下旬隨貿易商庫存減少 玉米或存止跌反彈可能

一、期現價格

現貨方面，截至8月31日，鲅魚圈港平艙價格為2770元/噸，較前一月末跌30元/噸。錦州港玉米平艙價格為2770元/噸，較前一月末跌40元/噸。

廣東蛇口港玉米成交價2870元/噸，較前一月末漲70元/噸。期貨方面，截止8月31日，大連合約2301合約報收2797元/噸，較上月2718元/噸上漲79元/噸漲幅2.91%。基差方面，截至8月31日，玉米現貨對應2301合約基差-27元/噸。

二、基本面分析

2.1新作玉米

作物長勢方面，據全國農業氣象觀測，春玉米方面，截至8月29日，西南地區處于成熟期，東北地區、西北地區、華北春玉米大部處于吐絲至乳熟期，遼寧、內蒙、河北、四川等地部分發育期偏晚，其余大部發育期接近常年同期或偏早。

夏玉米方面，西南地區大部處于乳熟期，華北、黃淮、西北地區夏玉米處于吐絲至乳熟期，大部發育進程與常年持平，新疆南部、河南北部和西南部、山東和河北局地偏晚。

氣象條件方面，玉米播種以來，各產區平均氣溫均較常年同期偏高，其中新疆偏高2.1℃；除新疆、西南地區降水較常年同期分別偏少32.2%、2.8%外，其余產區均偏多，其中東北地區和黃淮分別偏多30.6%和39.2%。

新疆、東北地區日照時數較常年同期偏少8.4%、12.2%，華北接近常年同期，西北地區、黃淮和西南地區分別偏多7.4%、4.5%、4.7%。玉米播種以來，產區大部光溫水條件匹配較好，旺盛生長期未出現明顯農業干旱。

4月下旬至6月上旬東北地區出現階段性低溫寡照，春玉米播期延長，出苗緩慢。遼寧和吉林兩省西部4月下旬至5月中旬出現不同程度干旱，不利玉米播種出苗；5月下旬東北產區降水增多，旱區旱情緩解。

6月上中旬西北地區、華北、黃淮溫高雨少，土壤失墑較快，大部地區表層墑情偏差，對春玉米苗期生長和夏玉米播種出苗不利，無灌溉條件地區春玉米長勢偏弱、夏玉米播種困難。

6月下旬以來北方玉米產區出現多次較明顯降水過程，前期旱情基本得以解除，利于玉米出苗和旺盛生長；但吉林中南部、遼寧中北部、山東西北部和南部等地降水過程頻繁、雨量顯著偏多且落區重疊度高，導致部分低洼玉米田塊土壤水分持續過飽和，漬澇災害較重，玉米受淹，局部田塊絕收。

四川盆地7月多高溫天氣，不利玉米充分灌漿。播種以來，全國玉米平均氣候適宜度（0.73）高于上年（0.70）和近五年平均（0.67）。

其中，3月中旬玉米氣候適宜度低于上年和近五年平均，3月下旬、4月下旬和7月上旬低于上年、高于近五年平均，4月上旬和5月下旬與上年持平、高于近五年平均，其余各旬氣候適宜度均高于上年和近五年平均（圖2.1）。

分省來看，黑龍江、吉林、遼寧、河北、山西、新疆、寧夏、四川、云南、內蒙古玉米氣候適宜度高于上年和近五年平均，山東、甘肅、陜西低于上年和近五年平均，河南高于上年、低于近五年平均，貴州低于上年、高于近五年平均。

7月，各玉米產區平均氣溫均比常年同期偏高，其中西南產區偏高1.9℃；新疆、西南地區降水較常年同期分別偏少56.7%、42.4%，東北地區、華北、西北地區和黃淮分別偏多17.2%、45.3%、33.2%、30.2%；西北地區、西南地區日照時數較常年同期分別偏多4.0%和46.7%，其余產區偏少，其中東北地區偏少14.2%。

月內，東北地區、西北地區東部、華北、黃淮玉米產區出現多次降水過程，降水量達100~400毫米，較常年同期偏多3成至2倍，對處于旺盛生長期的玉米有利。

但山東西北部和南部、遼寧中北部、吉林中南部等地暴雨日數偏多，強降水區域重疊，部分農田漬澇災害嚴重，導致玉米根系呼吸不暢，加之受陰雨寡照天氣影響，玉米長勢變弱，受災嚴重地區植株萎蔫變黃甚至死亡。

西南地區光熱充足，中下旬出現100~200毫米降水，及時補充了土壤水分，利于玉米產量形成；但四川盆地大部出現11～24天晴熱高溫天氣，導致土壤墑情驟降，部分處于灌漿期的坡地玉米受影響。

新疆產區月內溫高雨少，高溫日數多為6~20天，對春玉米抽雄吐絲和灌漿產生一定不利影響。產量方面，綜合分析玉米播種以來的農業氣象條件、作物產量氣象預測模型結果，預計2022年全國玉米平均單產與2021年相比為增產年。

遼寧省為減產年，玉米單產較去年減少1.5%以上；黑龍江、新疆、寧夏、陜西、河南、貴州為增產年，玉米單產較去年增加1.5%以上；其余各省為平產年，玉米單產較去年增減幅度均在1.5%之內。

2.2港口玉米庫存

港口庫存維持往年同期高位。截至8月20日，我國北方港口玉米庫存310萬噸，較前一月末減少60萬噸降幅16.22%，同比增加118萬噸增幅61.46%。

南方港口庫存57.5萬噸，較前一月末環比減少31.3萬噸降幅35.25%，同比增加41.5萬噸。

2.3替代品

小麥方面，據統計局數據，2022年全國夏糧總產量14739萬噸（2948億斤），比上年增加143.4萬噸（28.7億斤），增長1.0%。

其中小麥產量13576萬噸（2715億斤），增加128.6萬噸（25.7億斤），增長1.0%。8月小麥價格基本持平，截止8月31日，小麥主產區河南和山東的小麥價格在3080-3100元/噸左右，月環比持平，小麥高于玉米價格約240元/噸左右，無替代優勢。

預計在玉米市場沒有出現明顯缺口的背景下，小麥流向飼用領域的數量將較去年大幅減少，局部階段性替代仍會存在。

據了解，目前僅湖北、安徽、江蘇等地部分地區飼料企業少量采購小麥作為飼用，而且由于飼料小麥對品質要求較低，掛牌價明顯低于面粉企業。

截止到4月13日，政策性小麥暫停投放，停拍時間較去年提前近一個月的時間，今年已禁止飼料企業參拍臨儲小麥，至此小麥飼用替代告一段落。

據統計，截止到4月13日，2022年國家政策性小麥累計投放740萬噸，成交726萬噸，較上年同期投放5625萬噸成交2698萬噸，同比減少1972萬噸。

截至4月13日，國家臨儲小麥剩余庫存量4000萬噸左右，其中2014-2018年度小麥僅2000萬噸。稻谷方面，2021年定向稻谷首拍在3月31日，10月28日結束，共計拍賣24期，每期投放量200萬噸，全年總投放4800萬噸，實際成交1557萬噸，成交率32.43%。

本年度定向稻谷拍賣自3月10日開始，周度投放總量在50萬-100萬噸，定向稻谷總投放量為450萬噸，成交率100%，底價1500元/噸。自4月14日停拍，5月15日重啟拍賣，周度投放量200萬噸，拍賣底價東北地區1600元/噸，南方1700元/噸。

2022年飼用稻谷拍賣自3月10日開始拍賣，據統計，2022年截至7月25日，定向陳稻總成交2213萬噸，總成交率90%，預計2022年稻谷投放總量約為2800萬噸，同比增加1300萬噸，遠超此前市場預估總量。總體上，臨儲稻谷定向拍賣對玉米市場沖擊較大，每周200萬噸的投放令市場短期供應相對充足。

三、后期展望

觀點：9月份東北地區玉米市場或偏弱運行，中上旬受市場需求不佳的影響，貿易商存降價出貨的可能，受成本支撐，回落幅度不大，下旬隨貿易商庫存減少，新糧尚未上市，價格或存止跌反彈的可能，波動幅度不大。

預計9月上旬華北地區玉米價格或存小幅反彈空間，下旬隨著部分地區新季玉米逐漸零星上市，玉米價格或季節性下滑預計9月份華北玉米價格或先漲后落。

南方地區跟隨產區價格調整，受華北糧上市影響，預計低端價格下調明顯，高端價格或有小幅下調。長期看，玉米價格整體或仍以寬幅震蕩為主。

首先，國內谷物庫存繼續下滑，新麥無替代優勢，替代大幅減少，玉米新作種植面積減少，且種植成本繼續上升提高底部價格，下方空間或有限。

其次，天氣存在較大不確定性，但拉尼娜現象延續到今年年底的可能性較大，加劇了美國農作物干旱的可能，疊加烏克蘭美國玉米播種面積下降、進口成本倒掛等國際形勢仍擾動不斷，后期玉米價格走勢或仍面臨天氣干旱產量降低、進口成本較高等上漲風險和漲價壓力。

最后，中巴玉米貿易以及俄羅斯小麥進口預期擴大了我國糧源進口的渠道，有利于緩解國內供求矛盾、保障我國糧食安全的同時也限制了未來的上漲空間。

策略：（1）現貨企業：消耗庫存為主；（2）期貨投資者：輕倉多單可考慮逢高平倉或減持。

重要變量：天氣，非洲豬瘟疫情，烏克蘭局勢，新冠疫情，進出口政策。

來源：曲合期貨