供需結構轉向寬松 甲醇或延續震蕩為主

一、行情回顧

8月先跌后漲，月初受到進口端壓力疊加烯烴需求大幅走弱影響，價格大幅下跌，但隨后由于內地虧損性檢修和伊朗甲醇多數甲醇檢修影響以及船運緊張影響，供應端大幅縮減兌現。

在此背景下內地和港口甲醇持續去庫，另外國內持續高溫導致電煤日耗高位，這也支撐甲醇成本端價格，但需求端偏弱限制甲醇上方空間，月內整體呈現寬幅震蕩走勢。

月內甲醇01合約最低2393元/噸，最高2675元/噸，下跌62元/噸，跌幅2.35%。

現貨方面，8月國內甲醇現貨價格先跌后漲，內地波動小于港口，主要由于內地受成本端煤炭價格支撐而港口受期貨價格影響較大。

截至8月31日收盤，內蒙月度均價2272元/噸，相對7月下跌3元/噸；太倉月度均價2563元/噸，相對7月上漲52元/噸。

進口方面，亞洲市場甲醇價格月內小幅上漲，月內CFR中國均價282美元/噸，環比上漲1.59%。

月內伊朗甲醇裝置檢修疊加運力緊張影響下，進口端貨源相對上月明顯減少，港口惜售情緒較濃，但亞洲其他地區甲醇弱勢整理限制價格上行空間。

但隨著伊朗甲醇裝置逐漸重啟疊加運力恢復，預計9月國內甲醇進口端逐漸回升，進口端價格將再度承壓。

二、基本面數據及圖表

1、現金流：

本月煤炭價格重心小幅反彈，電廠煤受保供政策影響仍以長協價為主，月內國內高溫持續導致用電量持續攀升。

電煤日耗持續增加對煤炭價格支撐明顯，疊加化工煤市場逐漸回暖，月內煤炭市場情緒稍有小幅回升，月末隨著電廠日耗有所回落，煤炭市場情緒有所降溫。

預計9月隨著電廠日耗高位回落，需求逐漸減弱，煤炭市場重心將逐漸下移。

截至8月31日，國內煤制甲醇含稅裝置成本2730元/噸，相對7月底上漲145元/噸，煤制甲醇裝置毛利潤-450元/噸，相對7月底小幅下跌102元/噸，本月煤炭價格重心回升，但甲醇價格相對表現偏弱，甲醇利潤月內再度回落。

國內天然氣制甲醇不含稅成本2070元/噸，相對7月底維持不變，天然氣制甲醇裝置毛利潤271元/噸，相對7月底上升164元/噸，月內天然氣制甲醇裝置利潤大幅回升。

下游利潤方面，烯烴裝置利潤月內大幅回落，烯烴價格受自身供需偏弱疊加價格下跌影響月內大幅下跌，月內CTO/MTO裝置利潤大幅回落。

傳統下游裝置利潤月內整體下移，甲醛裝置利潤月內維持低位震蕩，醋酸裝置利潤月內受自身供需影響下行，MTBE裝置利潤月內下滑明顯，主要受到成品油價格下跌導致調油需求回落的影響。

2、供應端：

7月份國內甲醇產量預計591.8萬噸，與6月份相比減少41.2萬噸，月內受利潤收縮影響企業生產意愿回落，同時西南限電也導致氣制甲醇裝置開工率大幅下跌，本月企業檢修明顯增加，月內甲醇產量大幅回落。

根據檢修計劃來看，預計9月產量相對8月有所回升，但仍需關注下游需求和甲醇裝置利潤的修復。截至8月底，煤制甲醇裝置開工負荷68.89%，相對7月底下降1.9%。

天然氣制甲醇周度開工率為50.05%，相對7月底下降10.01%；焦爐氣制甲醇裝置開工率61.18%，相對7月底回升3.35%。

國內甲醇裝置開工率7月整體回落。月內煤制甲醇裝置開工率大幅回落，主要由于甲醇價格大幅下跌后內地出現煤制甲醇裝置利潤大幅虧損，在此背景下內地裝置檢修頻繁。

天然氣和焦爐氣制甲醇裝置開工率月內雖然有所回落，但同比仍處于高位水平，主要由于氣制甲醇甲醇裝置利潤相對良好支撐企業生產意愿。

進口方面，預計7月國內甲醇進口量96.9萬噸，環比7月125.18萬噸大幅減少28.28萬噸，前期伊朗裝置大幅檢修疊加船運緊張的影響下，國內甲醇進口相對7月大幅回落。

但隨著近期伊朗甲醇裝置逐漸重啟以及船運問題有所緩解，預計9月甲醇進口小幅回升，根據船期數據來看，預計9月實際進口量約106萬噸附近。

3、需求端：

8月國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷72.09%，環比7月下降8.11%，月內盡管陜西個別煤制烯烴裝置重啟，但山東、江蘇以及浙江部分MTO裝置停車檢修，國內MTO裝置整體開工負荷下滑。

甲醛開工率30.13%，環比7月上漲1.45%，月內部分主力裝置負荷小幅調整，德巨宜城裝置停車，整體開工較7月份上漲。

二甲醚裝置平均開工率12.21%，環比7月下降0.46%，截至目前，凱躍、蘭花、首創、丹峰裝置仍處停車中。重慶主力裝置上旬重啟、永煤裝置月初停車，天福裝置上旬停車，開祥裝置中旬停車，另有部分裝置運行負荷稍低。

冰醋酸裝置平均開工率81.29%，環比提升0.3%，本月江蘇索普、河南順達及天津渤化永利有開工不穩的情況，華誼在下旬三地開工也均有下滑，塞拉尼斯下旬停車，山東兗礦一套裝置月底也有停車。

MTBE裝置平均開工率56.97%，環比回升0.79%，本周期內國內地煉MTBE裝置整體開工負荷處于窄幅波動狀態，雖然月內下游需求整體表現偏向一般，MTBE廠家出貨為先下價格整體處于相對低位，不過裝置盈利尚可維持，廠家開工情況表現相對穩定。

4、庫存：

截至8月底，甲醇沿海主港庫存96.2萬噸，環比7月114.3萬噸大幅回落18.1萬噸，其中江蘇港口可流通庫存51.65（+16.45）萬噸，浙江港口可流通庫存22.7（-1.3）萬噸，廣東地區甲醇可流通庫存10.4（-0.65）萬噸，福建地區甲醇可流通庫存8.75（-0.2）萬噸。

進口船貨到港數量縮減、內地貨源流入量縮減且剛需持續穩固補貨，導致沿海地區去庫。隨著9月份進口量再度增加，預估9月份主港庫存呈現累積狀態。

截至8月底，中國樣本企業庫存58.6萬噸，環比7月底67.05萬噸去庫8.55萬噸，月內國內甲醇裝置開工率大幅回落，下游按需采購，導致本月國內甲醇樣本企業庫存大幅去庫，下月來看,隨著前期檢修裝置逐漸重啟，但需求維持偏弱的背景下，預計下月內地企業庫存轉為累庫。

5、國內外主要企業近期檢修動態

（1）國內裝置動態

（2）國內裝置動態

三、總結及展望

8月價格先跌后漲，整體仍維持寬幅震蕩走勢，月初受進口端壓力疊加需求端偏弱影響，甲醇價格震蕩回落，但隨后內地和進口端減量逐漸兌現導致甲醇庫存去庫，以及煤炭價格受電煤需求大幅回升影響表現偏強，對甲醇成本端支撐明顯，甲醇價格震蕩回升。

供應端來看，內地供應受利潤影響檢修明顯偏多，而進口端在伊朗甲醇裝置檢修以及船運緊張影響大幅縮減，導致8月甲醇大幅縮減，9月份來看供應端預計相對8月有所回升，關注國內外裝置復產情況。

需求方面，月內下游需求延續7月的疲軟，烯烴需求大幅轉弱，月內烯烴裝置利潤大幅收縮導致烯烴裝置開工率大幅回落，傳統需求表現平淡，預計9月需求仍難有大幅改觀，需要關注疫情的反復。

成本方面，8月高溫導致煤炭價格偏強，但隨著國內溫度回落，電煤需求有所轉弱，煤炭市場情緒或有所降溫，成本端價格預計承壓，但下行空間在政策支撐下相對有限。

綜合來看，供需端9月預計在內地復產疊加進口段逐漸回升的背景下轉向寬松，但當前甲醇低估值也限制甲醇下方空間，預計9月甲醇延續震蕩為主，關注需求端能否有所表現。

風險提示：原油價格和煤炭價格大幅反彈，宏觀政策管控。

來源：曲合期貨