PTA 呈近強遠弱格局

關注上游供應端恢復情況

目前來看，9月PTA近月合約走勢仍偏強，但10以后隨著中韓等PX負荷提升，供應端緊缺問題將得到緩解。屆時PTA負荷將陸續提升，整個產業鏈的估值水平也將隨著供應端壓力陡增而壓縮。

圖為PTA社會庫存量走勢

9月以后，PTA再度走強，PXN價差站穩400美元/噸，PTA現貨加工費一度漲超1000元/噸的高位，整體估值水平較高。四季度在盛虹煉化、廣東石化和東營威廉等多套PX和PTA裝置即將投產的情況下，受現貨市場表現強勁帶動，PTA估值仍有望走強。

PTA和PX現貨偏緊

盡管芳烴調油的邏輯已經宣告落幕，歐美和亞洲區域價差也回歸到了正常區間，但調油事件帶來的供應端收縮影響還沒有完全消退。國內PX負荷今年長期處于歷史同期低位，疊加印度信賴435萬噸裝置檢修在即，整個PX供應端都處于偏緊格局中。短期來看，至少9月，由于國內鎮海等多套裝置計劃檢修，供應端緊缺問題較難緩解。

受限于原料端PX供應緊缺，國內PTA負荷也長期維持低位，盡管加工費已經漲到1000元/噸以上的高位，且近期的加工費都不低，但以逸盛為代表的多套裝置都由于原料問題難以有效提負，PX供應問題也導致PTA負荷偏低。這在一定程度上也反映出，在需求如此疲軟的當下，PTA社會庫存仍能持續去庫。

產業鏈集中投產期到來

從產能大背景看，四季度PX和PTA供應端都面臨巨大的壓力。PX方面，盛虹煉化400萬噸、廣東石化260萬噸以及東營裝置陸續投產在即。盛虹裝置可能在10月就能面世，對于國內總產能只有3000萬噸的PX市場而言，400萬噸的體量無疑將造成巨大的沖擊，這在很大程度上能緩解供應端偏緊的格局。

PTA仍處于大投產周期的背景下，相較去年有多套中小裝置出清，現在仍在運行的大多都是大型裝置，投產的量仍然較大，很難有產能持續出清的情況再現。恒力惠州、東營威廉等裝置在四季度即將投產，10月桐昆和威廉化學各250萬噸的PTA投產臨近，如果順利產出，PTA持續去庫的格局或難維持，后市將逐漸重新回到產能過剩的大周期中。

整體來看，現階段PTA市場處于多空博弈的關鍵期，近月合約走勢面臨現貨緊缺、遠月合約走勢存在投產預期，盡管在月間價差上已經有了一定的反映，但是預期和現實的相互博弈仍然使得PTA價格波動相對較大。目前來看，9月PTA近月合約走勢仍偏強，但10以后隨著中韓等PX負荷提升，印度信賴檢修完畢，國內新裝置將逐步落地，供應端緊缺問題將在很大程度上得到緩解。屆時PTA負荷將陸續提升，整個產業鏈的估值水平將隨著供應端的壓力而壓縮。（作者單位：浙商期貨）

?來源：期貨日報