原油下方支撐較強 PTA價格或偏強震蕩

一、行情回顧

期貨方面，本周聚酯系震跟隨大幅反彈，2301報收5634元/噸，+310/+5.82%；EG2301報收4099元/噸，+130/+3.28%；PF2301報收7106元/噸，+336/+4.96%。

現貨方面，華東現貨基準價跟隨期貨，基差方面，換月后主力合約對應基差在600左右成交，周均基差574.2元/噸，環比上周小幅下降。

二、成本端

2.1原油

本周WTI上漲+3.35/+3.74%，報收92.97美元/桶。供應方面，本周中東地緣政治博弈方面的消息主導了市場，一方面，伊核談判進展不及預期，美國拒絕了伊朗提出的附屬條件。

另一方面，沙特明確表態對于當前油價不滿，不排除減產挺價的可能，其他歐佩克成員相繼表態支持；兩方面消息均削弱或打消了空頭繼續做空的意愿。

需求方面，EIA數據顯示原油去庫，汽油消費疲軟，但需要注意的是美汽油已高位大幅回落，近期美國消費者信心指數有所回暖，在就業依舊相當強勁的背景下，不排除汽油消費向上修復的可能。

金融屬性方面，周五晚間鮑威爾在JH的談話表示在有充分證據顯示通脹趨勢性下行之前，不會輕易放松加息。這一表態加劇了市場對于未來衰退的擔憂，美股亦跟隨大幅回落。

供應端伊核的不及預期，沙特的挺價表態，都支撐了市場；此外，汽油消費轉弱定價已較為充分；歐洲能源危機繼續延燒，支撐了柴油和取暖油的進一步上漲。

整體來看，原油利空因素反映已較為充分，短期或易漲難跌，中期來看上方依舊會受到歐美經濟衰退的影響，呈現寬幅震蕩的格局。

2.2石腦油與PX

石腦油方面，本周（截止周四）石腦油裂解價差在原油反彈后再度下挫，下跌23.75美元/噸至-48.6美元/噸。PX方面，本周（截止周四）韓國FOB價格上漲24美元/噸至1072美元/噸，PX加工費上漲26.74美元/噸至393.32美元/噸。

PX亞美價差降至36美元/噸，套利窗口徹底關閉甚至即將倒掛；成品油價格上升推動亞洲調油經濟性擴大。本周PX開工維小幅降至0.77%至79.89%。PXN的回落有賴于成品油裂解價差的回落，在此之前亞洲調油經濟性將支撐其維持高位。

三、供給

本周川能化學100萬噸裝置停車檢修，PTA開工小幅下降1.03%至70.05%；庫存方面，本周繼續去庫1.4萬噸，庫存水平進一步下降，對于當前較低的社庫水平應當保持一定的重視和謹慎。

四、需求

4.1聚酯織機開工

本周聚酯負荷下降0.6%至在81.6%，江浙織機開工回升0.34%至45.78%。聚酯庫存高企，存在主動去庫預期。終端消費依舊疲弱，開工維持低位。

4.2聚酯庫存

本周滌綸長絲大幅去庫，FDY庫存33.8天，環比減少2.7天；DTY庫存39.7天，環比減少4.1天；POY庫存35.5天，環比減少2.3天；滌綸方面，庫存4.92天，環比增加0.83天。

五、現金流

終端需求兩極分化，滌綸長絲持續累庫，聚酯瓶片需求利潤較好。聚酯負荷偏高位持穩帶動PTA大幅去庫。總的來看，下游支撐PTA維持高加工費，但PTA整體產能供應寬松，加工費不宜過度樂觀。短纖方面，下游紡服訂單稀少，庫存高企，難有起色，盤面利潤或維持在成本線附近。

六、倉單與價差

倉單方面，倉單數量環比上周增加76張至13063張；持倉方面，環比增加41409手至2984367手。價差方面，因現貨較為緊張，庫存持續下降，9-1價差維持高位；相比之下，1-5價差較為平穩。

七、展望及操作建議?

從原油方面看，供應端，伊核談判進展不及預期，距離達成協議仍有距離；沙特表態對當前油價不滿，若伊朗原油重回市場將減產挺價；兩方面消息均削弱或打消了市場繼續做空的意愿。

需求端，EIA數據顯示原油再度去庫，歐洲能源危機延燒不止，柴油、取暖油均大幅拉漲；汽油消費雖仍舊疲弱，但市場反映已較為充分，不排除后續有向上修復的可能。

金融屬性方面，鮑威爾再JH的講話打消了市場對于加息放緩甚至于明年降息的預期，加深了市場對于未來經濟衰退的擔憂。

原油在下有沙特減產挺價支撐、上有經濟衰退壓制的局面，料將維持高位寬幅震蕩。從石腦油和PX方面看，石腦油裂解價差跟隨原油波動，價差修復仰賴于原油的下挫讓利。

PX方面，成品油需求韌性較強，裂解價差再度走高，進一步支撐調油經濟性和PXN，PXN的高位回落需待成品油需求的進一步放緩。

從供需方面看，高加工費刺激部分廠商重啟或提升負荷，加工費進一步擴張難度較大。除此之外，當前滌綸長絲庫存高企，需警惕下游進一步降負主動去庫存。

整體來看，原油下方支撐較為強勁，汽油消費存在向上修復預期，短期易漲難跌；PTA和PX加工費均處統計區間高位，利潤繼續擴張難度較大。展望后市，PTA在原油支撐下，偏強震蕩，但弱于原油。操作上，建議離場觀望。

來源：曲合期貨