供應端擾動逐步減少 滬銅中期區間震蕩運行

一、一周市場綜述

截止8月26日，滬合約2210收于63960元/噸，周度漲幅3.53%。

宏觀方面，美聯儲官員講話偏鷹，堪薩斯聯儲主席喬治表示，美聯儲尚未將利率上調到對經濟構成壓力的程度，可能不得不暫時將利率提高至4%以上。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，下次政策會議之前如果數據依然強勁且通脹未明顯走弱，可能促使美聯儲加息75個基點。

歐洲央行公布7月份政策會議紀要顯示，持續的高通脹提高了長期通脹預期無法控制的風險，中期通脹風險也有所增加，成員們一致認為，在貨幣政策正常化的道路上采取進一步措施是適當的。

決策者認為，本次會議決定加息50個基點，應被視為將收緊政策前置，全球進入收緊時代。行業方面，據國家統計局數據，1-7月我國十種有色金屬產量3829.6萬噸，同比增長1.4%。

其中，精煉、、原產量分別為620.2萬噸、425.8萬噸、2294.5萬噸，同比分別增長2.4%、3.6%、1.1%。

二、宏觀&基本面分析

（一）：美元指數

美聯儲官員齊發聲，強調有必要繼續加息，9月份加息已經是必然，主要是加多少的問題，現在加息的天平向75BP搖擺，根據CME觀察，加息75BP的概率在60%左右。

（二）宏觀分析

美國商務部周四公布的數據顯示，經通脹調整的二季度GDP折合年率下降0.6%。但國內總收入在第二季度增長1.4%，第一季度增長1.8%。

政府衡量美國經濟增長的主要指標在2022年上半年指向不同方向，表明經濟雖然有所下滑，但未能證明進入衰退。美國初請失業金人數錄得增加24.3萬人，低于預期的25.3萬人，并為連續第二周下降，顯示美國目前的就業形勢依然強勁。

房地美周四發布聲明稱，美國30年期抵押貸款利率均值從上周的5.13％升至5.55％，如果不算6月中旬的一周利率上升55個基點，這一次的房貸利率升幅為2013年以來最大。貸款利率上升以及通脹高企令房地產數據持續下滑。

（三）行業資訊

基本面偏強，銅目前處在極低庫存并且一直去庫的狀態，供應端不斷出新的干擾，湖北地區冶煉廠基本上已經恢復生產，其他地區限電影響也在緩解。

但是江西地區疫情干擾當地冶煉廠生產，而且當地廢銅的拆解和運輸受到阻礙，影響到了其他地區冶煉廠的生產，加上另外某大型貿易商資金狀況出現問題，市場對進口非常擔憂，9月份擠倉的預期仍然較強。

最近供應端問題頻出，庫存降到了極低的位置。隨著限電的緩解以及冶煉廠逐步復產，國內產量會有所修復。從全球各大銅企的生產情況來看，英美資源發布報告顯示，2022年上半年銅產量為27.34萬噸，同比減少17%。

其中：LosBronces礦銅產量下降21%至129700噸，因受較低礦石品位及預期較低的水可用性對工廠吞吐量和銅回收率的影響；Collahuasi產量減少12%至127800噸礦，主要受較低礦石品位的影響。

公司秘魯地區2022年的銅產量指導仍為10萬至15萬噸。此外，前期秘魯全國范圍內的抗議活動襲擊了當地多座大型銅礦，使得該國20%的銅產量面臨中斷。

（四）加工費維持低位

銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。

當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中占據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向于下降，而當預計銅礦供應寬松時，銅冶煉企業處于優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向于上漲。

故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。最新國內現貨TC報價73.38美元/噸，較上周上漲1.72美元/噸。

（五）庫存分析

目前銅庫存處在低位，現貨供需緊張仍對銅價有支撐，但8月29日后，川渝地區高溫天氣將退燒，屆時電力緊缺問題將有所緩解，供應端的擾動將逐步減少。

三、觀點與期貨建議

1.趨勢展望

短期展望：、倫，均突破60日長期均線反壓，累計漲幅17.5%-20%，臨近進入技術牛市。國內銅期貨，30個交易日累計漲幅20%或10000點，宣告進入技術牛市。

國內銅期貨沉淀總資金規模327個億，是大宗品種，吸金規模最大的品種，總持倉43萬屬歷史較高水平，滬銅短期看多。

中期展望：中長期來看，滬銅波動區間在60000-66000。

2.操作建議

短期滬銅主力合約多單配置可持有。

風險提示：美元指數飆升全球經濟復蘇弱于預期，疫情擴散超預期。

來源：曲合期貨