銅價不具備持續上漲基礎

9月5日起，銅價開啟了近一周的反彈，市場對于美聯儲9月加息的恐慌為美元指數暫時回落及基本面改善所壓制。9月9日滬銅主力2210合約漲超3%，節后最高觸及63560元/噸；LME銅反彈力度也較大，漲近7%。

現貨高升水提振價格

7月以來，國內現貨升水不斷走高，上周升水擴大至1000元/噸以上，主要是因為庫存緊張、前期產出有限，及部分地區受疫情擾動。截至9月9日，上期所銅庫存為36371噸，較前一周減少1106噸，還處于近幾年同期低位；SMM全國主流市場社會庫存為7.07萬噸，環比下降0.43萬噸，保稅區庫存為13.47萬噸，續創SMM統計以來新低。截至9月13日，LME銅庫存為10.36萬噸，較8月中旬有明顯下降，注冊倉單量在9月初觸及低位后，略有回升，最新為7.73萬噸。值得留意的是，LME0—3現貨升水在100美元/噸以上，現貨端供應較為緊張，有擠倉風險，對期價有支撐。

美聯儲議息會議臨近

美聯儲本輪加息周期自今年3月始，分別加息25bp、50bp、75bp、75bp，加息速度較快。近期多位美聯儲官員釋放將繼續激進加息的信號，拜登表示美國降低通脹還需更多的時間和決心。美國8月CPI超預期，美國8月CPI同比上升8.3%，高于市場預期的8.1%；環比則上升0.1%，市場預期會下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，環比上升0.6%，也均高于市場預期，關于下周美聯儲加息的討論從“50或75個基點”升級到“75還是100個基點”，緊縮政策及潛在的經濟衰退擔憂始終是中線銅價面臨的重壓。9月8日，歐央行宣布加息75個基點，提振歐元，使得美元指數高位回落，為有色金屬上行提供較強支撐。但往后看，美聯儲即將公布9月加息節奏，疊加歐洲經濟受能源危機拖累更為嚴重，美元指數具備上行潛力，屆時會重新對銅價施壓。

國內精銅產出料提速

今年以來，中國銅礦進口基本處于高位，8月銅礦砂及精礦進口量為227萬噸，環比增加19.5%，同比增加20.4%；前8個月累計進口量1663.5萬噸，同比增加9%。8月SMM中國電解銅產量為85.65萬噸，環比增加1.97%，同比增加4.54%，回升主要來自部分冶煉廠結束檢修及富冶本部擴建產能爬產。預計9月電解銅產量將回升至90.07萬噸，環比增加5.16%，同比增加12.18%。

綜上所述，前期美元回落、需求改善、供給擾動為銅價上行提供依據，但美聯儲的收緊政策前景帶來的壓力持續存在，國內銅精礦及未鍛軋銅進口均在高位，并無短缺，冶煉廠干擾因素減少，四季度產出料將提速，需求的回升還有待觀察，所以對于銅價的反彈應保持謹慎。（作者單位：長安期貨）

?來源：期貨日報