中證1000指數緣何大幅下挫？

過去一周，國內A股市場出現罕見大跌，其中中證1000指數及其對應的股指期貨IM跌勢尤其猛烈。

圖為中證1000指數日線走勢

從技術圖形上看，8月31日，增大形（喇叭形）圖形形態已基本構筑成形，9月1日進一步確認，上周四、周五再度下破，形態完全確立，后市不容樂觀。

目前IM及對應的中證1000指數的估值如何呢？以上周四中證1000指數收盤6619.189點為基準看，5年市盈率分位為16.08%，10年市盈率分位為10.1%；5年市凈率分位40.39%，10年市凈率分位25.37%，都不算高。而10年來的股息率分位較高，為90.15%。看似估值不高，但當天中證1000指數對應的動態市盈率PE-TTM為29.41倍，這個數據比上證50和滬深300指數高很多，和歐美主要股指相比也不低。5年和10年的數據對比很容易發現，市盈率有逐步走低的傾向，這和我國投資者過去喜歡炒小、炒新等習慣高度吻合。換句話說，過去指數40倍、50倍的動態市盈率不算高，但現在29倍已經不算低了。

分析市場下跌的原因，疫情反復對國內經濟有一定影響，但最近疫情形勢好轉，對經濟的影響不斷減弱，貨幣、財政和產業政策對市場也比較友好。從前8個月的國民經濟運行數據看，主要指標總體是改善的，因此，經濟基本面絕對不是上周股指大跌的主因。

筆者認為，市場大跌的主因應該是歐美等主要經濟體有可能走進通脹→加息→再通脹→再加息→經濟衰退進程，進而引起我國的出口擔憂。歐美等國的通脹主因是貨幣超發，現在美國加息積極，縮表仍不積極；歐美對俄羅斯、伊朗等國的制裁直接導致歐洲能源危機，國際原油、天然氣價格高企，并引起電力供應緊張等；與中國的貿易摩擦和技術封鎖，增加關稅直接讓美國進口商和消費者增加成本；產業鏈、供應鏈不合作，前期全球芯片緊張一度引發二手車價格飆升；歐美還違背市場經濟原則，要在動力電池等新能源領域限制中國產品；地緣政治因素造成能源、糧食等資源進一步緊張。既然供不應求，理應增加供給、減少需求，但令人詫異的是，歐美一邊制裁俄羅斯，一邊又說要加緊儲氣、儲油，美國甚至計劃在80美元/桶的價格增加戰略石油儲備。

美聯儲不積極縮表、帶頭加息的做法，不但沒有消除通脹，反而引發加息競賽。不加息或加息節奏慢的國家貨幣貶值，日元、歐元、英鎊都大幅貶值，美元指數大漲，人民幣也被動貶值，導致上周北向資金少量凈流出。想想那些依賴外資的發展中國家，一旦資本外逃，貨幣貶值，類似于“東南亞金融危機”和“拉美債務危機”的情況 就可能出現。

上周，影響中國股市的外部因素主要有兩個：一是美國在新能源領域對中國的排斥和限制，根據其最新通過的《通脹削減法案》相關條款，美國政府將向購買新電動車以及二手電動車的消費者，分別提供7500美元以及4000美元的稅收抵免，前提是車輛最終組裝必須在美國本土，或是與美國簽署自貿協定的國家進行，且電動車電池的原材料占比40%以上必須來自北美。來自中國的電池組件將不享受稅收抵免。

二是美國國會參議院外交關系委員會14日下午審議通過了調整后的“2022年臺灣政策法案”，下一步將送交參議院全院審議辯論和投票表決。美國國會一些議員，前期熱衷于竄訪我國臺灣地區，在涉疆、涉臺問題上不時干擾中國，以達到遏制中國的目的。不排除一些惡意做空的人，通過中概股、A50指數以及恒生指數這條傳播鏈，做空打壓A股，以達到自己的目的。

總之，單純從估值方面或者國內經濟基本面上，無法解釋中證1000指數大跌的走勢，結合歐洲能源危機，特別是美國加息導致的經濟前景悲觀預期、歐美股市大跌，以及美國通過涉臺議案、產業鏈不合作等打壓遏制中國的背景，就容易理解了。（作者單位:宏源期貨）

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?來源：期貨日報