股指期貨 波動中尋找新的平衡點

? ?經濟復蘇放緩、疫情影響仍待修復、美聯儲加息難止、市場風險偏好降溫……受多重因素影響，8月下旬以來，股指期貨整體運行重心下移。不過，穩經濟接續政策出臺、中證500ETF期權上市，機構勢必加大對A股的投資，股指期貨將在偏弱振蕩格局中尋求新的平衡。

制造業復蘇好于非制造業

8月底至9月初公布的8月官方和財新PMI數據表明國內經濟復蘇勢頭放緩，一定程度上抑制了股指期貨短線反彈動能。8月，制造業PMI為49.4%，低于臨界點，較7月上升0.4個百分點，制造業景氣水平有所回升；非制造業商務活動指數為52.6%，較7月下降1.2個百分點，但仍位于擴張區間，非制造業連續3個月恢復性增長；綜合PMI產出指數為51.7%，較7月下降0.8個百分點，依然高于臨界點，說明企業生產經營總體延續恢復發展態勢，但擴張力度減弱。

當月，財新中國制造業PMI錄得49.5，較7月回落0.9個百分點，降至榮枯線以下，制造業在經歷兩個月的擴張后重現收縮。9月5日公布的8月財新中國通用服務業經營活動指數，即服務業PMI錄得55.0，低于7月0.5個百分點，為2021年6月以來的次高。此外，財新中國綜合PMI下降1.0個百分點，至53.0。

8月財新制造業PMI表現弱于官方制造業PMI，或許是因為面對疫情的影響，中小企業抵抗風險的能力相對薄弱。另外，非制造業特別是服務業等受到疫情的影響更大一些，故8月非制造業PMI下降更加明顯。考慮到8月底至9月初國內疫情多點散發，初步預計9月非制造業PMI仍面臨下行壓力，而制造業PMI受到的影響要小一些，其溫和復蘇態勢有望延續。

新冠疫情影響仍有待修復

中國上市公司協會發布的數據顯示，2022年上半年，A股4825家上市公司實現營業總收入34.54萬億元，同比增長9.24%，遠高于同期GDP增速，占GDP的比重進一步擴大；實現凈利潤3.25萬億元，同比增長3.19%。

據上海證券交易所發布的數據，2022年上半年，滬市主板公司合計實現營業收入24.77萬億元，凈利潤為2.33萬億元，扣非后凈利潤為2.24萬億元，同比分別增長9%、6%和8%，主要經營指標均保持增長態勢。2022年上半年，滬市主板公司整體業績平穩向好，但受疫情等因素持續影響，部分公司經營陷入困境。其中，276家公司虧損，占比17%，合計虧損金額為1195億元，相較2021年上半年，虧損家數增加115家，虧損金額擴大564億元。分行業看，約六成行業處在下滑區間，部分行業受疫情長時間影響，經營壓力明顯增加，旅游、影視院線、航空機場上半年合計虧損684億元，虧損金額增加505億元。分地區看，上海、吉林等地受疫情影響，相關公司營業收入和凈利潤同比分別下降7%、24%以及16%、44%。

整體上，外部不確定性因素較多，特別是8月以來，部分地區面臨限電、酷熱、疫情等多重挑戰，后續恢復情況有待進一步觀察。步入9月，限電、酷熱等不利因素的影響減弱，但鑒于近期國內疫情散發，下半年上市公司營業收入、凈利潤等主要經濟指標勢必受創，疫情影響仍有待修復，股指期貨8月下旬以來的偏弱振蕩格局面臨新的考驗。

穩經濟政策托底效應明顯

國內在穩經濟方面不斷推出新的刺激政策，某種程度上限制了股指期貨的下調空間。日前召開的國務院常務會議部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。會議指出，穩經濟接續政策細則9月上旬應出盡出，著力擴大有效需求，鞏固經濟恢復基礎；將上半年開工項目新增納入政策性開發性金融工具支持，并將老舊小區改造、省級高速公路等納入支持領域；出臺支持制造業企業、職業院校等設備更新改造的政策；引導商業銀行為重點項目建設、設備更新改造配足中長期貸款；支持剛性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款；促進汽車等大宗消費。當然，也要注意，刺激政策在穩經濟方面的效應具有一定滯后性，且刺激效果也會受到疫情等因素的影響。

中證500ETF期權上市交易

繼7月22日中金所推出中證1000股指期貨和股指期權后，證監會日前批準上交所上市中證500ETF期權，深交所也獲批上市中證500ETF期權和創業板ETF期權。此前，中證1000股指期貨和股指期權上市一度帶動新發中證1000ETF熱潮。機構出于資產配置、量化對沖、套期保值的需求入市，將促進中證500ETF及創業板ETF活躍和長線資金流入，也有助于中證500等相關股指期貨止跌企穩。

美聯儲加息面臨新的情況

美聯儲激進加息，美元大幅走強，美國和歐洲主要股指下行壓力增大，A股和國內股指期貨也受到牽連。美國勞工部發布的數據顯示，8月新增非農就業31.5萬人，為2021年4月以來的最小增幅，但仍高于預期的30萬人，7月修正后為增加52.6萬人。不過，失業率意外升至6個月來的高點3.7%，為1月以來首次上升，就業參與率升至2020年3月以來的最高點62.4%。當月，美國時薪環比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及預期。美國8月非農就業報告相對溫和，削弱了市場對于美聯儲加快加息的憂慮，美聯儲9月加息75個基點的概率也明顯下降。不過，考慮到美聯儲主席鮑威爾及其他美聯儲官員在加息方面的鷹派表態、目前美國就業數據屬于較強勁態勢、美國通脹水平仍處于歷史高位，市場對于美聯儲加快加息步伐的擔憂很難消除。后市需要重點關注美國通脹等主要經濟指標的表現，特別是9月13日公布的美國8月CPI數據。

結合上述分析，初步預測，股指期貨9月依然偏弱振蕩，IF支撐位在3962點和3914點，阻力位在4146點和4234點；IH支撐位在2672點和2636點，阻力位在2803點和2854點；IC支撐位在5992點和5825點，阻力位在6262點和6532點；IM支撐位在6500點和6240點，阻力位在6920點和7340點。（作者單位：國泰君安期貨）

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?來源：期貨日報