鎳豆需求有望再度回升 滬鎳有一定上升空間

供需：2021年全球經濟復蘇（硫酸和需求同步大幅增長）抵消了印度尼西亞NPI增量，供需平衡超預期地轉入缺口。

2022年全球鎳資源增長達15%以上（排除其他國家部分干擾恢復項目），由印尼主導、且一級鎳和二級鎳增量將同步釋放。由于需求增量中，電池鎳消費增量比重已經超過一半，因此，一級鎳的缺口與二級鎳的過剩會形成強烈對比。

2022年2季度，印尼一級鎳（高冰鎳和濕法鎳）順利投產為遠期提供了充足供給，但下半年轉化瓶頸依然值得市場高度關注。

從季度角度看，三季度，國內電池需求回歸潛在增速水平，而高冰鎳和濕法鎳產能釋放暫時足夠滿足需求，預計整體邊際供需保持動態平衡。

高頻角度來看，我們認為鎳的跟蹤需要注意以下幾點：

一，印尼高冰鎳和濕法鎳產量，這是主要的一級鎳變量（其他硫化鎳礦供給變動較小、數據更新頻率也較低）；

二，需求端主要追蹤電池需求這一新興領域變化（可以使用三元前驅體產量作為替代指標）。

一級鎳供給中，濕法鎳主要關注格林美新增項目及力勤第3條線。我們也能看到自21年力勤項目投產后，國內濕法鎳進口量也有所放量，尤其是印尼進口的濕法鎳。6月份華越鎳鈷項目爬坡后，產能達到約8000噸/月。

庫存：截至本周，國內精煉鎳庫存1萬噸，計入LME庫存，全球鎳顯性庫存為6.4萬噸。

價格：折1%金屬價格，本周，硫酸鎳報1736，俄鎳報1852.5，高冰鎳報1510，氫氧化鎳鈷（MHP）報1287（本周MHP折扣系數有上調）。

觀點：印尼高冰鎳和濕法鎳投產產能較高，但轉化為硫酸鎳存在瓶頸，鎳豆需求很可能再度回升。三季度，電池需求恢復到潛在水平，一級鎳整體保持平衡態。高供給的鎳在衰退期受到沖擊，但在衰退程度觀察期，動態缺口可能引發反彈。

來源：曲合期貨