供需邊際改善 PTA顯韌性

在終端訂單季節性剛需仍存的背景下，聚酯負荷有望進一步小幅回升，9月PX和PTA將延續去庫狀態，PTA價格將由此獲支撐。不過，在第四季度PX和PTA新裝置投產預期下，PTA遠月合約價格將受到壓制。

終端負荷提升，聚酯大幅去庫

8月下旬以來，江浙加彈、織造、印染企業開工逐步提升。一方面，隨著江浙地區高溫緩解，限電影響逐步消退；另一方面，季節性需求預期回升，終端織造訂單環比改善，內銷和外貿訂單以秋冬應季針織類產品小散單為主。截至9月初，江浙加彈、織機、印染綜合開工率分別提升至77%、66%、72%，較8月中上旬的低點分別提升35個百分點、27個百分點、24個百分點。季節性剛需仍存，加之原料價格振蕩堅挺，整體市場氛圍有所改善，部分投機性需求釋放，江浙地區大部分終端工廠原料備貨增加至1—2周。

終端正反饋向上傳導，加之滌絲工廠月末優惠促銷，8月中旬以來，滌絲產銷多次出現脈沖式放量。在聚酯工廠降庫存、提負荷的同時，各聚酯產品現金流卻遭到不同程度的擠壓，除效益較好的瓶片和長絲DTY外，其他類型的產品甚至被壓縮至負現金流狀態。主要原因是PTA減產降負動態去庫，現貨價格表現堅挺，擠壓下游利潤空間。此外，終端訂單表現分化，梭織類需求仍待改善，布商壓價訂單利潤微薄。在此背景下，部分聚酯工廠甚至對外出售原料PTA，聚酯負荷提升相對緩慢，預估9月平均負荷將達到85%，略好于此前市場預期，但遠低于近幾年同期水平。

PX供應緊缺，PTA開工受限

今年3—5月亞洲PX集中檢修，加之第二季度美國混芳調油需求增加，PX供應緊張，我國PX進口量持續下降，并且前三季度國內PX新增產能較少，9月PX計劃外檢修增加。在多重因素影響下，國內PX持續去庫，1—8月PX社會庫存下降93萬噸。目前，亞洲和國內PX負荷分別為69.6%和69.2%，較8月下旬分別下降3.8個百分點和8.4個百分點。鎮海煉化75萬噸產能、天津石化39萬噸產能已于8月底停車檢修，9月海南煉化66萬噸PX裝置仍有檢修計劃，預計新裝置落地前PX供應維持偏緊格局。

一方面，PX近期貨源稀少，PTA工廠無法補充原料；另一方面，當前市場交易逐步轉至11月交貨貨源為主，屆時新裝置集中投產預期使得遠期PX風險加大，工廠采購謹慎。PTA工廠原料持續緊張，多數工廠原料庫存降至一周以內，導致7月中旬以來國內PTA開工率明顯受到原料緊缺限制而無法提升。目前，國內PTA負荷降至67.2%，較供需平衡狀態下對應負荷低4.2個百分點。

盡管7月因聚酯規模減產PTA累庫23.8萬噸，但隨著原料PX供應限制PTA開工持續下降，而聚酯負荷逐步恢復，8月PTA去庫24.3萬噸。PTA現貨價格和近月合約表現堅挺，基差和月差持續擴大。9月PX供應瓶頸依然存在，PTA負荷仍將受到抑制，而聚酯負荷預期將繼續小幅回升，預估PTA小幅去庫。在供需邊際改善的背景下，PTA價格略顯韌性。（作者單位：首創期貨）

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?來源：期貨日報