成本端堅挺疊加進口端縮減預期 甲醇震蕩偏強

一、行情回顧

本周（9月12日-9月16日）沖高回落，2301期貨合約周線最高2783元/噸，最低2693元/噸，本周上漲9元/噸，漲幅0.33%。

現貨方面，本周內地和港口甲醇現貨價格大幅反彈，內地收成本端抬升而港口受進口縮減去庫影響，本周內蒙周度均價2481（+156）元/噸，山東周度均價2800（+126）元/噸；太倉周度均價2704（+86）元/噸。

進口方面，截至周五收盤，中國市場甲醇日度到岸價格293（+5）美元/噸，東南亞市場甲醇日度到岸價格350（-5）美元/噸，本周進口甲醇現貨價格相對上周小幅回升。

本周隨著港口甲醇繼續回升，進口甲醇利潤大幅相對上周上漲，根據數據估算截至周五中國進口甲醇利潤206（+26）元/噸。

二、基本面數據及圖表

1、現金流

截至9月15日，國內煤制甲醇含稅裝置成本2800（0）元/噸，國內煤炭價格本周持穩，電煤需求隨著高溫結束有所轉弱，但保長協疊加重要會議前電廠備貨需求回升，煤炭市場仍表現堅挺。

本周煤制甲醇裝置毛利潤-317（+195）元/噸，本周隨著甲醇價格的反彈，煤制甲醇裝置利潤本周大幅修復；國內天然氣制甲醇不含稅成本2070（0）元/噸，毛利潤359（+75）元/噸，本周天然氣制甲醇利潤小幅回升。

下游利潤方面，本周烯烴利潤維持偏低的水平，由于甲醇價格大幅反彈，MTO利潤大幅回落；傳統下游裝置利潤本周延續低迷，盡管本周甲醇價格的反彈對下游價格有所帶動，但終端受制于需求端的影響漲幅有限，傳統下游利潤仍維持偏低水平。

2、供應端

截至9月15日，煤制甲醇裝置開工負荷69.6（+0.7）%，天然氣制甲醇周度開工率為53.78（+0.37）%，焦爐氣制甲醇裝置開工率63.81（+1.08）%，本周國內甲醇裝置開工率小幅回升。

本周新增檢修裝置有陜西黃陵，前期檢修裝置中，內蒙古東華、青海中浩、和寧化學、中新化工、奧維乾元等裝置仍在檢修中。本周涉及檢修裝置共計5家，影響產量3.94萬噸。

進口方面，下周主港到貨預計在27.55萬噸附近，連續兩次封航影響整體進口船貨卸貨進度，港口整體偏低。

3、需求端

截至9月15日，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷74.72（+5.17）%；國內甲醛開工率30.78（-0.07）%，二甲醚開工率12.81（+0.81）%，國內MTBE開工率54.46（-3.01）%，國內冰醋酸開工率84.77（+1.57）%，DMF開工率68.28（+0.38）%。

烯烴方面，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在74.72%，較上周期提升5.17個百分點。

其中外采甲醇的MTO裝置產能約645萬噸（停車一年以上的除外），平均負荷81.28%，較上周期上漲7.71%，本周山東兩套及安徽一套裝置重啟，國內CTO/MTO裝置整體開工提升。

甲醛行業樣本開工負荷小幅回落，淄博德巨宜城裝置仍處停車狀態，茂名中廣裝置周內停車，另有部分裝置負荷小幅調整。

二甲醚周內部分裝置延續低負荷運行，周內丹峰、首創等裝置仍處停車狀態，部分裝置延續低負荷運行。

本周期內國內地煉樣本MTBE企業裝置開工率回落，上周期末受齊翔騰達MTBE裝置突發停工的影響，地煉MTBE裝置整體開工負荷一度出現較明顯的下降，除此之外其他樣本企業裝置運行平穩，地煉MTBE裝置整體開工負荷相對低位平穩運行。

醋酸方面，周內華誼三地裝置、江蘇索普及河北建滔裝置依舊開工不滿，河南順達負荷下降，天津渤化永利裝置則逐步恢復正常運行，行業整體開工負荷略有提升。

4、庫存

本周港口庫存大幅回落，內地企業庫存窄幅波動。截至9月15日，國內甲醇港口庫存88.5（-5）萬噸，其中江蘇港口庫存53.6（-0.1）萬噸，浙江港口庫存16.6（-3.9）萬噸，廣東地區甲醇庫存10.68（+0.86）萬噸，福建地區甲醇庫存5.4（-1.6）萬噸。

本周太倉日均提貨量928-1714噸，港口甲醇價格大幅回升但下游接受度明顯回落，本周日均提貨量仍維持低位水平。

截至9月15日，內地主產區甲醇庫存60.45（-0.18）萬噸，內地供應小幅回升，但終端需求仍表現疲軟，內地產區本周變動不大。

本周港口庫存大幅回落，主要由于港口封航影響導致卸貨緩慢，整體需求仍表現偏弱，港口接貨量維持偏弱。

從MTO企業庫存來看，本周MTO企業庫存大幅回落，企業利潤轉弱背景下接貨意愿大幅都走低。

5、國內外主要企業近期檢修動態

（1）國內裝置動態

（2）國外裝置動態

三、總結及展望

本周價格沖高回落，現貨價格震蕩走高，主要受成本端煤炭價格表現堅挺疊加伊朗裝置再度大幅檢修導致進口縮減預期，但受宏觀市場壓制疊加走弱，甲醇漲幅受限。

供應端方面，本周內地供應仍小幅回升，但增量相對有限，進口端受臺風影響到港相對有限，導致本周港口大幅去庫。

需求方面，烯烴裝置開工率大幅回升，傳統下游裝置開工率變動有限，需求端稍有改善，但需要關注烯烴CTO/MTO持續低利潤背景下企業開工持續性。

成本端方面，煤炭價格近期表現堅挺，盡管電廠日耗回落，但隨著節前補庫需求和冬儲需求回升，疊加保供政策的持續，煤炭市場再度升溫。

綜合來看，隨著成本端堅挺疊加進口端縮減預期，以及烯烴開工率上漲，多重因素作用下預計甲醇震蕩偏強，但需要關注需求回升的持續性。

風險提示：原油價格和煤炭價格大幅反彈，宏觀政策管控。

來源：曲合期貨