PTA 高加工費難以持續

? ?一方面，隨著四季度PX和PTA新裝置陸續投產，原料供應緊張現狀將得到緩解，PTA供應將趨于增加；另一方面，10月下旬，需求季節性回落，供需錯配下，PTA大概率進入累庫狀態，PTA加工費將再度被壓縮。

8月以來，PTA供需邊際改善，市場進入持續去庫階段。同時，PTA現貨加工差快速擴大，9月上旬一度超過千元，目前仍維持在偏高水平。

庫存加速去化

原料供應緊缺，PTA開工難以提升。今年是亞洲PX檢修大年，存量裝置開工較低，而前三季度新增產能較少，加之二季度調油需求爆發，日韓PX出口至美國，PX供需緊張加劇。今年以來，我國PX進口量同比下降20%，1—8月國內PX累計去庫93萬噸。9月亞洲和國內PX裝置計劃外檢修增加，市場貨源稀少，導致PTA工廠原料供應持續緊張，多數工廠原料庫存降至一周以內。8月以來，國內PTA平均負荷維持在68.5%的低位，盡管PTA加工差持續擴大，生產效益良好，但PTA開工受到原料瓶頸的限制而無法提升。

終端需求季節性回升，PTA加速去庫。8月下旬以來，限電影響弱化，加之原料端價格顯韌性，季節性需求有所改善。終端織造訂單環比增加，江浙加彈、織造、印染開工率均上升至七成以上，較8月中上旬的低點提升30個百分點。聚酯產銷階段性回升，聚酯負荷提升至84.3%，較8月初上升3.2個百分點。

PTA供需邊際改善，8月國內PTA去庫24萬噸，預估9月將去庫30萬噸左右。PTA基差和月差保持強勢，PTA現貨加工差達到近三年高點，與今年3月和6月短暫出現的負加工費形成巨大反差。

訂單結構分化

一般來說，終端紡服消費上半年看外需、下半年看內需。8月我國紡織服裝出口額環比下降6.76%，同比增長2.83%，遠低于1—7月11.75%的平均同比增速。由于外貿服裝訂單通常會提前半年下單，上半年外單偏弱的情況對出口數據的影響已經開始逐步顯現。目前來自南美和中亞市場的外貿訂單尚可，而美國和歐洲的訂單依然較少，整體外貿訂單低于去年同期水平，對明年上半年的紡服出口將產生一定影響。

相比外需，內銷訂單出現明顯改善，但結構上存在分化。秋冬應季類服裝面料產品訂單和出貨較好，家紡品種表現較差。區域上，海寧經編和蕭紹圓機的秋冬流行服裝面料產品去庫較快，而以家紡面料為主的常熟經編和長興、吳江噴水產品仍面臨高庫存壓力。此外，布商壓價訂單利潤微薄，甚至部分訂單因低價而無法成交。

在終端弱復蘇而PTA現貨強勢背景下，聚酯產品去庫進度整體較為緩慢，現金流遭受嚴重擠壓。除瓶片和長絲DTY尚有盈利，其他品種均陷入虧損，部分短纖和切片工廠已出現減產動作，限制聚酯負荷進一步提升的空間。

新產能待釋放

盛虹石化400萬噸/年、東營聯合石化二期100萬噸/年PX裝置計劃10月陸續投產，山東威聯化學二期、桐昆、恒力三套共計750萬噸/年PTA裝置將于四季度投產。隨著新產能的釋放，PX供應瓶頸將得到緩解，PTA供應也將大幅增加。

綜合來看，當前PTA市場去庫存格局下，PTA加工費達到近三年高點。但隨著四季度PX和PTA新裝置陸續投產，原料供應緊張現狀將得到緩解，PTA供應將趨于增加。而終端需求弱復蘇，聚酯環節仍面臨高庫存低利潤困境，負荷提升緩慢。10月下旬，需求季節性回落，供需錯配下，PTA大概率進入累庫狀態，PTA加工費將再度被壓縮。（作者單位：首創期貨）

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?來源：期貨日報