瀝青短期內難現趨勢性行情

雖然短期國際油價下挫拖累瀝青價格，但在地緣政治因素的作用下，國際油價難現大跌行情，瀝青成本端的支撐仍在。此外，受供應下降的影響，瀝青庫存下降，但需求表現一般，供需矛盾有限。在這種情況下，瀝青短期難以出現趨勢性行情。

成本端支撐強勁

國內瀝青整體處于供大于求的格局中，成本端對瀝青的影響較大，瀝青長期跟隨國際油價運行。2020年至今，WTI原油和瀝青的相關性高達0.94。今年以來，歐美國家陷入高通脹局面，為抑制高油價，美國對俄羅斯原油出口的限制并不嚴格，這使得俄羅斯通過出口原油獲取了大量外匯。目前，歐美國家有意打壓油價抑制俄羅斯，雖然G7國家開會對俄羅斯原油出口價格設置上限，但俄羅斯很快做出回應，表示不會向對俄羅斯原油出口價格設限的國家出口原油，這使得國際油價止跌反彈。

除對俄羅斯原油出口價格的限制外，美國還采取了一系列措施抑制油價。其一，今年以來，美聯儲連續4次加息，累計加息225個基點。9月將在議息會議上繼續加息，通過增加資金成本抑制市場需求。其二，美國加快伊朗核協議談判，一旦協議達成，伊朗原油將會流入市場，增加市場供應。其三，美國呼吁OPEC增產，但沙特表示，一旦伊朗原油出口禁令解除，OPEC將會減產穩定油價。

整體來看，雖然美國努力抑制高油價，但效果有限。除此之外，地緣政治仍然支撐油價。一方面，俄烏局勢陷入膠著，雖然市場恐慌情緒釋放，但對油價也起到支撐作用。另一方面，伊拉克、利比亞局勢動蕩，雖然短期沒有影響市場供應，但增加了中東原油供應的不穩定性。基于上述判斷，筆者認為，國際油價高位運行的態勢不會改變，成本端對瀝青仍起到強勁的支撐作用。

供需矛盾不突出

供應方面，目前國內焦化利潤達到630元/噸，加工瀝青利潤僅為87.2元/噸，這導致煉廠選擇延遲焦化，使得瀝青裝置開工負荷處于低位。截至目前，國內主要瀝青裝置開工負荷為38.1%，環比下降0.8個百分點，同比下降1.9個百分點。瀝青裝置負荷下降導致國內瀝青庫存偏低。數據顯示，截至8月31日，國內瀝青樣本倉庫庫存共計94.0萬噸，較去年同期下降21.4萬噸；國內瀝青樣本企業社會庫存共計74.9萬噸，較去年同期下降13.9萬噸。整體來看，國內瀝青供應偏緊，市場庫存持續下降，短期對瀝青價格起到支撐作用。不過，瀝青供應彈性較大，一旦利潤得到修復，煉廠轉產供應有望在短時間恢復，這決定了供應端難以支撐瀝青價格持續上漲。

需求方面，瀝青目前處于旺季中，但市場整體需求沒有明顯起色。造成這種現象的原因是多方面的：一是地產新屋開工等數據呈現負增長，需求總量下降；二是今年國內多地高溫，進而引發電力供應下降，對工程施工產生影響；三是近期國內多地再次出現公共衛生事件，影響一些項目的實施。

綜上所述，沙特潛在的減產以及地緣政治因素決定油價短期不具大跌基礎，所以不宜對瀝青過度悲觀。與此同時，瀝青煉廠利潤較低，導致開工負荷下降，庫存雖降低，但需求相對疲軟，供需矛盾并不突出，瀝青上漲動能有限。基于上述判斷，筆者認為，近期瀝青有望止跌企穩，逐步轉為振蕩走勢。（作者單位：中原期貨）

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?來源：期貨日報