深加工低庫存+需求恢復 玉米價格重心上移

1.基本面：我國已開始從巴西進口；飼用稻谷恢復拍賣玉米價格的壓力下降；新麥價格有一定程度下滑也對玉米價格形成壓力；烏克蘭已從黑海港口開始出口玉米，但毒性較高，USDA預估烏克蘭22/23年玉米產量有所上調，但歐洲整體下降產量8百萬噸，較上期下降11.76%。

最新公布的7月農村農業部和USDA數據顯示對國內21/22年度和22/23年度玉米供給缺口維持不變，USDA數據顯示主要受美國減產的影響，全球玉米期末庫存預計下降6.26百萬噸，為前期的98%；ProFarmer田間調查顯示美國玉米減產幅度較大；顯示全球供給缺口擴大。

生產端：今年種植面積下降，種植成本上升支撐新作價格；新作玉米上市整體推遲；新作總體長勢偏弱；秋糧舊作玉米收購共2331億斤，較去年同比增長20.15%，為391億斤；新作玉米減產預期為1000-1400萬噸。

貿易端：貿易商庫存量總體高于往年。東北地區貿易商報價偏強；華北地區貿易商價格走強；銷區玉米價格偏強，挺價情緒強；東北地區港口貿易商價格偏強，下海量增多，庫存加速下降；華南港口價格受美國玉米減產影響普遍上漲。

目前冬小麥與玉米價差過大，影響減弱，但低價糙米擠占玉米需求；中國7月玉米進口量154噸，環比降30.32%，同比降46.3%；飼用稻谷性價比開始降低，利好玉米消費。

加工消費端：玉米下游深加工虧損，開機率恢復，但需求開始恢復，價格重心上移；飼料企業庫存充足，且更有飼用稻谷等替代谷物擠占玉米消費份額；近期仔豬補欄需求有所下滑，中秋、學生返校臨近，支撐豬肉消費，養殖端壓欄刺激飼料消費；偏多。

2.基差：9月01日，現貨報價2710元/噸，01合約基差為-49元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3.庫存：截止8月31日，加工企業玉米庫存總量282.1萬噸，較上周減少8.38%；8月26日，北方港口庫存報297.4萬噸，周環比減5.65%。

8月26日，廣東港口玉米庫存報87.3萬噸，周環比增0.23%；截至9月01日，47家規模飼料企業玉米庫存30.74天，較上周上漲0.31天，漲幅1.00%。偏多。

4.盤面：MA20向上，01合約期貨價收于MA20上方。偏多。

5.主力持倉：主力持倉凈多，多增。中性。

6.預期：貿易商持續拋售余糧；小麥仍無替代優勢，部分飼料企業開始補庫，飼料需求整體仍較弱；新作上市推遲且有較大概率減產；深加工低庫存，需求恢復，價格重心上移；當前市場對供需缺口意見不一，仍須保持關注；01合約建議在2781-2817區間操作。

利多：烏克蘭開始從黑海出口，但毒性較高，前景仍堪憂，歐洲整體玉米供應偏緊；養殖端壓欄，存欄量不斷上升支撐需求；新作成本高且苗青偏弱；飼料產量上升拉動需求；飼用稻谷性價比降低；美國玉米減產預期擴大；新作上市推遲且較大概率減產；深加工企業低庫存，需求開始復蘇。

利空：飼料庫存較為充裕，需求暫時疲軟；深加工企業利潤為負。

主要邏輯：目前飼用稻谷性價比降低，有利玉米消費。但玉米終端需求飼用飼料增速較緩，深加工需求復蘇。中長期來看，新作雖減產預期降低，但年底生豬飼料需求和深加工需求仍存在增長空間，總體依舊維持供給偏緊預期。

主要風險點：深加工庫存消耗情況，生豬存欄變動，飼用稻谷拍賣情況，新作定產以及上市情況。

來源：曲合期貨