全球制造業PMI擴張放緩 滬銅短期震蕩走勢

供需：長期面臨礦供給小高峰：22~24年，銅礦會有每年5%的供給增長，且供給增速會高于3%的需求潛在水平，銅供需會略偏寬松，銅精礦TC會有上行。

下半年焦點在于海外需求回落與中國需求復蘇之間的分歧，即誰更快到來的問題。短期重視海外大幅加息后的現實狀態。

庫存：本周國內庫存下降1.5萬噸至20萬噸，全球三大交易所加上海保稅的銅庫存下降3萬噸至30.5萬。庫存低位。

價差：保稅提單溢價89美金/噸（本周-3），上海現貨升水409元/噸（本周+48）。

宏觀：以貨幣供給代表的金融環境是經濟增長的背景，而利率水平作為經濟增長的外在表征，暗含的通脹預期也相應地與銅價同步波動。目前內外政策周期剛好相反，即中國處于寬松階段、而美國加速收緊。

銅主要消費國為中、美、德、日等國家，且主要應用在工業生產等制造業領域（如建筑、電網、汽車、機械等），因此，觀察主要國家工業生產及PMI景氣，有利于整體判斷銅的消費趨勢。

當前全球制造業PMI擴張已明顯放緩：海外需求處于擴張持續回落之中，而國內復蘇還偏慢、還要觀察是否會在下半年碰到外需收縮導致的進一步壓力。

觀點：全球制造業PMI擴張放緩，海外加息背景下需求預期偏弱。銅礦偏寬松，冶煉環比增產緩慢、不及預期；國內政策著力推動經濟復蘇，只是彈性受限于疫情和地產約束。總體看，在海外衰退程度觀察期，銅價可能從下跌趨勢轉為震蕩。

來源：曲合期貨