短期出現供需雙減情況 滬鉛期價區間震蕩走勢

一、行情綜述

本周低位盤整，截至周五報收14940元/噸，周上漲0.37%。副產品價格出現大幅下挫，進一步壓縮了冶煉利潤。

鋰電池成本抬升，部分需求重新回流，下游需求略有改善。但同時蓄電池成品庫存較高，下游備庫積極性有所降低，采購意愿偏弱。外部金融環境偏緊，并且歐美經濟下滑帶動終端消費走弱。

二、價格影響因素分析

1、國際宏觀：美國景氣周期持續回落，歐央行大幅加息

美國8月Markit服務業PMI終值錄得43.7，創2020年6月以來新低。預期44.2，前值44.1。美國經濟低迷現象日益惡化，凸顯出隨著家庭和企業疲于應對生活成本上升和財務狀況收緊，經濟衰退加劇的風險越來越大。

企業報告稱，產出和訂單的惡化程度超過了全球金融危機以來的水平，僅超過了疫情初期封鎖期間的水平。盡管由于價格上漲和生活成本緊縮，訂單正在全面減少，但金融服務行業正出現最嚴重的下滑，反映出利率上升和金融狀況惡化的額外影響。

美國勞工部公布的數據顯示，美國至9月3日當周初請失業金人數為22.2萬，連續第四周下降至5月以來的最低水平，前值為22.8萬，預期24萬。

這表明盡管經濟前景不明朗，但對工人的需求仍然健康。美國8月份新增逾30萬個就業崗位，崗位空缺仍接近紀錄水平，表明招聘需求強勁。

IHSMarkit公布的數據顯示，歐元區8月服務業PMI終值從7月的51.2降至49.8，低于初值的50.2，為2021年3月以來首次跌破榮枯線。

8月，歐元區包括制造業和服務業在內的綜合PMI終值從7月的49.9降至48.9的18個月低點，低于初值49.2，連續第二個月景氣度陷入收縮。

歐洲央行將利率提高了75個基點，與美聯儲一個多月前的加息幅度相同。在歐央行宣布自1999年來最激進的加息舉措后，歐洲央行行長拉加德在隨后的新聞發布會直言將進一步加息大約2-5次，但75個基點的加息不會成為常態。

2、國內宏觀：國內流動性依然寬松，但信用擴張結構性分化

中國人民銀行發布2022年8月金融統計數據報告。數據顯示，8月份人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元。

8月社會融資規模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元。總體來看，8月份新增信貸數據回暖，尤其是企業融資需求有所回升。8月新增信貸結構主要呈現“企業強居民弱”的特點。8月樓市仍處筑底復蘇階段，拖累居民中長期貸款。

而企業中長期貸款顯著回暖，體現企業投資意愿以及擴大生產信心的恢復。相信在經濟修復和政策發力作用下，9月金融數據會進一步回暖，其中各項貸款余額增速有望由降轉升。

接下來宏觀政策將在提振信貸需求方面持續加碼，包括財政貼息等在內的政策工具都有較大空間。

3、再生鉛利潤維持在低位

國內再生鉛維持在低位，再生鉛利潤單噸虧處在1500元左右，再生鉛利潤導致再生投產意愿價差，對鉛而言，短期供應壓力不大，持續平軟的再生利潤對價格形成一定成本支撐。

4、庫存情況：下游主動備庫，錠顯著去庫

精煉鉛方面，截止9月9日，SMM五地鉛錠庫存總量至7.18萬噸，較9月2日減少了3200噸；較9月5日增加1900噸。

據調研，原生鉛冶煉企業生產平穩，供應穩中有增，而再生鉛企業則因虧損因素，部分大型企業處于減產狀態，鉛錠供應地域性收緊，期間再生精鉛與原生鉛幾無價差，下游企業剛需偏向原生鉛。

同時，周內鉛價震蕩走強，滬鉛更是邁過萬五關口，下游企業對于高價鉛采購積極性下降，貿易商貨源報至對滬鉛2210合約貼水200元/噸，期現價差擴大。另隨滬鉛2209合約交割時間臨近，部分持貨商陸續計劃交倉，故鉛錠社會庫存在下半周轉為增勢。

三、結論與操作建議

總體而言，目前鉛市依然沒有擺脫供需雙弱的局面。本輪部分地區限電對鉛全產業鏈均有影響，短期出現供需雙減的情況，基本面上仍維持供略大于求的情況。

盡管目前鉛市面臨長期的冶煉成本壓力，但是供應端依然未出現減產或者停產，所以整體供需依然處在較為寬松的局面中。

滬鉛區間操作。滬鉛2210合約周運行區間14800-15300元/噸附近，建議區間操作。

來源：曲合期貨