黑色價格大幅走弱 焦煤后期產量或持穩

一、行情回顧

本周黑色價格大幅走弱，01跌幅達9%，01跌幅達6.2%，螺紋01跌幅達7.2%，鐵礦01跌幅達4.8%，主要原因在于：

1.美聯儲加息預期對大宗商品形成利空影響，疊加國內需求無改善，黑色情緒走弱。

2.周末唐山再次重申粗鋼壓減計劃，引發市場對爐料的需求擔憂，煤焦礦大幅下跌。

3.上周蒙煤日均通關達601車，甘其毛都口岸計劃9月1日開始進行單日通關車輛900車的測試，焦煤供應增加預期強，導致焦煤在黑色系中跌幅最大。

二、蒙煤回升壓力顯現，焦煤價格承壓

國內焦煤整體供應穩定，截至8月31日，洗煤廠開工率76.19%較上期值增1.87%，處于年內中等偏高水平，國內無新增焦煤產能，預計后期產量持穩。

蒙煤進口量成為影響焦煤價格重要因素，雖然短期受制于監管區庫存壓力及疫情防控，進口難以大幅放量，但中長期供應逐步增加趨勢不變，壓制焦煤價格。

據鋼聯消息，甘其毛都口岸運輸方式由散裝車運輸換用集裝箱運輸，每車載貨量從110-120噸提升到135-140噸。

內蒙古自治區政府與蒙古礦方達成協議，為甘其毛都口岸制定了2022年通關1700萬噸煤炭的目標，目前僅完成預定目標的49.31%。

這意味著未來四個月蒙煤有860萬噸的進口增量，折下來甘其毛都口岸每日有520車以上的增量，外加策克與滿都拉口岸運輸狀況也在持續改善，蒙煤日均通關有望升至700車。

焦煤整體供應相對上半年大幅增加，且總庫存連續四周出現累積，對價格形成較大壓力。

本月焦炭兩輪累計提漲400元/噸落地，噸焦利潤持續改善，外加鋼廠復產的階段性補庫，焦企積極開工，產能利用率從月初64.5%回升到73.2%，產量低位回升，帶動焦煤價格反彈。

但現階段鋼廠利潤收縮，對爐料補庫謹慎，焦炭庫存絕對值出現回升，原先預計的焦炭第三輪提漲轉為提降，市場情緒轉變。

近日盤面大幅下跌也提前反應了焦炭的提降預期，焦企利潤無進一步擴張，開工意愿或將下降，焦鋼企業焦炭日均產量增幅從月中的5.2萬噸下降至1.5萬噸，增幅逐步收窄。

目前焦企場內焦煤庫存相對月初增加了119.7萬噸，后續隨著焦炭提降范圍擴大，焦企對焦煤需求將繼續下降。

三、鐵礦短期基本面中性偏好

鐵礦中長期累庫趨勢是市場的共識，但短期來看，鐵礦供需在復產過程中不斷邊際改善也是事實。

上周港口庫存出現止增微降，短期外礦發運進入相對平穩的階段，鋼廠鐵礦庫存維持在低位。

所以靜態來看，有理由相信在日均鐵水230-235萬噸的水平下，短期鐵礦隨著鋼廠補庫基本面仍中性偏好，只不過價格上漲可能還需要鋼價配合。

四、唐山限產短期無法改變鋼材產量回升趨勢

8月在終端需求沒有改善的背景下，鋼材樂觀驅動主要來自于供應低位和需求改善后的錯配預期。

鋼廠利潤好轉，日均鐵水產量也從低點213.58萬噸快速回升至229.4萬噸。周末唐山召開會議，部署了今年唐山市粗鋼產量同比下降826.4萬噸的目標任務。

根據1-7月唐山粗鋼產量7469萬噸、生鐵6746萬噸，推算8-12月日均生鐵需要下降3萬噸左右，即使假設8月鋼材產量處于回升之中，則9-12月日均生鐵或需要下降5萬噸左右。

在不考慮其他地方出現減產政策跟進的情況下，唐山的減量影響程度相對有限。

而根據鋼聯的調查統計，9月還有20座高爐計劃復產，涉及日均產能約6萬噸，只有3座高爐計劃停檢修，涉及日均產能約1萬噸。若按照計劃復產，則預計9月日均鐵水產量或將達到234萬噸。

所以綜合來看，短期鐵水產量仍在回升趨勢之中，能為爐料提供一定需求保障，但卻成為鋼材的壓力。

目前螺紋周度產量已經回升到269萬噸，期間還發生短流程限電停產的突發情況。本周開始，隨著氣溫下降，局部地區降雨，四川用電緊張的局面得到緩解，短流程肯定還能為鋼材供應提供增量。

反觀需求，螺紋表觀消費甚至不能站穩300萬噸，去庫速度也顯著放緩，旺季能否落地也成為整個黑色最大的不確定。

而國家穩經濟的決心、傳統季節性的需求回升等多方理由，和地產下行周期、政府財政壓力大等空頭理由都十分充分。

唯一能達成共識的是9月需求會邊際改善，但改善的需求又能否承接供給的明顯增加？在這過程中需求明顯不如供應穩定，市場信心在疑惑中不斷下降，鋼材價格也在觀望中偏弱運行。

五、行情展望

目前鋼廠復產預期已經得到證實，終端需求改善預期隨著淡季影響將要減退，進入檢驗階段。

而螺紋表觀消費高頻數據遲遲不見改善，不斷削弱市場信心，目前多空雙方均有無法證偽的理由，市場進入對需求環比改善的博弈。若需求改善不及預期，在鋼材供給確定增加的背景下，矛盾將不斷累積，可能又會引發負反饋下跌。

不過較為確定的是，蒙煤通關不斷增加，焦煤庫存在焦化廠持續復產的背景下仍然穩中有增，供需格局或已出現改變，焦煤01中長期可持逢高拋空思路。

而鐵礦無論是中長期累庫預期已經被充分預見，還是短期階段性去庫的中性偏好的基本面，情況均好于焦煤，所以短期鐵礦可能強于焦煤，可考慮多鐵礦空焦煤。

風險點：

美聯儲加息預期將持續影響大宗商品價格；國內外能源緊張導致煤炭估值抬升。

來源：曲合期貨