透過中報看產業——生豬養殖篇

編者按：上市公司是實體經濟的“基本盤”“晴雨表”。截至8月底，A股上市公司半年報披露已經收官。今年上半年疫情反復加上國際“黑天鵝”事件頻發，實體企業經營面臨多重考驗。為了感知產業冷暖、把脈市場趨勢，期貨日報融媒體平臺特推出“透過中報看產業”系列報道，解讀分析生豬養殖、油脂、鋼鐵、有色等產業上市公司半年報，展望產業大勢，敬請關注！

產量增、利潤降 ?頭部豬企“各顯神通”

上市豬企半年報披露完畢，今年上半年生豬養殖行業整體虧損成定局。據期貨日報記者梳理，國內五大上市豬企中，牧原股份、溫氏股份、新希望和正邦科技上半年合計虧損186.34億元，天邦食品雖實現盈利，但生豬養殖業務仍然虧損6.46億元。

盡管豬企整體業績表現不盡理想，但值得注意的是，自今年二季度以來，上述五家豬企業績呈現回暖之勢，溫氏股份、天邦食品二季度扭虧為盈，牧原、正邦科技、新希望二季度虧損幅度收窄。據悉，在國內生豬價格逐漸走出低谷、行業“寒氣”漸退的情況下，多數機構紛紛看好后市生豬養殖行業發展，預判上市豬企全年業績改善可期。

上半年整體虧損加劇 ?二季度盈利改善

總的來看，在今年上半年豬價持續低迷的拖累下，國內上市豬企總體“增產卻減利”。從上述五大豬企情況來看，除正邦科技生豬出欄量同比下降30.75%外，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦食品同比增長10%—70%不等，但其虧損卻較去年加劇。

從虧損程度來看，有“豬茅”之稱的牧原股份虧損66.84億元，幾乎和去年利潤持平（牧原去年全年歸母凈利潤為69.04億元），領虧豬企。養豬和養雞業務各占半壁江山的溫氏股份虧損35.24億元，創近十年來的最大中報虧損額度。既是豬企又是國內最大飼料企業的新希望虧損41.4億元，在生豬銷量同比增長超50%的同時，營收同比卻下降23.74%。

雖然上半年豬企深度虧損，但其實自4月以來，多數豬企盈利已經有所改善。牧原股份、新希望、正邦科技二季度虧損顯著收窄，環比一季度分別減虧36.77億元、16.19億元和5.8億元，其中牧原股份在5、6月基本實現盈虧平衡；天邦食品和溫氏股份在二季度實現扭虧為盈，分別盈利2.5億元和12.57億元。

毋庸置疑，二季度豬企盈利的好轉與國內豬價的回升密切相關。徽商期貨生豬分析師尉秀在接受期貨日報記者采訪時表示，今年上半年，隨著能繁母豬的去化以及南北結構去化的差異，國內豬價自4月開始逐步走高，生豬養殖頭均利潤6月開始扭虧為盈。

廣發期貨發展研究中心總經理助理何濟生認為，在今年4月中旬豬價處于低位、養殖全行業陷入虧損的階段，國家發改委協同有關部門單位對豬肉進行收儲體現了國家呵護養殖行業、保障民生的基本態度，意義大于實質，促進了豬價觸底回升，給予了生豬養殖企業經營信心。

養豬企業多方布局 ?產業加快轉型升級

據了解，受非洲豬瘟以及飼料價格高企的影響，近兩年豬價大幅波動，豬周期也被拉長。今年上半年，豬價更是持續跌破養殖成本，給豬企經營帶來嚴峻考驗。在此情況下，上市豬企“各顯神通”，通過清退落后產能、降低養殖成本、完善育種體系、發展智能化養殖、加速下游布局等多種方式進行轉型，降低生豬價格低迷對公司業績帶來的負面影響。

從各家豬企的成本控制來看，牧原股份近兩個月生豬養殖完全成本為15.5元/公斤；天邦食品二季度完全成本不到18元/公斤，今年7月曾回應投資者，公司年底生豬養殖完全成本目標是16元/公斤；新希望6月末養殖成本為17.5元/公斤，其年報預計9月養殖成本將降至17元/公斤以下，而12月的目標是16元/公斤以下；溫氏股份二季度生豬綜合成本約為17元/公斤，較一季度下降約1.1元/公斤。

頭部豬企在全產業鏈布局上也沒有停下腳步。牧原股份半年報顯示，今年上半年，該公司繼續加快下游屠宰業務布局，截至6月末，已在河南、山東、安徽、東北等生豬養殖產能較為集中的地區成立23家屠宰子公司，已投產內鄉、正陽、商水、鐵嶺、曹縣等8家屠宰廠，投產產能合計為2200萬頭/年。今年上半年，牧原股份共計屠宰生豬351.50萬頭，完成鮮、凍品豬肉銷售33.68萬噸，屠宰業務實現營業收入50.75億元。有券商研報預計，牧原股份在今年年底將階段性實現屠宰肉食板塊盈利。

新希望近年來則一直在大力推進生豬養殖業務，并向下端食品產業鏈延伸。其半年報顯示，年初，該公司布局于生豬養殖重點區域的山東千喜鶴屠宰廠正式投產并順利運行，不僅幫助公司生豬屠宰業務實現接近翻倍的增長，而且加強了與上游養殖環節的“養宰聯動”。今年上半年，新希望屠宰生豬達135萬頭，同比增加65萬頭，增幅為93.6%。

總的來看，在上市豬企不斷提質增效的同時，我國生豬養殖規模化程度也得到進一步提高。不少市場人士告訴記者，這也使得我國生豬養殖產業發展出現積極變化。

尉秀認為，在本輪豬周期中，頭部豬企的管理效率和規模優勢逐漸體現出來。此外，受近兩年豬企資金緊張影響，養殖主體較以往更為理性，行業“羊群效應”明顯緩解。

“由于自繁自養一體化的模式更容易保障產品質量，符合老百姓消費升級要求，有利于緩解食品安全焦慮，整體上我國上市豬企也漸漸偏向于向全產業鏈擴張，采用一體化的經營模式。”何濟生表示，當前我國生豬養殖產業正在向規模化、集團化方向發展，生豬養殖產業轉型進一步升級。

7—8月盈利明顯恢復 ?四季度迎來需求旺季

豬價自今年4月中旬觸底回升，當下已經在23—24元/公斤。進入7月，豬企養殖利潤也快速恢復。據悉，多家豬企7月已經實現生豬銷售收入的同比增長。近日，牧原股份、溫氏股份、新希望等披露的8月生豬銷售數據也顯示，其生豬銷售數量和銷售收入環比、同比均增長明顯。此外，天邦食品8月生豬銷售收入環比雖略降，但同比實現增長。

值得注意的是，為切實保障中秋節、國慶節豬肉市場供應和價格穩定，國家發改委會同有關部門9月8日投放今年第一批中央凍豬肉儲備，并指導各地加大豬肉儲備投放力度。

“在當前豬周期上行階段，有關部門控制豬價過快增長的態度很明確。我們認為，中秋節豬肉需求量環比出現增長，在供應無法快速提高的情況下，國家趕在需求旺季前進行拋儲，可以起到適當引導市場預期、降低投機熱情的作用。”何濟生說。

展望后市，生豬供需在今年不到4個月的時間里又會如何變化呢？

尉秀告訴期貨日報記者，供給方面，根據能繁母豬存欄推算，9月生豬產能環比繼續減少。同時，8月中旬起市場二次育肥現象已經明顯，壓欄以及二次育肥會進一步造成9月生豬供應的減少。

在何濟生看來，市場對于今年四季度生豬供給收縮并沒有太大分歧。從“養殖一哥”牧原股份的情況來看，其計劃今年出欄5600萬頭，而1—8月已經出欄4000萬頭，意味著接下來每個月的出欄量只有400萬頭，預計牧原股份的報價對整體市場的影響較大。此外，雖然其他豬企產能擴張、出欄量增長，但從全國范圍來看，因本輪豬周期大量小型養殖戶已經被淘汰出市場，四季度生豬供給難以放量。

“在供應收縮的背景下，決定生豬行情發展空間的主要焦點是需求端的變化。從季節性來看，四季度是傳統旺季，即使是2019年非洲豬瘟嚴重之時，春節前兩個月相比10月仍有較大增幅。”何濟生認為，與其他農產品相比，我國豬肉消費較為剛性。

總的來說，何濟生表示，歷年以來，春節前為全年豬肉消費最旺的階段，需求相較于其他月份有超過20%的增量，四季度基本為供需兩旺，今年大概率也不例外。因此，預計生豬價格繼續偏強運行，只是在政策調控下漲幅有限，總體上下半年養殖企業保持盈利狀態問題不大。

在尉秀看來，后市隨著氣溫降低以及節假日提振，豬肉需求會逐步上升，但受制于整體市場環境，現實的消費能力或低于預期。四季度建議繼續關注生豬供給增加幅度同需求增長幅度之間的差距。綜合來看，下半年豬價重心依然上移，生豬養殖企業的經營業績較上半年明顯提高。

?來源：期貨日報