A股目前缺乏向上驅動的力量

市場風格收斂

指數整體的弱勢狀態尚難扭轉，目前缺乏明顯的向上驅動力量，市場風格在這一階段有一定收斂，但是中期有轉向跡象，需更明確的信號指引。

近期，市場風格收斂延續，大盤價值占優顯現。期指基差方面，受標的指數分紅逐步落地影響，IF和IH合約貼水季節性修復比較明顯，IH和IF部分合約頻繁出現升水。從期指合約比價方面來看，IH/IF、IH/IC與IC/IM出現較明顯的反彈。從中信五風格和申萬風格指數來看，近期盤面金融、穩定、消費風格出現較明顯回升，而成長風格回落明顯。從產業鏈角度來看，下游行業表現相對較好。從資金面來看，美元指數近期繼續上行的背景下，人民幣承壓貶值；北上資金8月雖然累計加倉127億元，但月末部分交易日出現凈流出；融資余額上周轉而小幅回落，內外資金面情緒整體有所回落。

近期風格收斂的驅動：外部美聯儲偏鷹施壓，內部穩經濟與寬信用的疏通。從基本面數據來看，歐美PMI初值繼續下行。美國7月PCE公布，低于預期和前值，但同比增速仍在近40年來的高位。美國個人儲蓄率依然下行，消費信貸環比回升，勞動力市場方面，美國8月ADP就業人數13.2萬人，預期30萬人，關注本周五晚間的非農就業數據。上周五鮑威爾在全球央行年會上表示，9月加息規模取決于“整體”經濟數據，恢復物價穩定需要一段時間，這需要“有力地”使用央行的工具，引導了市場隱含的終端政策利率進一步上行，同時也傳遞了緊縮的周期可能會延長，這是對于8月以來美聯儲官員不斷繼續給市場施加增量偏鷹信號的延續，受此影響，近期外圍市場觸碰到了風險偏好的天花板，美股和歐洲主要國家股指連續收跌。

上周國常會部署穩經濟一攬子政策的19項接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展基礎，允許地方“一城一策”運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求。房地產方面7—8月景氣度的回踩已經顯現了房地產銷售壓力和主體信用對于整個宏觀經濟的壓力，對于相關問題主體發債增信的消息一度提振了地產股，“保交房”方面將通過政策性銀行專項借款支持已售逾期難交付住宅項目建設交付。國內方面“保交房”相關的推進對地產基建等穩定風格板塊的提升有所促進。降息和LPR的下調表明寬貨幣支持經濟仍在通道中，馬上進入傳統的“金九銀十”階段，在弱現實和強預期的共同影響下，關注近期地產高頻數據對A股市場風格收斂的影響。

中國8月官方制造業PMI為49.4，略好于市場預期但仍位于榮枯線下，顯示近期經濟運行呈緩中趨穩勢頭。8月財新中國制造業采購經理指數（PMI）錄得49.5，較7月回落0.9個百分點，降至榮枯線以下。統計局PMI樣本企業的行業分布中，重工業比重相對較高，而財新PMI樣本企業的行業分布中，輕工業比重相對較高。財新PMI回落至榮枯線下顯示輕工業景氣度亦出現回踩。

另外，上周中美監管機構簽署審計監管合作協議，這是雙方監管機構向解決審計監管合作邁出的重要一步，短期來看意味著中概股被動退市風險的減弱，但是中長期來看或許并不意味著退市風險的消除。中美經貿在雙邊層面的信號值得后續進一步跟蹤。

圖為上證指數日線

后市來看，市場風格收斂或仍有所延續，但中期是否轉向仍需更多信號。中美審計監管合作協議構成支撐，但是FED支撐美元的強勢對于市場構成壓制。指數整體的弱勢狀態尚難扭轉，目前缺乏明顯的向上驅動力量，市場風格在這一階段有一定的收斂，但是中期有明顯的轉向，目前來看仍需更明確的信號，后續可密切跟蹤地產政策的推進程度和實施效果。中短期來看，期指合約可考慮在當前風格特點下的跨品種策略機會。（作者單位：國投安信期貨）

?來源：期貨日報