翱捷科技只值66元-翱捷科技 發行價

本文來源：時代財經 作者：蘭爍 實習生張汀雯

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“這真是今年最悲傷的故事。”

1月14日，（688220.SH）作為2022年第一只百元股在科創板上市，開盤即破發，激起股民的不滿。

頂著“芯片”“高價發行”“大股東阿里”這些標簽的翱捷科技，上市首日的表現卻不盡人意，甚至有投資者稱“開盤虧了一萬多，去年掙的都賠上了。”

按照164.54元的發行價，如果股民中一簽500股需繳款8.2萬元，以午盤收盤價格115.91元/股計，虧損達到2.4萬元。

1月14日上午，時代財經就公司上市及經營問題多次致電翱捷科技證券部，截至發稿未能接通。

虧損上市，定價是否合理？

“如果打新沒有顫抖，你不會發現我難受，怎么說出口，也不過是割肉。如果對于打板沒有要求，賺兩個點就走，成千上萬個雷股，總有一個主力要先走。”

1月14日開盤不久，一位翱捷科技的股民感觸良多。

翱捷科技發行價164.54元/股，1月14日開盤即破發，跌幅達20.99%，隨后跌幅擴大至52%，創下A股今年以來新股首日最大跌幅。截至午盤收盤，翱捷科技報115.91元/股，跌幅29.56%，總市值485億元。

（來源：Wind截圖）

的確，164.54元/股的發行價對于投資者來說，參與是有風險的。

早在昨天（1月13日），不少股民在翱捷科技的股吧里表示擔憂：在新股頻“中槍”的情況下，這只高價股也逃不過破發的命運。

“有點忐忑”“中簽可能要虧大發了”之類的感觸頗多，還有股民表示，“從交錢到現在天天在后悔，前幾天中的新股破發了。世道變了，再也不心存幻想了。”

按照中一簽500股計算，投資者需繳款8.2萬元。按照目前的行情走勢，“中一簽虧2萬”并不是夸張。

翱捷科技成立于2015年，是一家提供無線通信、超大規模芯片的平臺型芯片企業。

根據招股書，翱捷科技本次發行定價164.54元/股，發行股票數量4183萬股，募資總額68.83億元，扣除發行費用后募資凈額為65.46億元，主要用于商用5G增強移動寬帶終端芯片平臺研發、5G工業物聯網芯片等項目。

時代財經注意到，翱捷科技本次發行承銷及保薦費達到3.1億元，主承銷商為。發行結果顯示，翱捷科技遭投資者棄購106.65萬股，棄購金額1.75億元，由主承銷商包銷。而以午盤收盤價格計，海通證券包銷的股份浮虧達到5186萬元。

一個令投資者困惑的問題是，這只新股真的值164.54元嗎？

根據招股書，翱捷科技每股凈資產為18.83元，按照市凈率（PB）=股價/每股凈資產估值模型，結合電子元器件和芯片行業近兩年上市公司的市凈率均值，可以估算出翱捷科技的發行價在57.24元～66.28元之間。

翱捷科技的發行市凈率為8.74倍，但具體來看，2019年-2022年12家科創板上市的電子元器件企業市凈率均值為3.04倍，以此估算出翱捷科技的股價為市凈率*每股凈資產=3.04*18.83=57.24元；同樣的方法，2019-2020年15家科創板上市的芯片企業市凈率均值3.52倍，估算得到翱捷科技的股價為66.28元。

以發行價相近的（688536.SH）作為參考，其發行價為115.71元/股，2020年9月21日在科創板上市，上市首日盤中最高價達到255.33元/股，收盤漲幅77%。

而以募資總額相近的（688396.SH）（43.13億元）作為對比，2020年2月27日登陸科創板，發行價僅12.8元/股，上市首日收盤漲幅228%。

再看翱捷科技近年的盈利情況，2018年-2021年上半年，翱捷科技營業收入分別為1.15億元、3.98億元、10.81億元及8.79億元；歸母凈利潤分別為-5.4億元、-5.8億元、-23.27億元及-3.72億元；經營活動現金流量凈額分別為-4.8億元、-5.4億元、-5.6億元及-4.5億元。

虧損上市，成了翱捷科技的又一個標簽。“截至招股說明書簽署日，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損。”翱捷科技表示。

不過公司同時也指出，2018-2020年營業收入年復合增長率達206.07%，若2022年收入增長率超過50%、期間費用占收入比例29%左右、毛利率逐步提升至27%左右水平（時代財經注：其2021年上半年毛利率為18.29%），則預計公司2022年可實現小幅盈利。

以盈利能力對比，同行業的思瑞浦、華潤微兩家企業2021年前三季度歸母凈利潤分別為1.56億元、6.16億元，兩者對應增速分別達到285%、117%。思瑞浦成立于2012年，華潤微則是行業老兵，已經成立19年。

芯片設計技術門檻較高、研發投入大，“燒錢”是業內共識，對于成立僅六年的翱捷科技來說，尚未盈利也屬“正常”。上市募資，是翱捷科技的補血途徑之一。

2018年-2021年上半年，翱捷科技研發投入金額分別為5.2億元、6億元、21億元及4.6億元（其中2020年包含股份支付13.6億元），遠遠超出其營收水平。

作為“燒錢”行業中的新手，翱捷科技目前的競爭力幾何？

招股書顯示，根據Strategy Analytics的數據，2020年全球基帶芯片總市場金額約為266億美元，按照此市場數據計算，翱捷科技2020年蜂窩基帶通信芯片產品占據全球基帶芯片市場的份額為0.51%，市場份額占比較小。

上海國資引關注，阿里、雷軍入股

時代財經了解到，翱捷科技實控人戴保家是電氣工程學專業出身，在芯片行業打拼多年。

2004年，戴保家創立銳迪科（又名紫光展銳），一度成為中國集成電路的龍頭企業。2015年以后，戴保家把全部精力都放在了翱捷科技身上。

早在創立階段，翱捷科技便獲得了來自上海國資系的支持。浦東新產投、浦東科投分別認繳出資2800萬美元、2592萬美元，持股比例分別為25.68%、23.78%。

本次發行后，戴保家直接持有翱捷科技3524萬股股份，持股比例9.36%，不過通過間接持股，戴保家及其一致行動人累計持有翱捷科技24.36%股份。

除戴保家外，阿里網絡為翱捷科技單一持股最大股東，持有其6456萬股股份，持股比例達到15.43%。

時代財經注意到，阿里參與到翱捷科技投資是在2017年。當年7月31日，翱捷科技進行增資變更，公司注冊資本由1.54億美元增加至2.66億美元，其中阿里網絡認繳出資6682萬美元。2018年6月，翱捷科技第二次增資，阿里網絡再次認繳出資1478萬美元，合計投資8160萬美元。

也正因如此，五年后翱捷科技IPO前夕，阿里被稱為“最大贏家”。

而在翱捷科技到戰略配售階段，便有10家知名機構參與，最終戰略配售發行數量為628萬股，占其發行數量的15.02%。

具體來看，戰配機構有海通證券、國家集成電路產業投資、中國保險投資基金、美的控股、、、OPPO廣東移動通信，以及上海國資系的浦東科創集團、上海科技創業投資等。

值得一提的是，2020年翱捷科技完成整體變更減資后，其前20名股東中出現了不少資本市場中“熟悉的身影”，如深創投（持股4.328%）、小米長江（持股1.28%）、高瓴馥恒（持股0.61%）等。

來源:生活資訊網