化和中石油產能占比分別在49%和26%水平，中化及浙石化產能無明顯變化。

航運方面，干散貨運價本周繼續回升，集裝箱運價弱勢不改。截至9月14日，BDI指數報收1595點，周環比漲40.7%，連續第二周反彈，運費創近1個月新高。

本周運價的主要上漲仍集中在BCI，近兩周好望角型船只運費漲幅近400%，一部分原因在于前期運費超跌，此外近期我國地產救市措施也對大宗商品運價形成支撐。

集裝箱方面，9月9日當周SCFI指數2562.1點，周環比下跌10.03%，偶沒收到經濟增速放緩以及通脹壓力上行的影響，相關市場運費走勢偏弱，上海至地中海航線運價周環比跌11.6%，至美西運價跌12%。集裝箱運價連續13周下跌。

高氣價中期有望支撐低硫價格。通過前一階段嚴格削減天然氣需求，歐洲各國在冬季來臨前基本達到冬季儲氣目標，近期歐洲天然氣價格有較大程度回落，但中樞仍處于相對高位。天然氣價格上漲對煉廠加氫成本的抬升也會增加低硫的生產成本。

此外，高氣價也有望對燃料油發電需求形成支撐。OPEC、EIA以及IEA均在近期月報中上調了4季度的氣轉油需求預期。其中IEA預計冬季將有70萬桶日的油氣替代需求（歐洲約40-50萬桶日），較8月報中的預期上調了10-15萬桶日。

其中25-30萬桶日需求來自發電用柴油，10-15萬桶需求來自燃料油，其他油品約5-10萬桶日。OPEC預計僅OECD地區氣轉油就將帶來超過20萬桶日的需求，主要通過燃料油和液化氣實現。

MPA公布新加坡港2022年8月船燃銷售情況，8月新加坡港燃料油銷量411.6萬噸，同比增長1.09%。

分油種來看，低硫船燃（100+180+380+500）8月銷售251.04萬噸，環比增加4.9噸，銷量占比60.99%，較上月增加0.18個百分點；高硫（180+380+500）銷量123.05萬噸，環比減少36.9萬噸，銷量占比29.89%，較上月減少0.86個百分點。

庫存方面，9月12日當周，富查伊拉燃料油庫存環比增長12%至1339.6萬桶，創2021年7月以來新高。Kpler數據顯示，9月5當周富查伊拉的燃料油出口降至380萬桶，周環比減少30萬桶。高溫使得沙特加大從富查伊拉采購發電用燃料油，而8月22日當周以來，沙特尚未從富查伊拉采購過燃料油。

國內方面，本周內盤高低硫倉單持平。截至9月15日，上期所高硫燃料油倉單1.47萬噸，周環比持平，其中大鼎油庫1.39萬噸；洋山油庫0.09萬噸。低硫倉單7.33萬噸，周環比增加5.68萬噸，中化興中3.8萬噸，大鼎油庫2萬噸，青島石化1.54萬噸。

來源：曲合期貨