鋼廠復產動力不足 雙焦下跌或仍有反彈

一、行業信息

1.央行年內第二次下調金融機構外匯存款準備金率，自9月15日起，外匯存款準備金率由現行8%下調2個百分點至6%。

2.發改委表示，將督促各方面抓住今年三季度施工期，加快項目建設實施。

3.塔礦至噶順蘇海圖口岸鐵路即將通車。mysteel與口岸部分主要進口貿易商溝通交流獲悉，該段鐵路于2022年7月初開始試運行，歷經2個月的調整優化，將于中秋節后正式通車。預計每日同行上限為10列，帶來3萬噸左右的蒙古國煉。

【】

1.現貨偏弱，期貨震蕩。9月7日，天津港準一級焦報2710元/噸（-0），市場預期還有一輪提降空間，偏弱運行。

活躍合約報2430.5元/噸（-54.5）。基差500.15元/噸（+54.5），1-5月差125元/噸（-9）。

2.鋼產焦企均繼續復產。本周230家獨立焦企生產率報76.46%（+1.76），繼續回升。247家鋼廠產能利用率報86.83%(+1.56)，限電結束，鋼廠復產加快，但更多由客觀原因所致，持續性不足。

3.焦企去庫，港口累庫，鋼廠累庫。本周，230家焦企庫存68.84萬噸（+3.04），247家鋼廠庫存614.63萬噸（+24.13），港口庫存288.6萬噸（+1.4）。焦企持平，鋼廠補庫，基差轉正，港口貿易商投機需求下滑，港口去庫。

【焦煤】

1.現貨下調，期價震蕩。9月7日，沙河驛蒙古主焦煤報2000元/噸（-0），產地價格下調，再次轉弱。活躍合約報1822.5元/噸（-33.5）。基差177.5元/噸（+33.5），1-5月差238.5元/噸（-2.5）。

2.供給基本持平，焦企限產延續。110家洗煤廠開工率報76.19%（+1.88），洗煤廠開工穩定回升。需求方面，230家焦企產能利用率76.46%（+1.76），繼續回升。

3.上游庫存向下游轉移，港口庫存增加。礦山庫存報274.39萬噸（-15.28），洗煤廠精煤庫存163.24萬噸（-5.48）。247家鋼廠庫存818.9萬噸（+8.28），230家焦企庫存847.86萬噸（+44.86）。

港口庫存235.86萬噸（+1.89）。庫存繼續由上游向下游轉移，俄煤進口有望增加，港口庫存后續以增加為主。

二、策略建議

今日有鋼聯鋼材周度數據公布，雖說目前是宏觀羅維主導，但鋼廠的生產行為依然附帶很多的信息。目前煉鋼利潤基本與七月時低點持平，而且鋼材的成交數據也未見拐頭跡象，預期鋼廠復產的動力不足，產量不會有太大的增幅。

雙焦作為原料端壓力依然存在，市場預期焦炭現貨還有一輪提降。另外，昨日夜盤價格繼續下行，有望通過能源價格傳導至焦煤端，大盤整體情緒偏弱，雙焦承壓。

本輪下跌從邊際上看是宏觀因素驅動，無論是美聯儲轉鷹還是國內疫情零星散發，均使得市場對未來需求的預期降至冰點。

但究其原因，還是因為基本面原本就不樂觀。眼下宏觀向下的驅動仍未結束，對各品種的沖擊也是雨露均沾，板塊內選擇做空標的是就主要看估值了。

如果將7月底的低點作為一個錨的話，目前剩余下跌空間從大到小的排序是鐵礦>焦煤>螺紋>>焦炭。

如果以月差/基差來衡量當下合約低估程度的話，從高到低依次是焦煤>熱卷>鐵礦>焦炭>螺紋。綜合來看焦煤是整個板塊中相對估值水平較高的品種，焦炭則相反，是相對估值較低的品種。

除了需求之外，另一個需要著重關注的變量就是政策。7月底的中央政治局會議已經給下半年的經濟政策定了調，不搞大規模刺激。

時間越臨近10月，這種政策不確定性的影響就會越強烈。9-10月是傳統的鋼廠需求旺季，同時還聚集了中秋節和國慶節，下游會有補庫行為，上游安監環保壓力也會抑制供應。

總而言之，空頭依舊需要提防政策改變預期的風險。近期會有金融數據、宏觀經濟數據公布，美聯儲加息會議也近在眼前。在市場對需求極度敏感的期間，資金還是以交易宏觀邏輯為主。

雙焦下跌趨勢在7月前低點處有所反彈幅度，但延續性不足，以震蕩結尾。觀察近期持倉可以發現，基本都是減倉上漲，增倉下行，仍以空頭控盤為主。建議前期JM01空單繼續持有，可適當止盈，后續擇機做多01煉焦利潤。

三、風險因素

中澳關系緩和（下行風險）、需求刺激政策超預期（上行風險）。

來源：曲合期貨