錳硅未來價格彈性較好 硅鐵庫存水平整體偏低

一．現貨價格

最近一期全國錳礦港口庫存環比下降23萬噸至556.1萬噸，其中天津港進口錳礦庫存環比減少16.1萬噸至428.6萬噸，欽州港庫存環比下降6.9萬噸至112.5萬噸。

本周初錳礦現貨市場價格整體維持穩定，部分礦種價格小幅回落。外礦對華8月報盤出現下降，UMK2022年8月對華錳礦裝船報價Mn36%南非半碳酸塊為5.1美元/噸度（環比下跌0.2美元/噸度）。 康密勞8月對華加蓬塊報價6.65美元/噸度（環比下降0.35美元/噸度），加蓬籽6.45美元/噸度，環比下降0.35美金/噸度。

8月South32對華高品澳塊裝船報價7.3美元/噸度，環比下跌0.3美金/噸度，南非半碳酸5.2元/噸度，環比持平。Juptier8月對華Mn36.5%南非半碳酸塊5.1美元/噸度，環比下降0.3美元/噸度。

9月外礦報盤進一步下跌，價格下行，外礦后續到港成本將繼續下降。但國內的減產力度有望下降，需求端對錳礦價格的利空將逐步緩解。

本周錳硅現貨市場價格穩中有升。截止8月30日，內蒙主產區錳硅價格報7120元/噸，日環比持平，貴州主產區價格報7150元/噸，日環比持平，廣西主產區報7200元/噸，日環比持平。

現貨市場價格本周延續反彈。截止8月30日，內蒙古主產區硅鐵報7650元/噸，日環比上漲100元/噸，寧夏中衛報7900元/噸，日環比上漲150元/噸，甘肅蘭州報7700元/噸，日環比持平。

二．供需格局

7月虧損幅度擴大，錳硅廠家主動減產意愿進一步增強，月度產量降幅明顯，環比下降近20萬噸，為近年歷史同期最低水平。今年1-7月全國錳硅產量共計584萬噸，同比減少5.7%。供給端的大幅收縮使得錳硅供強需弱的矛盾得以緩解。

臨近7月末價格止跌企穩，錳硅廠家出現短期復產但增量有限。近期電力資源緊張，錳硅生產端再度受到抑制。上周全國錳硅供應139825噸，周環比增加0.53%。

Mysteel統計全國121家獨立硅錳企業樣本開工率（產能利用率）為34.32%，周環比上升0.6個百分點；日均產量為19975噸，周環比增加105噸。

而下游電爐廠家開工雖然也受到抑制但高爐產量提升，上周五大鋼種產量繼續回升，對錳硅的需求環比增加0.56%至134597噸。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量222000噸，環比增加4500噸。

進入7月后，由于硅鐵廠家虧損幅度擴大，主動減產意愿增強，單月產量年內首次跌破50萬噸，月環比下降約9萬噸。1-7月全國硅鐵累計產量366萬噸，在去年高基數的基礎上同比增長0.8%。

7月末硅鐵現貨價格止跌反彈，廠家減產意愿減弱，產量出現短期回升。但近期電力資源緊張對硅鐵供給端再度產生沖擊。Mysteel統計最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率（產能利用率）為38.09%，周環比上升0.09個百分點，日均產量13476噸，周環比增加120噸。

上周全國硅鐵產量9.4萬噸，環比增加0.1萬噸。寧夏主產區8月底將開啟復產，但短期來看增量空間有限。下游電爐廠家開工雖然也受到抑制但高爐產量提升，上周五大鋼種產量持續回升，對硅鐵的需求環比增加0.57%至23569.8噸。

金屬鎂需求當前處于季節性淡季，鎂價走勢疲弱，臨近成本線，減產意愿增強，75硅鐵需求低迷。但7月硅鐵出口數據高于市場預期。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量6.17萬噸，環比下降11.47%。

三．觀點總結與分析

【錳硅】

日間黑色系集體大幅下挫，但錳硅盤面企穩，本周以來現貨市場價格穩中有升。9月鋼招逐步開啟，從已報出的價格來看集中在7350-7400元/噸，相對樂觀，寧夏地區挺價意愿較強。當前北方主流大廠鋼招尚未開啟，未來需求將繼續釋放。

最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量222000噸，環比增加4500噸，當前錳硅現貨資源整體較為充裕，且鋼廠利潤處于低位，錳硅價格短期難有明顯上行空間。

由于當前錳硅廠家利潤水平仍偏低，廠家整體復產意愿不強。內蒙某錳硅廠家上周復產1臺33000KVA礦熱爐，涉及產量200噸/天。上周全國錳硅供應139825噸，周環比增加0.53%，增幅有限。

而下游電爐廠家開工雖然也受到抑制但高爐產量提升，上周五大鋼種產量繼續回升。錳硅基本面后續有望逐步改善。近日建材成交量逐步放大，隨著江漢江淮等地高溫天氣將逐步褪去，成材終端消費后續有望進一步改善。

對金九銀十鐵元素總需求暫不宜過分悲觀。當前成材庫存水平整體偏低，未來價格彈性較好，后續鋼廠利潤有望迎來改善。

成本方面，價格近期出現兩輪提漲，但錳礦現貨價格繼續承壓。策略上，錳硅基本面近期逐步走強，鋼廠利潤后續有望逐步改善，錳硅價格有望跟隨爐料端階段性反彈。

【硅鐵】

經過階段性反彈后，本周以來硅鐵盤面持續回調，但現貨市場價格逐步回升。當前硅鐵市場信心整體較好，挺價意愿增強，觀望9月主流大廠招標情況。

神木地區蘭炭供應出現擾動，價格上漲，焦炭價格開啟第二輪提漲，成本端對硅鐵價格的上行驅動增強。近期電力資源趨緊對全國硅鐵供應形成一定約束，同時硅鐵利潤水平偏低也使得廠家開工意愿不高。雖然寧夏主產區8月底將開啟復產，但預計短期增量有限。

上周全國硅鐵產量9.4萬噸，環比僅增加0.1萬噸。下游電爐廠家開工雖然也受到抑制但高爐產量提升，上周五大鋼種產量持續回升。9月鋼招逐步推進，但價格仍處于博弈階段。金屬鎂價格正逐步走出低迷，終端需求的季節性淡季臨近尾聲，后續對75硅鐵的需求有望回升。

7月硅鐵出口數據高于市場預期。硅鐵基本面近期走強，最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量6.17萬噸，環比下降11.47%。成材庫存延續去化，當前庫存水平整體偏低。旺季將至，鋼廠利潤有望迎來改善，未來對硅鐵價格的上行驅動增強。

策略上，硅鐵廠家短期開工意愿不高，但五大鋼種產量繼續回升，鋼招逐步開啟，成本端原料價格上行。隨著終端需求走出淡季，鋼廠利潤空間改善，硅鐵價格短期具備一定的反彈空間。

四．套利策略

合約間套利

上周錳硅和硅鐵合約間繼續維持近強弱遠，但月間價差變化幅度不大。上周五大鋼種產量進一步回升，鐵合金需求端改善，提振近月合約估值。同時終端需求即將走出淡季，鋼廠利潤后續有望進一步改善，對鐵合金價格的正向反饋將增強。9月鋼招價格預計環比提升。

受電力因素影響，鐵合金供給端近期再度轉向收縮，對近月合約的支撐力度強于遠月。綜合來看，鐵合金合約間存在階段性正套的機會。

品種間套利

近期硅鐵-合約價差再度走擴，硅鐵漲幅更為明顯。從去年能耗雙控目標提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵-錳硅價差通常趨于收斂，而上漲過程中硅鐵漲幅更為明顯。

短期來看成材終端需求將迎來復蘇，鋼廠利潤空間有所修復，鐵合金供需基本面改善，價格具備階段性上行動力。后續硅鐵-錳硅價差有進一步走擴的空間。

來源：曲合期貨