國債 預計高位徘徊

央行調降LPR，市場融資成本降低，加之國內經濟復蘇步伐放緩，國債具有強勢基礎。但是，目前國內結構性通脹跡象現象，對國債價格產生潛在壓力。綜合作用下，后續國債將高位徘徊。

數據下滑，經濟弱勢恢復

國內主要經濟數據表現疲軟，經濟復蘇步伐放緩。數據顯示，7月，規模以上工業增加值同比增長3.8%，低于前值0.1個百分點；7月，社會消費品零售總額同比上升2.7%，低于前值0.4個百分點；6月以來，隨著上海公共衛生問題的緩解，消費數據增速由負轉正，但目前增速較低，且呈下降態勢，說明國內消費仍然疲軟。此外，1—7月，固定資產投資完成額為319812億元，同比上升5.7%，但增速為年內最低值。不過，進出口方面，7月，國內進出口總額、出口總額、進口總額、貿易順差分別為5646.61億元、3329.64億元、2316.97億元、1012.67億元，同比增速分別為11%、18%、2.3%、81.51%，整體表現良好。整體來看，國內經濟分項數據增速放緩，市場風險偏好下降，股市展開回調，而固收資產表現較為強勢。

LPR下調，融資成本降低

4月25日，央行下調存款準備金率25個基點，將大型金融機構的存款準備金率由11.5%下調至11.25%，中小型金融機構的存款準備金率由8.5%下調至8.25%。此次下調存款準備金率后，流動性趨于穩定，這主要是貨幣政策的邊際效應遞減所致。央行公布的數據顯示，7月，國內M2同比增速為12%，社會融資存量增速為10.7%，相差1.3個百分點，說明充足的流動性進入銀行中但沒有流入市場，M2增速大于社會融資規模增速恰好是4月開始的。在這種情況下，繼續向銀行投放流動性的效果有限。針對這種問題，央行8月下調LPR，5年期LPR由4.45%降至4.3%，下調15個基點。與此同時，國常會上指出，6月以來國內經濟呈現復蘇態勢，但復蘇基礎并不牢固，故決定增加3000億元以上政策性開發性金融工具額度穩定經濟。整體來看，目前國內經濟復蘇進程較為曲折，近期局地疫情反復對經濟產生一定負面影響，向市場投放流動性是必要的。在這個前提下，國內寬信用格局依然存在，對于國債在內的固收資產的價格起到提振作用。

豬價走高，CPI持續上升

國家統計局公布的數據顯示，截至7月，國內PPI同比增速為4.2%，前值為6.1%。PPI連續9個月下滑，自13.5%的高位回落至今。與此同時，CPI同比增速為2.7%，前值為2.5%，呈持續上升態勢。PPI、CPI此消彼長，直接原因是原油等大宗商品價格回落造成工業品整體價格下行，而CPI權重占比較高的生豬的價格大幅上漲。更深層的原因是，PPI開始向CPI傳導。目前，CPI雖然持續上升，但整體水平尚能接受，國債收益率對通脹的補償作用有限，同時通脹對貨幣政策的抑制作用也不明顯。但是，生豬價格進入上升周期，通脹面臨上升風險，國債價格因而承壓。

后市預測

國內經濟復蘇基礎不牢固、央行繼續向市場注入流動性，債券等固收資產的強勢格局不會改變。但是，目前國內結構性通脹抬頭，對國債價格產生潛在壓力，其上行空間被壓縮。基于上述判斷，國債后期將呈高位振蕩走勢，操作上建議觀望為主。（作者單位：新疆果業）

?來源：期貨日報