鄭棉 承壓運行為主

下游需求疲軟

一方面，在現實弱需求制約下，外盤棉花上行的持續性和空間預計有限；另一方面，鄭棉在下游需求疲軟及新棉收購擔憂的影響下，后市也難言樂觀。

圖為紗廠棉花庫存可用天數走勢

8月中上旬，ICE棉花價格快速拉升，主力12月合約逼近120美分/磅高位。一方面是因為美國7月通脹不及預期令市場對美聯儲加息力度預期緩和，外部宏觀市場氛圍偏暖，市場關注焦點重回供應面利多因素上；另一方面是因為美棉產區持續高溫干旱天氣對棉花作物生長帶來較大影響，美棉優良率降至歷史低位水平，美棉減產預期較強。另外，美國農業部8月供需報告對2022/2023年度全球和美國棉花估產的下調幅度遠超預期，也進一步推動了外盤棉花快速上漲。

美棉產量有望上修

美國農業部8月供需報告大幅上調2022/2023年度美棉棄收率至42.9%，超過2011年的36.5%，致使美棉產量預估大幅下調63.8萬噸至273.7萬噸，為2009/2010年度以來最低水平；庫銷比隨之下降至12.6%，為1924/1925年度以來的最低水平；全球產量預估也隨之下調，致使2022/2023年度全球棉花產需格局由之前預估的產需相當轉為存在45.1萬噸的缺口。美國農業部8月供需報告對供應面調減的幅度遠超市場預期，而截至8月7日當周，美棉優良率雖環比大降，但31%的優良率接近2011年同期的30%。另外，截至8月9日，得州干旱監測指數顯示，干旱嚴重情況未到2011年水平，因此市場預期美棉產量后續存在上修的可能性。

消費方面，美國農業部報告仍維持對2021/2022年度我國消費800萬噸以上的預估，這明顯和我國實際情況不符，后續報告也可能繼續下修我國及全球消費預估。從美國農業部對美國及全球供需預估調整的方向看，大概率是不利于ICE棉價高位繼續上漲的。目前亞洲下游紡織國整體情況不佳，紡企紗線走貨不暢且訂單放緩，開工率仍處于下滑趨勢，企業對原料采購較為謹慎，高棉價向下傳導明顯不暢。在現實弱需求制約下，外盤棉花上行的持續性和空間預計有限。

紗價存在下行壓力

受外盤帶動，鄭棉雖有所回升，但幅度明顯弱于外盤，內外棉價倒掛的程度有所加深。2021/2022年度國內軋花廠棉花銷售進度緩慢，企業棉花庫存壓力巨大，再加上棉花收購加工成本高企及持續下跌的棉價沖擊，軋花廠2021/2022年度虧損較為嚴重。

在陳棉結轉庫存較大、軋花廠負債較重的背景下，市場對新棉收購形勢預期不樂觀，軋花廠對新棉收購預期極為謹慎，可能壓價收購，或者逢高積極套保，預計整體收購進度慢于往年。

產業下游方面，紡織企業產成品庫存積壓嚴重，新增訂單持續不足，整體負荷維持在低位水平。目前內需改善幅度有限，紡服作為可選消費品，雖內需邊際向好，但增長預期緩慢。外需方面，全球經濟前景不樂觀，歐美紡服消費面臨拐頭向下之勢。

整體上，下游紡織企業信心不足，對“金九銀十”旺季不抱太多期望，紡企去庫意愿增強，紗價仍存在下行壓力。

綜上所述，從基本面來看，外盤棉花上行的持續性不強，而鄭棉在下游需求疲軟及新棉收購擔憂的影響下，上方空間也有限，后市難言樂觀。（作者單位：東證期貨）

?來源：期貨日報