社會庫存呈下跌趨勢 聚烯烴仍有反彈空間

基差方面，本周五LL華北基差+100，PP華東基差+210，與上周基差相比，大幅度走強。

生產利潤及國內開工方面。油制PE及油制PP維持深度虧損，PDH制PP生產利潤處于盈虧平衡線附近，限制國內聚烯烴裝置提負空間。本周卓創PE開工率87.5%（+4.4%），PP開工率83.5%（+2.1%），環比上周回升適中，PE開工率處于近期較高水平。

非標價差及非標生產比例方面。HD注塑-LL價差維持高位，HD注塑排產維持近年低位，LL排產有所回升。PP低融共聚-PP拉絲價差近期有所回落，PP低融共聚、拉絲排產維持近年低位。

進出口方面。本輪聚烯烴反彈的上方壓制線為進口窗口，目前PE在進口窗口接近打開之際回落，PP進口窗口已經打開但利潤亦出現回落，內外盤價格不同步，國外繼續走弱。關注后續美金價格成交情況。

下游需求方面。PE下游，農膜開工率本周34%（+0%）環比有所回升；包裝膜開工率53%（+0%），持續低于往年同期。總體PE下游有所補庫，但訂單回升仍慢。PP下游，塑編開工率41%（-1%）環比繼續下滑，同比低位；BOPP開工率47%（-5%），塑編開工率和BOPP開工率持續走低，需求同比三年最差。

庫存方面，本周五石化庫存61萬噸，較上周五-7.5萬噸，本月新低。而社會庫存總體呈現下跌，表現出一定補庫剛需意愿，關注補庫持續性。

觀點策略：

（1）近期對聚烯烴成本端及市場情緒產生較大影響。聚烯烴進口美金價格并未企穩，低價貨壓制盤面價格。從需求端看，下游需求未有改觀，工廠低位剛需補庫，開工率走低未見好轉。

聚烯烴加速移倉換月。從技術上來說受布倫特油和WTI反彈站穩，聚烯烴也出現了技術性反彈，然基本面依然較弱，但中秋國慶之后農膜等提前備貨去庫明顯，在錨定原油價格情況下可以認為聚烯烴仍有反彈空間，日內短線可以適度參與做多，關注上方壓力位8000整數關口。

（2）跨期：觀望。

風險：原油價格波動，下游補庫持續性，臺海事件惡化。

來源：曲合期貨